Полтора года назад плохих кредитов было 3,7% портфеля. И вот что интереснее самой цифры - резервирует их банк теперь медленнее, чем год назад.
### Просрочка растет ударными темпами
Доля просроченных кредитов на 30 июня 5,5%. На конец 2025 года было 4,9%, на конец 2024 года 3,7%, на конец 2023 года 3,4%. Четвертый год подряд вверх, резервы под обесценивание доросли до 2 605 млрд при портфеле 48,5 трлн.
Теперь про темп резервирования. Стоимость риска за последние двенадцать месяцев 1,15% против 1,30% за весь 2025 год. Портфель портится быстрее, чем банк под него откладывает. Разрыв придется закрывать, и закроют его из будущей прибыли.
Рядом уходят корпоративные деньги: депозиты юрлиц сжались с 16 805 млрд на конец 2024 года до 14 654 сейчас. Отношение кредитов к депозитам поднялось до 99% с 95%.
### Теперь про рекорд
$SBER во втором квартале заработал 511,2 млрд рублей против 422,9 млрд за тот же квартал прошлого года, плюс 20,9%. За полугодие 1 019 млрд против 859 млрд, плюс 18,6%.
Консенсус ждал 506 млрд за квартал и 1 014 млрд за полугодие, банк прошел выше обоих ориентиров. Рентабельность капитала 24,2% за полугодие, прибыль на акцию 46,1 рубля.
Внутри года прибыль при этом стоит: 507,9 млрд в первом квартале, 511,2 млрд во втором. Весь прирост идет к слабой базе прошлого года.
### Арифметика двух триллионов
Финдиректор Скворцов сказал, что прибыль по году вырастет, но говорить про круглые 2 трлн пока рано. Посчитаем: за шесть месяцев сделано 1 019 млрд, значит во втором полугодии нужно 981 млрд, то есть меньше, чем банк уже заработал в первом.
Тем интереснее его осторожность. И она подкреплена цифрами из того же релиза. Фактический ROE за полугодие 24,2%, а годовой ориентир оставлен на 22%. Маржа за полугодие около 6,5%, а годовой ориентир 6,2%, из чего следует примерно 5,9% во втором полугодии. Банк сам закладывает торможение.
### Прибыль сделала маржа, а не кредиты
Чистая процентная маржа во втором квартале 6,7% против 6,3% в первом и 6,1% год назад. Ключевая идет вниз, депозиты дешевеют быстрее кредитов, разница оседает в марже.
Прогноз по марже на год банк даже повысил, до 6,2% с 5,9%. А прогноз роста корпоративного кредитования понизил, до 8-10% с 10-12%. Зарабатывать собираются на цене денег, а не на объемах.
Комиссии за полугодие прибавили всего 5,4%, до 419,8 млрд, а расходы выросли на 15,2% при росте доходов до резервов на 14,6%.
### Оценка и дивиденд
P/E 3,32 по прибыли за последние двенадцать месяцев и P/B 0,73, минимумы за пять лет. Достаточность общего капитала 13,7% при собственном прогнозе выше 13,3%.
Платят половину прибыли. Последняя выплата 37,64 рубля дала 13,7% доходности. Если год закроется около двух триллионов, на акцию выйдет порядка 44 рублей, а это уже за 16% к текущей цене.
### Прогноз ситуации в экономие
Прогноз роста ВВП России на 2026 год Сбер понизил до 0-0,5% с 0,5-1%, инфляции повысил до 6,5-7%. Организация, которая видит платежи половины страны, описала стагнацию при ускоряющихся ценах.
Вот откуда растет просрочка, и вот почему дешевая оценка $SBER держится не на скепсисе к банку. Рекордную прибыль он делает в экономике, которая расти перестала. $VTBR за то же полугодие потерял 20% прибыли, например.
**Просрочка 5,5% при рекордной прибыли: это нормальная плата за рост или первый звонок?** 🤔
Давайте обсудим в комментариях.
Спасибо, что читаете.
Всем добра и профита!
Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)
🚀 Все оперативные апдейты, отработка этих идей в лайве и разборы, которые не выходят на Базаре, я публикую в своем Telegram-канале Stocknews! Залетай, пока ссылка открыта: 👉https://t.me/rinkirf
#трейдинг #акцииРФ #фьючерсы #сигналы #базарразбор
