Формально всё не так и плохо. Росстат отчитался о росте промпроизводства на 0,4% за полугодие. Но если заглянуть за ширму общих цифр, картина напоминает не устойчивый рост, а балансирование. Российская промышленность разделилась на два мира, которые почти не пересекаются.
Можно сказать, что цифра в 0,4% - это средняя температура по больнице. Тренд уверенно идет вниз. Так еще в 2024 году за тот же период рост составлял 4,4%, в 2025-м уже 1,4%, а теперь мы видим просто статистическую погрешность. Июньское оживление (+0,6%) не более чем скромный отскок после майского провала, а вовсе не начало нового цикла.
Главная интрига в структуре этого мнимого роста. Экономика сейчас работает как сообщающиеся сосуды, только перетока между ними нет. В одном сосуде всё, что связано с госзаказом и безопасностью. Производство авиатехники, судов и прочего спецтранспорта взлетело на треть (+32,6%). Фармацевтика прибавила почти 14%, электроника больше 4%.
Другой сосуд - это "гражданка", которая стремительно пустеет. Металлурги просели почти на 10%, производители бумаги потеряли 9%. Но громче всего "схлопнулась" нефтепереработка. Так в июне выпуск кокса и нефтепродуктов рухнул сразу на 21,7%. Парадокс в том, что на фоне этого обвала цены производителей в секторе увеличились на 10% за месяц. Когда предложение сжимается, а цены летят вверх, страдают в итоге все смежники.
Фондовый рынок эту драму откровенно игнорирует. Индекс Мосбиржи слегка подрос благодаря нефтяному ралли и слабому рублю. Инвесторы делают ставку на экспортеров, пока нефть в районе 95-100 долларов, а гражданский сектор тает. Акции ММК ($MAGN), Северстали ($CHMF ) и НЛМК ($NLMK ) дешевеют, аналитики массово срезают по ним целевые цены. Спрос на сталь внутри страны рухнул на 15%.
Ставка ЦБ в 14,25% душит бизнес, но и смягчать политику регулятору не с чего: инфляция упрямо держится в районе 5,84% годовых. Минфин, судя по регистрации новых выпусков облигаций-флоатеров на триллионы рублей, готовится жить в эпохе дорогих денег еще долго.
Опросы директоров заводов показывают, что падение прекратилось, но это лишь отсутствие ухудшения, а не рост. Мы видим экономику на паузе, где военный сектор играет роль мощного, но единственного мотора. Пока это больше выглядит как затишье перед сложным выбором.
Как думаете, долго ли этот дисбаланс сможет удерживать рынок на плаву и не обернется ли нынешнее затишье новой коррекцией, когда конъюнктура нефти перестанет помогать?
*Данный материал носит аналитический характер и не является инвестиционной рекомендацией.
