⚡️Этот обзор должен был выйти ещё в пятницу, но пришлось на ходу менять план и срочно готовить разбор по Оил Ресурсу. Теперь возвращаемся к первичке.
На биржу выходят сразу несколько компаний с хорошим кредитным рейтингом. Среди них - уже знакомая нам "ДелоПортс" и пока ещё не очень знакомая "активная ФСК".
⚓️ДелоПортс 1Р5 (фикс)
● YTM: не выше КБД (3 года)+330 б.п.*
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Без оферты и амортизации
*Актуальное значение КБД МосБиржи для 3-летних ОФЗ составляет ~14,9%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 18,2%, что соответствует купону ~16,8%, но возможно ниже.
⚓️ДелоПортс 1Р6 (флоатер)
● Купон до: КС+330 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Без оферты и амортизации
⏳Сбор заявок - 25 августа, размещение - 28 августа 2026.
ДелоПортс $RU000A10B487 – стивидорный холдинг, управляющий активами ГК «Дело» в Новороссийском порту. В структуру входят контейнерный и зерновой терминалы и сервисная компания «Дело» (услуги буксировки судов).
⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от Эксперт РА (ноябрь 2025), АА "неопределённый" от НКР (май 2026).
📊МСФО за 6м2026:
● Выручка: 13,5 млрд ₽ ( +29,7% г/г )
● Чистая прибыль: 6,43 млрд ₽ (+36% г/г )
● Капитал: 8,86 млрд ₽ (-72% за 6 мес)
● Ден. средства: 3,15% млрд ₽ (-11,3% за 6 мес)
● Чистый долг: 66,0 млрд ₽ (-2,4% за 6 мес)
● ЧД/EBITDA: ~3,4х (было 2,1х)
● Покрытие процентов ICR: 2,51х
💼ФСК Активы 1Р1 (фикс)
● Объем: 500 млн ₽
● Купон: 17% (YTM до 18,39%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Без оферты и амортизации
⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от АКРА (июль 2026) и НКР (июль 2026).
⚠️ВАЖНО! У самого эмитента нет кредитного рейтинга. Рейтинг присвоен оференту — ООО «ЕВА» (головная компания группы, бывшая ГК ФСК).
⏳Сбор заявок - 21 августа, размещение - 26 августа 2026.
🏗️ООО «ЕВА» - группа компаний, владеющая в т.ч. ГК ФСК — одним из крупнейших игроков на рынке жилой недвижимости.
По данным ЕРЗ, ФСК занимает 7-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства на август 2026, 3-е место по объему продаж жилья в Москве и МО по итогам 2025 г.
📊МСФО Группы за 2025:
● Выручка: 36,1 млрд ₽ (-9,8% г/г)
● EBITDA: 9,52 млрд ₽ (-24,2% г/г)
● Чистая прибыль: 590 млн ₽ (-25% г/г)
● Ден. средства: 1,19 млрд ₽
● ЧД/EBITDA: 3,95х (было 2,73х)
● Покрытие процентов ICR: 1,42х
🎯Сравнение выпусков
⚓️Выпуски "ДелоПортс" на первый взгляд по соотношению риск/доходность выглядят неплохими. Но если чуть копнуть, то текущий рейтинг вряд ли отражает действительность.
Капитал за полгода рухнул на 72%. Причина — выплата дивидендов аж на 29 млрд ₽, что почти «съело» всю накопленную прибыль. Судя по всему, собственники вывели деньги перед готовящейся продажей Росатому. Как я уже рассказывал, "Росатом" в итоге полностью консолидирует группу "Дело" и Global Ports.
💥Все мы в курсе текущих проблем у порта $NMTP и зернового терминала $NKHP Новороссийска. При этом ВЕСЬ долг Дело Портс (почти 69 млрд) - краткосрочный, т.е. должен быть выплачен в ближ. 1-2 года. Бизнес критически зависит от рефинансирования, и если бы не сильная господдержка, то ситуация была бы плачевной.
🏗️ФСК Активы — фактически, инвест-«прокладка» внутри группы EVA. Поскольку группа в основном занимается стройкой, у нее сейчас высокий отраслевой риск. Это подчеркивают и рейтинговые агентства. Книга заявок закрыта в пятницу с купоном 17%.
НКР отмечает невысокий запас прочности ООО "ЕВА" по обслуживанию долга на фоне высоких проц. ставок и низкую долю капитала в активах (около 10%). Из-за приличной долговой нагрузки Группе требуется регулярное рефинансирование.
💁♂️Пу-пу-пу... Вроде собирались посмотреть на довольно надежных (судя по рейтингу) эмитентов, а по итогам разбора убедились в том, что фин. здоровье у них слабовато. Потенциальные проблемы застройщика и огромный короткий долг ДелоПортс как-то не очень вселяют в меня желание покупать. Пойти, что ли, ещё ОФЗ добавить в портфель?🤔
📍Ранее разобрал Гидромаш, Алиум, Фабрика ПО.
🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️
