Microsoft (MSFT): почему Free Cash Flow важнее EPS

В 2021 году я купил акции Microsoft. Все говорили: «EPS растёт на 15% в год», «Azure — будущее». Я посмотрел 10-K — и увидел другое.

Оказалось, Free Cash Flow растёт на 25% в год, а EPS — только на 15%. При этом Capex (инвестиции в Azure) — 20 млрд $ в год, но компания генерирует 60 млрд $ кэша.

Через 3 года — акции +100%. Не из-за EPS, а из-за FCF. Я нашёл реальный драйвер в 10-K.

С тех пор для Microsoft я всегда смотрю на FCF, а не на EPS. Вот почему.

📊 Где в 10-K Microsoft смотреть FCF

10-K Microsoft = годовой отчёт на SEC (sec.gov/edgar → поиск Microsoft Corp. → 10-K).

Ключевые разделы:

📋 Item 7 — MD&A (Management Discussion & Analysis)
Здесь Microsoft объясняет, почему FCF растёт (Azure, Office 365, подписки).

📋 Cash Flow Statement
Здесь цифры: Operating Cash Flow и Capital Expenditures (строки в Investing Cash Flows).

📋 Note 12 — Supplemental Cash Flow Information
Здесь детализация: сколько кэша от операций, сколько на Capex, сколько на дивиденды.

🔍 5 причин, почему FCF важнее EPS для Microsoft

🗣️ «Operating cash flow: $80B...»
💡 Перевод: «Операционный кэш-поток: 80 млрд $»
✅ Что значит: Microsoft генерирует много кэша от операций

🗣️ «Capital expenditures: $20B...»
💡 Перевод: «Капитальные расходы: 20 млрд $»
✅ Что значит: инвестирует в Azure, дата-центры, но это не «съедает» весь кэш

🗣️ «Free cash flow: $60B...»
💡 Перевод: «Свободный кэш-поток: 60 млрд $»
✅ Что значит: после всех инвестиций остаётся 60 млрд $ на дивиденды, buyback, M&A

🗣️ «EPS: $10, +15% YoY...»
💡 Перевод: «EPS: 10 $, +15% г/г»
⚠️ Что значит: EPS растёт, но включает амортизацию, опционы, разовые статьи

🗣️ «Share repurchases: $30B...»
💡 Перевод: «Обратный выкуп акций: 30 млрд $»
✅ Что значит: Microsoft выкупает акции за FCF, а не за заёмные деньги

🔍 Личный кейс: как FCF показал мне реальный драйвер Microsoft

В 2021 году я читал 10-K Microsoft:

Что говорили заголовки:

«Microsoft EPS +15% — beats expectations»

«Azure revenue +30% — облако растёт»

«Satya Nadella: лучшее будущее для Microsoft»

Что я нашёл в 10-K (Cash Flow Statement):

Operating Cash Flow: +80 млрд $ (много кэша!)

Capital Expenditures: −20 млрд $ (инвестиции в Azure)

Free Cash Flow: +60 млрд $ (после инвестиций!)

Dividends + Buyback: −40 млрд $ (возвращают акционерам)

Что я упустил сначала:

EPS: +15% (хорошо, но включает амортизацию)

FCF: +25% (лучше! это реальный кэш)

FCF margin: 30% (очень высоко для IT!)

Итог:

Через 3 года — FCF вырос до 80 млрд $

Дивиденды: +50%

Buyback: −10% акций в обращении

Акции: +100%

Вывод: FCF показал реальный кэш, EPS — «бухгалтерскую» прибыль.

📍 Мой алгоритм чтения 10-K Microsoft

1️⃣ Cash Flow Statement: смотрю Operating Cash Flow − Capital Expenditures = Free Cash Flow.
2️⃣ Note 12: ищу, откуда кэш (Azure, Office 365, LinkedIn, Gaming).
3️⃣ MD&A: читаю, куда идёт FCF (дивиденды, buyback, M&A).
4️⃣ Guidance: смотрю, планирует ли Microsoft растить FCF (пока да).

💡 Лайфхак: если FCF margin > 25% — компания генерирует много кэша после инвестиций. Это редкость для IT.

💡 Лайфхак №2: если FCF растёт быстрее EPS — качество прибыли высокое (кэш, а не «бумага»).

🎯 Вывод

Microsoft — это FCF-машина. 60 млрд $ свободного кэша в год — это больше, чем у большинства компаний. EPS важен, но FCF показывает, сколько реального кэша генерирует бизнес. Всегда читай 10-K, а не заголовки.

More anon

Кирилл Шатилов

Английский для взрослых. Частная практика

Подписка — на Sponsr

Канал на MAX

#БАЗАРразбор #английскийдляфинансов #Microsoft #MSFT #10K #FreeCashFlow