📊 Кредитный рейтинг:
НКР (03.08.26): подтвержден рейтинг с ВВВ- (прогноз стабильный);
НРА (24.10.25): подтвержден рейтинг с ВВВ- (прогноз стабильный).
🗂 Предыдущий обзор по отчётности МСФО за 1кв2026г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 августа 2026г: 9,74 млн (были задолженности в апреле (140 млн) и мае (37,7 тыс) на разные суммы) ❗️
📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 4 активных дела, где ПАО АПРИ является ответчиком:
➖ ИП Филимонов Антон Геннадьевич - хотят взыскать 216 тыс - дата заседания не назначена
➖ ИП Храмыцких Андрей Сергеевич - хочет взыскать 4,62 млн - оставлено без движения до 01.10.2026
➖ ИП Важенина Людмила Александровна - хочет взыскать 471 тыс - дата заседания не назначена
➖ ИП Базюк Александра Геннадьевна - хочет взыскать 11,9 тыс - дата заседания не назначена
🤔 Заметки:
1️⃣ Перед написанием своего отчета, я читал следующий обзор от NZT Rusfond.
🟢 Операционные результаты за 1п2026г (подробнее):
1️⃣ Объем продаж (тыс.кв.м) – 72,6 (+48%*): 1кв 40,3 (х2,8*) / 2кв 32,3 (-6,4%*)
2️⃣ Объем продаж (млрд) – 11,1 (+54%*): 1кв 6,2 (х3*) / 2кв 4,9 (-3,9%*)
3️⃣ Средняя цена реализации – 152,8 тыс. (+4,2%*)
4️⃣ Доля ипотеки – 83% (за 2025г 62%): 1кв 88% / 2 кв 74%
* – в сравнении с аналогичным периодом за 2025г
🟡 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка +29,5% (12,013 млрд / +83% кв/кв) ✅
2️⃣ Валовая прибыль +16,7% (4,804 млрд / +61,6% кв/кв) – валовая маржа 40% (годом ранее 44,4%) ✅
3️⃣ Прибыль от операционной деятельности +18,1% (3,417 млрд / +52,3% кв/кв) – административные и коммерческие расходы +22,9% (1,175 млрд). Операционная маржа составила 28,4% (годом ранее 31,2%) ✅
4️⃣ Процентные расходы +93,7% (3,433 млрд / х2,34 кв/кв) – темпы роста выше, чем у операционной прибыли. Разница между показателями снизился с 1,122 млрд до -17 млн ❗️
5️⃣ Прочие доходы -6,1% (61,6 млн) и прочие расходы -19% (263,4 млн) – показатели раскрыты и оказали существенное влияние на итоговую чистую прибыль, сократив ее ❗️
6️⃣ EBITDA LTM +8,1% (8,414 млрд) – были взяты данные по EBITDA из 28 пункта на 73 стр отчета и вычтены финансовые расходы, списанные в себестоимость. От Игоря Файнмана известно, что это проценты по проектному финансированию банками. Однако инвестиционное сообщество не одобряет подобные творчества
7️⃣ Чистая прибыль -87,7% (120,6 млн / -79,6% кв/кв) – рентабельность составила 1% против 10,5% годом ранее ❗️
🟡 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -8,376 млрд (1п2026г) / -3,946 млрд (1п2025г) / за год показатель снизился на 4,430 млрд
➖ Поступления х2,53 (3,566 млрд)
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -2,506 млрд (1п2026г) / +623 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 3,129 млрд
➖ Выдали займов на 1,785 млрд (х6,4)
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +11,26 млрд (1п2026г) / +3,02 млрд (1п2025г) / за год показатель повысился на 8,233 млрд
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый отток средств, выдает займы связанным компаниям и увеличивает внешний долг ❗️
4️⃣ За 1п2026г выплатили 60 млн дивидендов (за 1п2025г не платили)
5️⃣ Ретроспективно:
➖ 2023г: ОДП по итогу года отрицательный (-6,344 млрд), были выплачены дивиденды в размере 212 млн;
➖ 2024г: ОДП по итогу года отрицательный (-6,492 млрд);
➖ 2025г: ОДП по итогу года отрицательный (-9,013 млрд);
➖ 1п2026г: ОДП по итогу полугодия отрицательный (-8,376 млрд), были выплачены дивиденды в размере 60 млн.
Вывод: компания на протяжении нескольких лет активно растет, что сопровождается ростом долга (как проектного, так и облигационного) и отрицательным ОДП. Долг кстати рос даже в период высоких процентных ставок, что бьет по долговой нагрузке. Ожидать выхода в положительный ОДП в 2026г думаю бесполезно.
2 часть обзора можно прочитать по ссылке
Разобрал на этой неделе: РСБУ А Спэйс за 1п2026г, РСБУ ЭкономЛизинг за 1п2026г, РСБУ ЗООПТ за 1п2026г, РСБУ УЛК за 1п2026г
Разборы прошлой недели можно увидеть тут
