Удивительно, но порой один день в БАЗАР вмещает в себя событий больше, чем иной месяц за пределами биржевого терминала. И пока лента мелькает графиками и тикерами, складывается своя, особенная картина реальности. Сегодня она получилась контрастной в ней уживаются холодные расчёты отчётностей, горячие споры о дивидендных перспективах и вечные качели рыночных настроений.
День начался с того, что индекс Мосбиржи продолжил свой дерзкий поход вверх, и это стало главной темой утренних перекличек. В БАЗАР активно обсуждали технические детали, и один из авторов, который явно знает толк в краткосрочных движениях, детально расписал всё буквально по свечам. Он обратил внимание на то, как акции металлургов начали «летать без объемов», а неликвидные бумаги и вовсе устроили настоящие американские горки. Его фраза о том, что «план работы строил от Шорта» (https://finbazar.ru/post/759caeac-cbca-4c12-8840-d7d448b4c03c), задала тон аналитическому скепсису. Ведь когда рынок после девятнадцати недель падения вдруг выдает лучший недельный результат за семнадцать лет, как напомнил нам один из стратегов, поневоле задумаешься, не закончилось ли топливо для этого ралли. Оказалось, что на чистом адреналине и закрытии коротких позиций можно улететь довольно высоко, даже если нефть в это время летит вниз.
На этом шумном фоне настоящей отдушиной для любителей фундаментального анализа стали корпоративные отчёты. И здесь, без всяких сомнений, королём повестки стал банк $VTBR. Кажется, ни одна другая компания не удостоилась сегодня такого количества постов и такого пристального взгляда. Авторы в БАЗАР разбирали свежую отчётность по МСФО буквально под микроскопом, и это был не сухой пересказ циферок, а почти что детективное расследование мотивов менеджмента. Все дружно отметили, что чистая прибыль в 225 миллиардов рублей за полугодие хоть и просела на двадцать процентов год к году, но это как раз тот случай, когда дьявол кроется в деталях. Один из самых уважаемых аналитиков БАЗАР заметил крайне важную вещь: «чистые процентные доходы взлетели аж на 176 процентов» (https://finbazar.ru/post/0779e5a3-fc73-4912-a50b-1a2fef417ee5), что говорит о мощнейшем восстановлении классической банковской маржи.
Куда интереснее оказалась внутренняя кухня, которой поделился первый зампред Дмитрий Пьянов. Его яркая аллегория о том, что «результат этого матча будет определяться на последних минутах, а быть может, и в добавочное время» (https://finbazar.ru/post/b3f8dbb7-56e3-48d6-bb86-ed7d02ba596d), облетела, кажется, все уголки социальной сети. В этой фразе — и признание временных трудностей из-за разовой переоценки активов вроде продажи Галс Девелопмент, и твёрдая уверенность в сезонно сильных третьем и четвёртом кварталах. Инвесторы тут же принялись считать дивиденды, и мнения разделились. Кто-то, как автор канала Tuzov_invest, прикинул, что без учёта грядущей допэмиссии дивидендная доходность могла бы составить заоблачные двадцать процентов. Но тут же прагматично осадил публику расчётами, что с учётом новых акций, размещаемых по цене выше рыночной, реальная доходность может оказаться куда скромнее, хотя и останется двузначной. Однако гораздо важнее денег оказался посыл о том, что структура доходов ВТБ становится здоровее, уходя от волатильных финансовых инструментов к предсказуемым комиссиям и процентам. Именно это, как подчеркнули в БАЗАР аналитики, и есть главный фундамент для будущего роста.
Пока банкиры радовали отчётами, в промышленном секторе страсти накалялись вокруг $GMKN. И если честно, эмоциональный накал в обсуждении ГМК Норникеля даже перекрывал финансовые хитросплетения ВТБ. Поводом стали производственные результаты за второй квартал. Цифры по добыче металлов вышли разнонаправленными, но авторы в БАЗАР сошлись во мнении, что это уверенно тянет на разворот после затяжного инвестиционного цикла. На странице Investokrat появился очень взвешенный разбор, где было подмечено главное: производство никеля, меди и платины квартал к кварталу показало рост, и теперь «наиболее капиталоемкая фаза инвестиционной программы постепенно проходит» (https://finbazar.ru/post/729d8d99-e6ef-4f60-986b-28dd2f0ee0d5). Это именно та новость, которую рынок, уставший от «дисконта Потанина», так долго ждал.
Мысль об этом злополучном дисконте, из-за которого акции уходили на уровни десятилетней давности, красной нитью прошла через все обсуждения. Авторы сетовали, что FCF у компании есть, долговая нагрузка для циклической отрасли терпимая, но вопрос о возврате к регулярным дивидендам остаётся без чёткого ответа. Один из экспертов очень точно заметил: «менеджмент редко обозначает четкие критерии возвращения к дивидендам, хотя фактически все условия для их выплаты соблюдены». Словно ощущая эту всеобщую неудовлетворённость, где-то на полях мелькнули слова самого мажоритарного акционера о том, что фокус смещается в сторону «создания базы для возврата капитала акционерам» (https://finbazar.ru/post/43ffd84b-5dbc-46a8-9534-dcb70990f998). Это дало осторожную надежду, что пятничный отчёт по МСФО может стать поворотным моментом. Ведь если даже суровые промышленники заговорят о дивидендах, то вера в рынок может вернуться очень быстро. А пока в БАЗАР предпочли держать эмоции в узде, в очередной раз напоминая друг другу, что в циклических историях выплаты акционерам — это не прихоть, а, по сути, единственный способ не потерять деньги за двенадцать лет ожидания.
Гораздо более бодро и даже празднично выглядит обсуждение фармацевтического гиганта ПРОМОМЕД $PRMD. Вот уж где цифры говорят сами за себя и не требуют никаких «дисконтов» или «надежд на лучшее». В ленте БАЗАР просто взорвалась новостью о том, что компания не только сохранила звание лидера коммерческого рынка лекарств, но и нарастила долю до четырёх с лишним процентов (https://finbazar.ru/post/04b8f809-7fd9-46d7-a6a9-1a72d123958b). Это впечатляющая динамика, особенно на фоне общей стагнации в других потребительских секторах. Их флагманский продукт по борьбе с лишним весом продолжает штамповать рекорды продаж уже шестой месяц подряд, а общий рост продаж год к году на двести тридцать восемь процентов иначе как феноменальным не назовёшь. Автор поста, рассказывая об этом, не скрывал позитива, ведь такая статистика — лучшее доказательство того, что российский бизнес даже в эпоху турбулентности способен не просто выживать, а задавать моду на целых рынках. Глядя на эти цифры, понимаешь, почему инвесторы так охотно верят в истории, где за сухими строками отчётности стоит реальный, осязаемый продукт и понятная модель монетизации.
Парадоксальным антиподом этому позитиву стал отчёт $GAZP по РСБУ. Впрочем, здесь авторы БАЗАР проявили чудеса выдержки и профессионализма, объясняя, почему убыток во втором квартале не должен вводить никого в заблуждение. И действительно, один из аналитиков очень своевременно напомнил прописную истину: «на показатель чистой прибыли что за квартал, что за полугодие смотреть нет смысла — это в чистом виде бумажная статья» (https://finbazar.ru/post/1157461c-4f58-4b29-9b77-60e27d9936be), на которую влияет переоценка стоимости дочерних компаний. А вот на что смотреть действительно стоит, так это на прибыль от продаж. И здесь газовый гигант не подкачал, увеличив её по итогам полугодия на шестьдесят шесть процентов. Это в чистом виде отражение операционной мощи: жёсткая индексация тарифов и начало проявления эффекта от перекрытия проливов делает своё дело. Весь дискурс вокруг Газпрома в БАЗАР сегодня крутился вокруг идеи делевериджа, то есть снижения колоссального долга. И первые ласточки в виде небольшого сокращения чистого долга и процентных расходов уже дают повод для сдержанного оптимизма. Это, как метко заметили авторы, та самая тенденция, которая должна нарастать опережающими темпами, ведь основные экспортные контракты с нефтяной привязкой только начинают свой путь к переоценке.
Информационный шум отчётов разбавило и несколько важных дискуссий о самом рынке. Очень показательным стал разговор о том, что именно покупают на росте. Ведь когда индекс разворачивается, инвесторы словно проходят тест на зрелость. В БАЗАР справедливо заметили, что деньги в первую очередь идут в понятные и надёжные истории: «Мать и Дитя», Сбер, МТС, Дом.РФ. Однако всегда найдутся и «эмитенты трудной судьбы» (https://finbazar.ru/post/528b6e50-2ea0-4a5b-95b9-71c1b38c38a9), которые начинают улетать в космос на закрытии шортов. Авторы в один голос предостерегали новичков от соблазна превращать инвестиции в аналог казино или ставок на спорт, напоминая, что спокойная дивидендная доходность и прозрачный бизнес — это та самая подушка безопасности, которая всегда спасёт в бурю. И здесь нельзя не вспомнить Сбер $SBER, который один из авторов назвал настоящим «финансовым монстром» с лучшей в секторе эффективностью. Даже консервативные прогнозы по нему, как выяснилось из архивных записей, не всегда поспевали за реальностью.
Завершая этот насыщенный день, нельзя не отметить общую атмосферу, царящую в социальной сети. Среди моря цифр, прогнозов и мультипликаторов нашлось место для простого и честного вывода, которым поделилась одна из авторов: «самое ценное в любой социальной сети — это люди» (https://finbazar.ru/post/30640bf8-8baa-4e19-a81f-adb58db114d2). И глядя на то, как бурно и аргументированно сегодня проходили обсуждения, насколько глубоко авторы копают в своих разборах, понимаешь, что это действительно так. БАЗАР сегодня жил тектоническими сдвигами в банковском секторе, надеждами на возрождение дивидендных историй в металлургии и осознанием того, что рынок, пережив рекордный обвал, всё ещё способен удивлять. А это, пожалуй, и есть самое интересное в нашей профессии — каждый день приносит новые вводные, заставляя пересматривать стратегии и оттачивать мастерство. Делитесь в комментариях, чей из сегодняшних отчётов показался вам самым многообещающим, и не забывайте поддерживать реакции самых дотошных аналитиков, они этого точно заслуживают
