Ссылка на 1 часть обзора
Ссылка на 2 часть обзора
🕒 Погашения до конца 2026г:
➖ 2 амортизации (июль, октябрь) по АПРИ 2Р2 (RU000A106631) на 250 млн. Всего 500 млн (в июле успешно пройдена)
➖ Пут оферта по АПРИ 2Р7 (RU000A10AUG3) на 305 млн к 20.08.26 (успешно пройдена ✅)
➖ Пут оферта по АПРИ 2Р10 (RU000A10BM56) на 500 млн к 28.08.26 (успешно пройдена ✅)
➖ Пут оферта по АПРИ 2Р3 (RU000A106WZ2) на 750 млн к 29.09.26
➖ Амортизации по АПРИ 2Р3 (RU000A106WZ2) на 187,5 млн к 15.12.26
➖ Амортизации по АПРИ 2Р1 (RU000A105DS9) на 250 млн к 04.08.26 (успешно пройдена ✅)
➖ Погашение по АПРИ 2Р1 (RU000A105DS9) на 250 млн к 03.11.26
Доля обеспеченного долга в формате проектного финансирования составляет 70,6% (в конце 1кв2026г – 75,4% / 2025г - 79,5%), тогда как облигационный долг 28,3% (в конце 1кв2026г – 22,9% / 2025г – 19%)
🤔 Итоговое мнение. Операционные результаты оптимистичны, но по МСФО все не так уж хорошо. Чистая прибыль резко пошла вниз и при этом еще были выплачены дивиденды. ОДП отрицательный, это стабильно и минус еще сильнее углубился. Проблем с ликвидностью нет. Тут компания работает отлично, но проблема в самой долге. Он растет и очень быстро. Компания показывает одни цифры, но если убрать те же капитализированные проценты от проектного финансирования, то тут уже проблемы с долгом углубляются. Особенно плохо ICR, который обвалился по итогу 2-ого квартала. При этом я не считаю, что компания скоро уйдет в техдефолт. Банки активно работают с компанией и терпят растущий долг, что видно на примере Альфа-банка. Одновременно видна тенденция увеличения доли облигационного долга. Помнится, как компания говорила, что не пойдет на рынок за новым сбором, а потом объявила допразмещение на 2,6 млрд. Если таки компания попробует выйти на рынок вновь, то это уже какой-то красный флаг: говорить одно, а делать другое. Я имею долю бумаг компании в разумном портфеле на 4,4% и начну ее сокращать при восстановлении цен. Риски велики и надо их сокращать.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разобрал на этой неделе: РСБУ А Спэйс за 1п2026г, РСБУ ЭкономЛизинг за 1п2026г, РСБУ ЗООПТ за 1п2026г, РСБУ УЛК за 1п2026г
Разборы прошлой недели можно увидеть тут
