Ссылка на 1 часть обзора
Ссылка на 2 часть обзора
🟡 Долговые метрики компании на конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 1,547 млрд (+15,6% с начала года (+8,4% кв/кв) / доля краткосрочного долга 63,3% (980 млн) против 73,5% (984 млн) в начале года)
2️⃣ Чистый долг / капитал = 2,14 (на конец 1кв2026г – 2,01 / 2025г – 1,96) – заемного капитала все больше ❗️
3️⃣ Кредиторская задолженность х2,1 (669 млн / +28,9% кв/кв) ❗️
4️⃣ Эксперт РА: "Умеренно высокая долговая нагрузка. Долговой портфель компании на середину 2025 года составлял 1,24 млрд. руб. и был представлен кредитом на покупку помещения под производство, займами, полученными через инвестиционную платформу, а также оборотным финансированием и арендными обязательствами. Отношение долга к EBITDA LTM на 30.06.2025 (далее - отчетный период) находилось на уровне 3,3х, годом ранее показатель составлял 4,0х, что является повышенным уровнем долговой нагрузки. Также компания характеризуется высоким уровнем процентной нагрузки, по итогам отчетного периода отношение EBITDA к процентным платежам составляло 2,3х. В ближайшей перспективе компания планирует выпуск дебютного облигационного займа для приобретения нового оборудования и расширения производства. При этом агентство не ожидает существенного изменения уровня долговой нагрузки. По расчетам агентства, отношение долга к EBITDA в 2025-2026 гг. будет находиться на уровне около 3,0х."
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 4,03 (на конец 1кв2026 – 3,9 / 2025г – 4,1)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1п2026г + (EBIT 2025г - EBIT 1п2025г)
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 2,9 (на конец 1кв2026 – 2,8 / 2025г – 2,9)
➖ EBITDA LTM = (EBITDA 1п2026г + (EBITDA 2025г - EBITDAR 1п2025г)
➖ Долговая нагрузка на уровне прогноза от Эксперт РА
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 1,47 (на конец 1кв2026 – 1,57 / 2025г – 1,57)
➖ ICR (через EBITDAR) - 2,15 (на конец 1кв2026 – 2,31 / 2025г – 2,20)
➖ Процентная нагрузка в норме ✅
🕒 Погашения до конца 1п2026г и в 2027г:
1️⃣ Кредиты:
➖ Погашение кредита в СОВКОМБАНК ПАО на 9 млн в 2026г
➖ Погашение кредита в АО БАНК МСП на 451,6 млн в 2027г
2️⃣ Займы:
➖ Погашение займа в ООО ДЖЕТЛЕНД на 13,9 млн в 2027г
ЦФА эмитент не размещал. В течение 2026г никаких крупных погашений нет, проценты по долгам платить в состоянии. Первое крупное погашений будет в 2027г. Стоит помнить релиз Эксперт РА, что пусть кредиты на несколько лет, но транши гасятся в течение года. То есть фактически мы не знаем сколько по кредитам требуется к погашению на период года.
На данный момент мне трудно сформировать свое мнение, ввиду оставшихся вопросов, которые я адресую Иволге Капитал. А именно:
1️⃣ Займы перед Совкомбанком являются ВКЛ или факторингом, сколько его в принципе и где отражены проценты по факторингу в финансовом отчете, ОДДС?
2️⃣ По наводке человека из чата Good Bonds посмотрел отчет РСБУ ООО "ФОРМА" за 2025г и оборотных средств там 108 млн при тогдашней кредиторке 369 млн перед ООО "ПЭТ ПЛАСТ (сейчас уже 446 млн). Как все это планируется выплачиваться?
Если абстрагироваться и смотреть лишь на отчет, то фактически ничего не изменилось. В финансах все хорошо, ОДП остается отрицательным, вынуждая набирать долг. Сам долг продолжает расти. Впрочем, согласно "Чистый долг / EBITDA LTM" и "ICR LTM" все нормально. Подожду ответов, свою долю бумаг из портфеля не продаю.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разобрал на этой неделе: РСБУ Роделен за 1п2026г, РСБУ Серигевское за 1п2026г, РСБУ ПИР за 1п2026г, РСБУ ЗАО ПРОГРЕСС за 1п2026г
Разборы прошлой недели можно увидеть тут
