▫️Капитализация: 204 млрд ₽ / 0,42₽ за акцию
▫️Выручка 2025: 633,8 млрд ₽ (+14,5% г/)
▫️EBITDA 2025: 219,7 млрд ₽ (+45,7% г/г)
▫️Чистая прибыль 2025: 114,1 млрд ₽ (против убытка в 54 млрд годом ранее)
▫️скор. ЧП 2025: 78,2 млрд ₽ (+74,6% г/г)
▫️P/E: 2,4
▫️P/B: 0,3
▫️fwd дивиденды 2025: 0%
👉 Результаты за 4кв2025г:
▫️Выручка: 194,1 млрд ₽ (+15,2% г/г)
▫️EBITDA: 89,1 млрд ₽ (+118,8% г/г)
▫️скор. ЧП: 38 млрд ₽ (+254,6% г/г)
✅ Правительство РФ приняло план ускоренной либерализации цен на выработку электроэнергии дальневосточных ГЭС до 2030 г. План предусматривает поэтапный план перехода к свободному рынку от 22% в 2026г до 100% в 2030г (шаги по 20% ежегодно).
👆 Для компании это означает ускоренный рост выручки в ближайшие годы по мере приближения цен к рыночным, проблемы РусГидро перенесут на потребителей Дальнего Востока. По разным оценкам, рост цен обеспечит прирост в 20% по выручке (и скорее всего поможет нарастить маржинальность, ЧП будет расти быстрее).
✅ Если скорректировать ЧП на восстановление обесценения и прочие неденежные расходы, мы получаем скор. ЧП = 78,3 млрд рублей, что вполне себе неплохой результат.
❗️Но если убрать ещё и государственные субсидии (особенность рынка Дальнего Востока), то получится что компания заработала всего 767 млн рублей (т.е. отработала почти в 0).
👆 Конечно риска отмены субсидий сейчас нет, без этого работать в регионе никто бы и не взялся. В регионе энергодефицит, мощностей генерации не хватает. Пока наоборот обсуждается ряд дополнительных мер поддержки энергопроизводителей.
❌ Чистый долг Русгидро по итогам года составил 682,4 млрд рублей при ND / EBITDA = 3,1. С 2022г долг вырос почти в 4 раза и без поддержки от государства тут уже было не обойтись, во многом поэтому либерализацию рынка и ускорили.
👆 Помимо прочего похоже что компания получит государственную поддержку для рефинансирования долга, видимо банки согласятся отсрочить платежи на более поздние периоды.
❌ С учетом платежей по кредитам и займам, свободный денежный поток по итогам года глубоко отрицательный: убыток по FCF составил 216 млрд рублей. То есть убыло денег сопоставимо с текущей капитализацией.
Выводы:
Компания ускоряет рост выручки и прибыли и эта динамика в ближайшие годы скорее всего будет даже ускоряться благодаря росту тарифов после перехода на рыночное ценообразование. В этом году ожидается рост тарифов на 22-33% в зависимости от групп потребителей, в целом есть все условия чтобы прибыль в 2026г выросла.
Ситуация в целом начинает напоминать кейс Россетей, оценка дешевая, рост прибыли ускоряется. Но компания станет интересной к 2029-2030 году. Долгосрочно актив вполне себе может быть интересным. Справедливая цена в текущих условиях около 0,65 рублей за акцию. Риски есть, но через 5 лет может ситуация изменится и компания начнет платить хорошие дивиденды.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Русгидро #hydr $HYDR #анализ #отчет
