В моей инвестиционной стратегии две новые составляющие: алготрейдинг и факторные инвестиции. О трендовой системе на фьючерсах я писал в предыдущих постах. Эта часть посвящена факторным инвестициям.
Что такое факторные инвестиции
Классический индекс Мосбиржи взвешивается по капитализации: чем дороже стоит компания, тем больше её доля в индексе. Такой подход отражает риск и доходность рынка в целом. Однако он не оптимизирует соотношение риска и доходности.
Факторные инвестиции рассматривают акции в зависимости от риск-премии и её источника – фактора риска.
Факторами выступают:
➖ стоимость компании;
➖ дивидендная доходность;
➖ динамика цен в прошлом и другие.
📌 Истоком факторных стратегий можно назвать работу Ю. Фамы и К. Френча, вышедшую в 1992 году. Ученые заметили, что акции компаний малой капитализации и акции стоимости стабильно показывают результаты выше рынка в целом. Сегодня открыто более 300 подобных факторов.
Какие факторы работают в России
В прошлом году вышло масштабное исследование Альфа-Капитал и РАНХиГС, посвящённое факторным стратегиям на российском рынке. В выборку вошёл 891 выпуск акций с 2007 по 2024 год.
Размер компании. Наиболее устойчивый фактор на всех рынках. В России премия в основном сосредоточена в 3 эшелоне – высокорисковых акциях с низкой ликвидностью. Для акций 1 и 2 эшелона премии скромнее. Пример акции средней капитализации: $BSPB
Стоимость и оценка компании (по P/E и P/B). Нестабильные факторы. Устойчивый результат по ним показывают ликвидные акции 1-2 эшелона на горизонте от 10 лет. В коротком периоде и на широкой выборке премия может быть отрицательной. Пример недооцененной акции: $IRAO
Моментум или эффект инерции. Акции, которые росли лучше других в прошлом, некоторое время продолжают расти лучше рынка. Исследование проводили на трехмесячном импульсе. Вывод: моментум-портфель устойчиво переигрывает остальные акции для всех выборок и типов доходности. Пример акции с импульсом в 2025 году: $LENT
Дивидендная доходность. Результаты неоднозначные. В росте цены акции с высокими дивидендами проигрывают бумагам с низкими дивидендами. Если учесть выплаты – ситуация смешанная. При этом все портфели по полной доходности обогнали индекс MCFTR. Пример дивидендной акции: $LKOH
Структура собственности. Частные компании, по сравнению с государственными, демонстрируют стабильную премию независимо от временного горизонта и эшелона. Пример частной компании: $T
Факторы vs. индекс
Главный вывод исследования: большинство факторных стратегий за период с 2007 по 2024 год превзошли индекс Мосбиржи как по курсовой, так и по общей доходности. Рост риска при этом называют умеренным. Другими словами, соотношение риск-доходность у факторных портфелей лучше, чем у индекса Мосбиржи.
Альфа-Капитал отмечают потенциал применения факторных инвестиций на разных стадиях экономического цикла:
➖ В периоды падения рынка лучшие результаты у акций малых компаний и дивидендных акций;
➖ В периоды роста – у акций стоимости и акций с низкой ценой (по P/B и P/Е);
➖ На нейтральном рынке сильнее акции частных компаний.
Ограничение стратегий
Как всегда, не обойтись без ложки дегтя. У факторных инвестиций есть слабое место: чем больше людей используют один и тот же фактор, тем быстрее исчезает его премия. Это означает, что с ростом эффективности рынка получить доходность выше индекса становится сложнее.
📌 Однако даже на самом развитом рынке – США – факторные инвестиции дают преимущество. В России рынок куда менее эффективен, поэтому потенциал у факторных стратегий выше.
Вывод
Факторные стратегии – это системный подход к инвестициям с эмпирическим обоснованием. Следование им требует понимания, какие факторы работают и почему, а также дисциплины в ребалансировке портфеля.
🎯 Для меня факторные стратегии – компромисс между фундаментальным и пассивным инвестированием. Они требуют меньше времени, чем фундаментальный анализ, но их ожидаемая доходность выше, чем у индексных фондов.
