Алюминиевый гигант сейчас переживает не лучшие времена. Пики стоимости акций мы видели в начале марта на фоне обострения геополитики (напомним, на страны Персидского залива завязано около 10% мирового производства алюминия). Но с тех пор котировки сложились сильнее рынка — снижение от мартовских максимумов составляет уже порядка 55%.
Давайте разберем, что происходит с компанией, почему июнь стал катастрофой и есть ли свет в конце тоннеля.
📊 Разбор отчета за 2025 год: рост выручки при чистом убытке
На бумаге всё выглядит двояко. С одной стороны, за счет объёмов продаж выручка выросла, но операционные расходы и курсовые качели полностью сожгли маржинальность:
Выручка: $14 812 млн (🔺 +22.6% г/г)
Скорр. EBITDA: $1 053 млн (📉 -29.5% г/г)
Чистый убыток: $455 млн (против $803 млн прибыли годом ранее).
В чём причина боли? Слишком крепкий в тот период курс рубля (расходы внутри РФ выросли в валюте), масштабные обесценения активов и курсовые переоценки.
📉 Обвал цен на алюминий в июне
В начале лета металл жестко переставили вниз. В июне цены на алюминий спикировали примерно на 19%, утянув за собой акции Русала на целых 45%.
Что случилось? Рынок поверил в деэскалацию: временное соглашение между США и Ираном подарило инвесторам надежду на скорое возобновление стабильных поставок с Ближнего Востока сразу после полноценного открытия Ормузского пролива.
🌋 Свежий виток конфликта и риски 2026 года
Долгосрочного позитива от соглашения не случилось. Последние две недели цены на металлы снова ползут вверх на фоне новой эскалации. Активные боевые действия возобновились, и силы США уже пятую (а то и шестую) ночь подряд наносят новые серии ударов по объектам в Иране.
Но давайте смотреть правде в глаза:
Позитив в моменте: Да, конфликт на Ближнем Востоке задирает ценник на алюминий, но это исключительно спекулятивный импульс, который не решает фундаментальных проблем компании.
Техническая картина: Акции Русала сейчас вплотную подошли к исторической ключевой поддержке (на уровнях аж 2016 года). Но при текущем сентименте на Мосбирже мы можем легко пробить это дно и уйти еще ниже.
Дивидендный голод: В начале года на росте цен была эйфория, рынок закладывал щедрые дивиденды от Норникеля (#GMKN), доля в котором кормит Русал. Сейчас об этом речи вообще не идет. А без стороннего кэша Русалу критически тяжело.
Свободный денежный поток (FCF): Ждать сильного FCF по итогам 2026 года — сверхоптимистично. Долговая нагрузка компании высокая, и все свободные средства с высокой долей вероятности полностью уйдут на гашение долгов.
Резюме: Русал остается заложником цен на LME, геополитики и долговой нагрузки. Ловить отскок от уровней 2016 года прямо сейчас — повышенный риск. Инфоповоды дают лишь краткосрочные выносы, за которыми нет фундаментальной силы.
🚀 Все оперативные апдейты, сигналы и разборы, которые не выходят на Базаре, я публикую в своем Telegram-канале Stocknews! Залетай, пока ссылка открыта: 👉t.me/rinkirf