#инвестиции #аналитика #обзор #AFLT ✈️ Аэрофлот $AFLT Набор высоты или зона турбулентности? Национальный перевозчик продолжает оставаться одной из самых обсуждаемых и волатильных бумаг на рынке. С одной стороны — рекордная «бумажная» прибыль и амбициозная стратегия до 2030 года, с другой — рост издержек и зависимость от тарифов. Разбираемся в свежем отчете за 9 месяцев 2025 года, оцениваем реальное положение дел и перспективы дивидендов в условиях жесткой ДКП. 📊 Операционный потолок и ценовая стратегия Результаты за 9 месяцев 2025 года показывают смешанную динамику. Группа перевезла 42,5 млн пассажиров, что фактически повторяет прошлогодний уровень (-0,1%), однако пассажирооборот подрос на 2,4% благодаря более дальним перелетам, а занятость кресел достигла рекордных 89,9%. Разберем все в деталях: 📉 В сентябре и октябре наметился спад: перевозки снизились на 5,7% и 0,8% соответственно. Это сигнал о том, что эффект сезонности накладывается на ограничения флота. 💰 Рост выручки (+8,1% до 568,6 млрд руб. по РСБУ) обеспечен не притоком новых клиентов, а повышением цен на билеты. Компания перекладывает инфляцию на пассажира, поддерживая денежный поток, но этот рычаг имеет предел прочности. 💸 Финансы: Иллюзия сверхприбыли и реальность В бумагах мелькает цифра чистой прибыли в 129,8 млрд рублей (рост в 5 раз!). Звучит фантастически, но инвестору важно смотреть глубже. Этот взлет — результат «бумажной» переоценки лизинговых обязательств из-за укрепления рубля и страховых выплат. Реальная картина сложнее: • Скорректированная чистая прибыль упала на 74%, составив всего 8,5 млрд рублей. • Прибыль от продаж рухнула на 82,5%, до 4,2 млрд руб. Это прямое следствие давления операционных расходов: дорожающий керосин, сложная логистика запчастей и рост стоимости обслуживания съедают маржу. 🛠 Стратегия суверенитета: Экосистема и Флот Понимая риски, менеджмент делает ставку на вертикальную интеграцию и импортозамещение. ✔️ M&A и консолидация: Аэрофлот планирует выкупить 49% «Аэромара», консолидировав 100% рынка бортового питания, что улучшит контроль над расходами. ✔️ Техническая независимость: Создание «АэроТрастТехникс» и получение сертификатов на ремонт двигателей Boeing и Airbus — критически важный шаг для снижения зависимости от внешних сервисов. ✔️ Флот будущего: Цель — увеличить парк с 349 до 460 судов к 2030 году. Уже есть твердый контракт на 18 лайнеров МС-21, а до конца года планируется подписать соглашение еще на 90 бортов. Именно поставки отечественных самолетов (ожидаемые с конца 2026–2027 гг.) станут главным драйвером долгосрочного роста. 🌍 Макро, Налоги и Дивиденды Текущая высокая ставка ЦБ и налоговые изменения (рост налога на прибыль до 25%) давят на финансовый результат, удорожая обслуживание долга. Однако рынок живет ожиданиями: планируемое смягчение ДКП в 2026 году может стать мощным катализатором для переоценки акций компании, снизив долговую нагрузку. 🎁 Что касается выплат акционерам: Генеральный директор подтвердил возможность выплаты дивидендов по итогам 2025 года, если финансовые цели будут достигнуты. Учитывая, что за 2024 год компания уже выплатила 5,27 руб./акцию (впервые с 2019 года), возврат к регулярным выплатам — мощный сигнал уверенности менеджмента. 🎯 Итоговый взгляд и Потенциал Аэрофлот остается историей не про текущую эффективность, а про веру в успешную трансформацию и господдержку. Акции выглядят спекулятивно интересно, но несут высокие риски. 🧭 Ориентиры: • Краткосрочно (12 мес): Консенсус аналитиков предполагает целевую цену в районе 70–80 рублей. Драйверы — удержание тарифов и дивидендные новости. • Долгосрочно (2–3 года): При успешном вводе МС-21 и росте международных направлений потенциал раскрывается до 100–120 рублей. Компания проходит сложнейший период трансформации из международного перевозчика в лидера суверенного авиарынка. Для инвестора это возможность заработать на восстановлении, если готовы терпеть «турбулентность» в моменте. Не является инвестиционной рекомендацией.
