▫️ Капитализация: 2435 млрд ₽ / 159,3₽ за акцию
▫️ Выручка 2025: 1147 млрд ₽ (-2% г/г)
▫️ Прибыль 2025: 164 млрд ₽ (+34% г/г)
▫️ Скор. прибыль: 158 млрд ₽ (-10% г/г)
▫️ Скор. P/E 2025: 15,4
▫️ fwd p/e 2026: 6,1
▫️ fwd див. 2026: 10,3%
ℹ️ Буквально в декабре делал обзор компании в связи с ростом цен на металлы. Цены на платину, медь и палладий остаются высокими с тех пор, поэтому есть надежда, что 2026й год будет существенно лучше.
✅ В 2025м году компания заработала 158 млрд р чистой прибыли, причитающейся акционерам (это с учетом корректировки на курсовые разницы). Немного и мультипликатор P/E высокий, но это при довольно низких ценах на продукцию (практически весь год) и крепком рубле.
👆 Компания заработала скор. FCF $1,5 млрд и даже может выплатить дивиденды около 9 рублей на акцию за 2025й год (5,7% к текущей цене), но вряд ли. Скорее всего, в приоритете будет снизить долг, а выплаты начать за 9м2026 года и за весь 2026 год.
К слову, чистый долг остаётся существенным (почти 715 млрд р), это с учётом обязательств по аренде, но соотношение ND/EBITDA комфортное (1,6х).
✅ С учетом возможного ослабления рубля, в 2026м году есть все шансы увидеть прибыль около 400 млрд р (fwd p/e 2026 = 6,1) и получить дивидендами больше 16р на акцию.
❌ Вчера аналитики SberSIB отметили, что в условиях падения нефтегазовых доходов и возможного увеличения расходной части бюджета становится вероятным маневр в налоговой политике - повышение НДПИ при производстве золота и цветных металлов, что могло бы привести к сокращению дефицита бюджета на 1,2 трлн руб. Риски такого сценария ≠ 0 и это может затронуть Норникель.
📊 Компания в своих прогнозах отмечает риски профицита по ключевым металлам - палладию и никелю. По меди и платине ожидается дефицит. С другой стороны, по ценам на никель точно нельзя сказать, что есть какой-то пузырь, скорее наоборот... И это хорошо.
👆 Компания планирует наращивать выпуск продукции в ближайшие 3 года. Производство меди и никеля за эти годы должно будет вырасти примерно на 10%, а металлов платиновой группы - на 12%.
Вывод:
Бизнес очень устойчив и даже в сложные времена остается высокорентабельным. Однако, даже в оптимистичном сценарии акции сейчас не выглядят дешево, особенно на фоне рисков повышения НДПИ и сохранения крепкого рубля. $GMKN
Зато, возможно, что скоро возобновятся выплаты дивидендов. Ведь существенного роста CAPEX в 2026м году не будет, а рост FCF почти гарантирован.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
