#инвестиции #аналитика #обзор #NVTK
🧊 НОВАТЭК $NVTK — Всё пропало или лучший момент для входа? Честный разбор отчета.
Пока рынок переваривает отчетность за 2025 год, котировки газового гиганта застыли в нерешительности. На первый взгляд, цифры могут напугать неподготовленного инвестора: прибыль рухнула, выручка снизилась. Но если отбросить эмоции и заглянуть «под капот» отчетности, мы увидим классическую историю, где рынок смотрит в зеркало заднего вида, упуская будущие возможности.
Разбираемся, почему падение прибыли — это «бумажный тигр», и откуда взялся рекордный кэш.
📉 Финансы: Бумажные убытки vs Реальные деньги
Отчет по МСФО за 2025 год вышел смешанным, но дьявол, как обычно, в деталях:
✔️ Выручка: 1 446 млрд ₽ (-6,5% г/г).
✔️ Нормализованная EBITDA: 859 млрд ₽ (-14,7% г/г).
✔️ Прибыль акционеров: 207 млрд ₽ (обвал с 553 млрд годом ранее).
Где деньги?
Падение прибыли выглядит драматично, но важно понимать природу этого снижения. На результат надавили разовые неденежные статьи (эффект 301 млрд ₽) и курсовые разницы. То есть, это бухгалтерская «магия», а не крах бизнеса.
А вот денежный поток (OCF) — это то, что реально кормит компанию и нас с вами. И здесь сюрприз:
💰 Чистые денежные средства от операционки: 503 млрд ₽ (+40,9% г/г).
🏗 CAPEX (Капвложения): 150 млрд ₽ (-22,1%).
Вывод: Новатэк прошел пик инвестиционного цикла. Компания стала генерировать на 40% больше живого кэша, чем годом ранее. Бизнес адаптировался, стал экономнее и эффективнее выжимает деньги из текущих проектов.
🌏 Макро и Санкции: Игра на выживание
Давление на показатели оказала макроэкономика: нефть Brent (к которой привязаны СПГ-контракты) в рублях упала на 15%, газ в Европе — на 25%. Плюс ремонты на «Ямал СПГ» и в Усть-Луге.
Однако, есть мощный позитивный сигнал от государства:
🚢 Налоговый щит: Готов законопроект об освобождении прибыли ледовых газовозов от налога до 2032 года. Это прямой подарок маржинальности будущих поставок по Севморпути.
Геополитика остается главным риском, но получение новых газовозов с верфи «Звезда» и переориентация на Азию (Китай продолжает брать СПГ даже с подсанкционного Арктик СПГ-2) говорят о том, что блокада не работает на 100%.
📈 Техническая картина:
Технически акция выглядит как сжатая пружина.
🔹 Весь год мы видим широкий флэт 995–1320 ₽.
🔹 Последние 3 месяца идет жесткая консолидация в узком коридоре 1135–1250 ₽.
🔹 Цена удерживается над 200-дневной EMA — это сильный бычий сигнал для долгосрока.
Объемы торгов сохраняются высокими, что говорит о незаметном наборе позиций крупным игроком.
🎯 Дивиденды и Взгляд в будущее
Менеджмент наверняка сохранит лояльность к акционерам.
💸 Дивиденды: Суммарно за год может выйти ~5,6-6,2%. Не космос, но стабильно.
Главная ставка здесь не на текущие 5%, а на восстановление в 2026 году. Восстановление переработки в Усть-Луге, расширение крэк-спредов и отсутствие привязки к дисконтам Urals делают компанию более устойчивой.
💡 Резюме
«НОВАТЭК» сейчас — это ставка на эффективность и кэш. Рынок уже заложил в цену весь текущий негатив (падение цен на газ, санкции), если конечно не прилетит что-то еще.
Мы видим компанию, у которой денежный поток вырос на 40%, а капвложения падают. Это идеальная формула для будущих дивидендов и гашения долгов.
Консенсус-прогноз аналитиков на 12 месяцев — 1400 ₽.
Я сохраняю позитивный взгляд. Пробой уровня 1260 ₽ может открыть дорогу в сторону 1500 ₽. При этом очень важно следить за зоной 1140 ₽, это та точка, которая удерживает котировки уже более 2 месяцев, при ее пробое, акции могут уйти в сторону 1000 ₽.
$IMOEX $NVTK
Не является инвестиционной рекомендацией.
