В мире облигаций есть два главных врага инвестора: инфляция (когда ставки растут) и дефляция/низкие ставки (когда ставки падают). Большинство портфелей ведут себя предсказуемо: ставки вверх — портфель вниз, ставки вниз — портфель вверх.
Но что, если создать портфель, который выигрывает в обоих случаях? Звучит как магия, но это называется выпуклостью (convexity).
Что такое «выпуклость» (Convexity)?
Представьте график цены обычной облигации. Это не прямая линия, а кривая. Выпуклость — это мера того, насколько сильно эта кривая «изогнута».
Дюрация говорит нам, на сколько примерно изменится цена облигации при изменении ставки на 1%.
Выпуклость уточняет этот прогноз. Она показывает, что при падении ставок цена растет быстрее, чем предсказывает дюрация, а при росте ставок — падает медленнее.
Портфель с высокой положительной выпуклостью — это как подушка безопасности. Он защищает вас от резких движений рынка.
Как рассчитывается этот показатель?
Не пугайтесь формул. Для инвестора важно понимать суть. Математически выпуклость — это вторая производная цены по доходности. На практике её рассчитывают по формуле, которая учитывает все будущие купонные платежи и дату погашения.
Для тех, кто интересуется деталями, я написал отдельный пост на эту тему.
В торговом терминале (например, в QUIK) этот показатель уже посчитан за вас. Вам нужно просто найти его в параметрах облигации или портфеля.
Как интерпретировать показатель?
Положительная выпуклость (+): Это то, что вам нужно. Облигация или портфель с положительной выпуклостью растет в цене быстрее при падении ставок и падает медленнее при их росте. Большинство обычных облигаций имеют положительную выпуклость.
Отрицательная выпуклость (-): Это опасно. Цена такого портфеля растет медленно, когда ставки падают, и падает очень быстро, когда ставки растут. Часто встречается у облигаций с правом досрочного выкупа эмитентом (callable bonds).
В каких ситуациях это используют?
Стратегию создания выпуклого портфеля используют профессиональные управляющие в двух случаях:
Ожидание высокой волатильности: Если на рынке ожидается «шторм» и резкие колебания ставок, выпуклый портфель сработает как амортизатор.
Защита капитала: Когда главная цель — не заработать максимум, а сохранить деньги в нестабильные времена.
Пример расчета для портфеля из ОФЗ
Допустим, у нас есть простой портфель из двух ОФЗ:
Облигация А (длинная): Срок погашения через 10 лет.
Облигация Б (короткая): Срок погашения через 2 года.
Просто сложить их доходности недостаточно. Чтобы рассчитать выпуклость портфеля, нужно знать выпуклость каждой бумаги и её долю в портфеле.
Формула: Выпуклость портфеля = (Выпуклость_А * Вес_А) + (Выпуклость_Б * Вес_Б)
Допустим:
Выпуклость ОФЗ А = 0.15
Выпуклость ОФЗ Б = 0.05
Вы вложили в ОФЗ А 60% капитала (Вес = 0.6), а в ОФЗ Б — 40% (Вес = 0.4).
Расчет: Выпуклость портфеля = (0.15 * 0.6) + (0.05 * 0.4) = 0.09 + 0.02 = 0.11
Ваш портфель имеет общую выпуклость 0.11. Это значит, что если процентные ставки резко изменятся, цена вашего портфеля отреагирует на это изменение более сглаженно и предсказуемо, чем если бы вы владели только одной из этих бумаг.
Важно!
Показатель выпуклости рассчитывается брокером или биржей и транслируется в терминал. Если у вас нет этого параметра в списке доступных, возможно, ваш брокер не предоставляет эти данные. Например, брокер ВТБ эту опцию не поддерживает.
Хэштеги для сети БАЗАР:
#БАЗАР #Облигации #ОФЗ #Инвестиции #Выпуклость #Convexity #РискМенеджмент #ПортфельИнвестора #ФундаментальныйАнализ