#инвестиции #аналитика #обзор #BELU 🍷 Novabev Group $BELU - Крепость бизнеса против высокой ставки. Российский алкогольный гигант переживает, пожалуй, самый турбулентный год. С одной стороны - рекордные результаты «ВинЛаба» и щедрые дивиденды, с другой - коварная кибератака в июле и удушающая ставка ЦБ. Разбираем свежие отчеты за 1-е полугодие и 9 месяцев 2025 года, и оцениваем перспективы IPO «дочки». 📊 Финансы: Рост вопреки сбоям Если смотреть на картину целиком, бизнес демонстрирует завидную устойчивость. Отчет по МСФО за 1П 2025 показал мощный старт года, но операционные результаты за 9 месяцев внесли свои коррективы: ✔️ Выручка и продажи: В первом полугодии выручка подскочила на +20% (до 69,2 млрд руб.), драйвером стали отгрузки собственных брендов (+15,6%). Однако июльская хакерская атака временно парализовала склады, из-за чего общие отгрузки за 9 месяцев снизились на 3%. ❗️Важно: Уже в сентябре ситуация нормализовалась (+2% г/г), что говорит о быстром восстановлении процессов. ✔️ EBITDA: Выросла на 22% (до 9,2 млрд руб.) в первом полугодии. Рентабельность держится на высоком уровне 13,3%, несмотря на инфляцию издержек и рост зарплат. ✔️ Чистая прибыль - «узкое горлышко»: Здесь кроется главная боль. Прибыль выросла всего на 4% (до 2,1 млрд руб.). Причины: 1. Жесткая ДКП: Процентные расходы по долгу взлетели на 39% вслед за ставкой ЦБ (средняя ставка по портфелю достигла 18,1% и продолжает расти). 2. Налоги: Рост эффективной ставки налога на прибыль и грядущее повышение корпоративного налога давят на итоговый результат. ⚙️ Экосистема и стратегия: Ставка на «ВинЛаб» Собственная розница остается главным алмазом в короне Novabev. • Сеть выросла до 2 163 магазинов, а средний чек прибавил почти 10%. • Именно ритейл позволяет защищать маржу: компания сама производит, сама везет и сама продает (вертикальная интеграция). 🚀 Главный драйвер - IPO ВинЛаба Рынок ждет раскрытия стоимости через выделение розничного бизнеса. • Готовность: Юридически все готово (ПАО создано, сплит проведен). • Тайминг: Менеджмент и инсайдеры смотрят на 2026 год. Текущий рынок с высокой ставкой не подходит для размещения, но как только ЦБ даст сигнал о смягчении («окно возможностей»), это станет мощнейшим триггером переоценки всего холдинга. Текущие мультипликаторы (EV/EBITDA ~3,4x) не учитывают потенциал IT-ритейла, который обычно оценивается гораздо дороже. 💸 Дивиденды: Щедрость по расписанию Novabev подтверждает статус «дивидендной фишки», даже когда прибыль под давлением. • За 1П 2025 уже выплачено 20 руб. (отсечка была в октябре). • Компания платит более 90% чистой прибыли (при политике в 50%). • Прогноз: На горизонте 12 месяцев аналитики ждут около 30 руб. на акцию. Это дает доходность в районе 8-11%, что неплохо для растущего бизнеса. Дивиденды здесь - это приятный бонус к ожиданию роста тела акции. 🌍 Риски и отраслевой фон Вторая половина 2025 года будет сложной. Последствия кибератаки и замедление темпов роста выручки (прогноз замедления до 9% г/г) не прошли даром. Кроме того, фокус на премиум-сегмент спасает от падения спроса (богатые не экономят), но инфляция размывает маржинальность EBITDA. 🎯 Итоговый вердикт и потенциал Акции Novabev сейчас находятся под давлением, как и весь рынок, но выглядят фундаментально дешевыми. Компания торгуется с дисконтом 45% к своим историческим значениям. 🕒 Взгляд на перспективу: Мы видим классическую историю «на вырост» с защитным дивидендным буфером. Краткосрочно: есть хороший потенциал пробить 200 ема (которую сейчас штурмает) и нисходящий тренд, уйдя к уровню 500+ ₽. Среднесрочно: Смягчение ДКП снизит расходы на долг (разгонит прибыль) + ожидание IPO «ВинЛаба» вернут интерес инвесторов. Консенсус-прогноз аналитиков предполагает цель в следующие 12 месяцев в районе 580-600 руб. (+35-40% от текущих). Текущие уровни интересны для долгосрочного набора позиции под идею нормализации рынка в следующем году. Не является инвестиционной рекомендацией.
