#инвестиции #аналитика #обзор #LENT 🛒 Лента $LENT Ставка на "Монетку". Почему акции +46% с начала года? «Лента» показывает впечатляющую динамику, обгоняя конкурентов. С начала года акции выросли на +46%, в то время как X5 (-4%) и Магнит (-40%) отстают. Компания активно трансформируется за счет M&A, интегрируя "Монетку" и "Улыбку Радуги". Разбираемся, что стоит за этим ростом, какова реальная цена этой экспансии и каковы перспективы. 📊 Финансовые результаты (9 мес. 2025): Рост выручки «Лента» растет быстрее рынка, и главная заслуга в этом - недавние приобретения. ✔️ Выручка (3 кв.): Взрывной рост на +26,8% г/г, до рекордных 267,5 млрд рублей. ✔️ Органический рост: Составил +21% г/г, что также выше, чем у лидера рынка X5 Group (+18,5%). ✔️ Драйверы: "Монетка" уже генерирует 33% общей выручки, "Улыбка Радуги" добавила еще 5,8%. ✔️ Чистая прибыль (3 кв.): Выросла на +87,6% г/г (до 8,2 млрд руб). Важно понимать: такой рост чистой прибыли во многом - разовый технический эффект низкой базы 2024 года. Если исключить налоговую переоценку из базы, "чистый" рост прибыли составил бы +25% г/г. Это все равно мощный результат (для сравнения, у X5 чистая прибыль за тот же период снизилась на 20%). 📉 Маржинальность и FCF: Плата за экспансию Агрессивный рост имеет свою цену. Интеграция новых сетей временно давит на рентабельность. 🔻 Маржа по EBITDA (3 кв.): Cократилась до 7,3% (-0,8 п.п. г/г). Почему? Это прямой результат M&A: ✔️ Расходы на аренду: +52,9% г/г. Новые "Монетки" и "Улыбки" находятся в арендованных помещениях, что увеличивает долю аренды в расходах. ✔️ Расходы на персонал: +37,3% г/г. Влияет дефицит кадров на рынке и консолидация "Улыбки Радуги". Несмотря на это, рентабельность "Ленты" остается лучшей в секторе (например, у X5 в 3 кв. - 6%). 🔻 Свободный денежный поток (FCF): В 2025 году находится под давлением. Причина - рост капитальных расходов (ожидаемо +55%, до 44 млрд руб) на M&A-сделки (покупка "Молнии", оплата "Улыбки Радуги") и опережающий рост коммерческих расходов. ⚖️ Долг и Конкуренты: Запас прочности Главный козырь «Ленты» - финансовая устойчивость. ✔️ Чистый долг (без учета аренды): Снизился на 22,5% г/г (до 71,5 млрд руб). ✔️ NetDebt/EBITDA: Находится на ультра-комфортном уровне 0,9x. Это дает компании огромный запас прочности для прохождения инвестиционного цикла. По сравнению с конкурентами, у "Ленты" ожидаются более высокие среднегодовые темпы роста выручки до 2027 года и исторически более высокая EBITDA-маржа. 💼 Налоги, ДКП и Дивиденды ✔️ Налоги: Как и весь сектор, "Лента" ощущает давление от повышения налога на прибыль с 20% до 25%, что сказывается на чистой рентабельности. ✔️ ДКП: Жесткая ДКП охлаждает потребительский спрос. Однако ожидаемое рынком смягчение ДКП в 2026 году должно стать позитивным драйвером для всего ритейла. ✔️ Дивиденды: В данный момент "Лента" полностью сфокусирована на росте и интеграции купленных активов. Это требует реинвестирования всей прибыли. Учитывая давление на FCF из-за M&A, выплат дивидендов в ближайшей перспективе не ожидается. 🎯 Итоги и Потенциал "Лента" успешно трансформирует бизнес, делая ставку на M&A и быстрорастущие форматы "у дома". Это временно бьет по марже и FCF, но уже дает опережающий рынок рост выручки. Финансовая устойчивость (NetDebt/EBITDA 0.9x) - ключевое преимущество, позволяющее компании безболезненно проходить этот цикл. 🚀 Ключевые триггеры роста: 1. Успешная интеграция "Монетки" и "Улыбки Радуги" и рост их эффективности. 2. Восстановление FCF после завершения пика M&A-активности. 3. Смягчение ДКП в 2026 году, которое поддержит спрос. Консенсус-прогноз (12 мес.): ₽2200 за акцию. Потенциал роста: +25% к текущим ценам. Не самый плохой вариант для консервативных инвесторов. Не является инвестиционной рекомендацией.
