Сезонность на рынке - это повторяющиеся по календарю факторы, которые влияют на ликвидность, доходности, динамику ставок и поведение участников. В России большинство таких эффектов связано с особенностями налоговой системы, бюджетного цикла и корпоративной отчётности.
Вот основные явления, которые проявляются на российском рынке и могут быть полезны и важны для анализа доходностей облигаций.
1. Налоговые периоды
Налоговый календарь - один из ключевых факторов, влияющих на ликвидность в банковском секторе и краткосрочные процентные ставки. Это отражается и на доходностях коротких облигаций.
Основные моменты:
▪️ 20-е числа каждого месяца - уплата НДС, акцизов, страховых взносов.
В эти дни банкам и корпорациям требуется больше денег, повышается спрос на ликвидность. Возможные эффекты:
- рост краткосрочных ставок (например, RUONIA),
- временное повышение доходностей коротких ОФЗ и корпораций.
▪️ Конец квартала (март, июнь, сентябрь, декабрь) - пик крупных налоговых платежей, включая налог на прибыль. Влияние аналогично: повышение спроса на ликвидность и краткосрочное давление на рынок облигаций.
▪️ Декабрь - самый напряжённый месяц для ликвидности: компании закрывают год, банки подстраивают нормативы, бюджет активно расходуется. Результат - более высокая волатильность в коротких облигациях.
2. Бюджетная сезонность
Динамика доходностей ОФЗ тесно связана с графиком исполнения бюджета и активностью Минфина на долговом рынке.
Что наблюдается:
▪️ Начало года - обычно профицит бюджета и меньшие объёмы заимствований, доходности ОФЗ могут снижаться.
▪️ Вторая половина года - рост бюджетных расходов и увеличение объёмов размещений, доходности могут постепенно расти.
▪️ Декабрь - традиционно крупные размещения перед закрытием года, иногда дополнительное давление на длинные ОФЗ.
3. Сезонность в корпоративных облигациях
Основные драйверы:
▪️ Период выплаты дивидендов (май-июль). Из компаний может уходить значительный объём денежных средств, что влияет на их потребность в заемных средствах. Это может немного увеличивать предложение облигаций.
▪️ Публикация годовой отчётности (март-апрель). Многие эмитенты выходят с новыми размещениями после раскрытия МСФО. Эффекты:
- рост объёма предложения,
- небольшой рост спредов и доходностей из-за увеличившегося выбора бумаг.
▪️ Осенний сезон привлечения финансирования (сентябрь-октябрь). Компании планируют годовой цикл, закупки и инвестиции, поэтому в этот период традиционно много новых выпусков.
4. Календарные поведенческие эффекты
Основные эффекты:
▪️ Низкая активность перед длинными праздниками. Участники часто снижают позиции, что может немного увеличивать доходности в длинных выпусках.
▪️ Разница между пятницей и понедельником. По пятницам объемы торгов обычно ниже, а с понедельника рынок разгоняется, поэтому в начале недели спреды могут быть шире.
▪️ Начало года (январский эффект). Может наблюдаться приток в недооценённые бумаги после декабрьских фиксаций.
5. Сезонность инфляции и решений ЦБ
Инфляционные циклы влияют на ожидания по ставке и, соответственно, на доходности облигаций.
Что важно:
▪️ Весна - снижение инфляции за счёт сезонных товаров, рынок может закладывать ожидания более мягкой политики.
▪️ Осень - традиционный рост цен (тарифы, услуги), доходности растут.
▪️ Декабрь - резкие движения в инфляции и ликвидности, что увеличивает неопределённость.
💭 Вывод
- Основная сезонность на российском рынке - налоговая и бюджетная, она оказывает прямое влияние на динамику ставок и доходности облигаций.
- В корпоративных облигациях сезонные эффекты связаны с отчётностью и циклами финансирования.
- Календарные поведенческие эффекты вспомогательны: они могут помочь выбрать более выгодный момент для покупки.
- Сезонность помогает объяснять движение рынка и избегать ошибок в выборе момента входа.
А вы учитываете сезонность при принятии инвестиционных решений? - 👍
Больше аналитики и полезных материалов - в Телеграм-канале
#экономика #макроэкономика #облигации #инфляция