#инвестиции #аналитика #обзор #русал 🌍 РУСАЛ $RUAL - Алюминиевый гигант между долгами, высокой ставкой и геополитикой ❗️Прочитал - поставь лайк и плюс к репутации, тебе не сложно, автору приятно👍 Русал, один из крупнейших производителей алюминия в мире (доля 5,5%), проходит, пожалуй, самый сложный этап в своей новейшей истории. Компания оказалась в эпицентре "идеального шторма": с одной стороны — санкционное давление и падение рентабельности, с другой — острая необходимость в масштабных инвестициях на фоне пиковой ключевой ставки. Разбираемся, сможет ли компания пройти этот цикл и на что рассчитывать инвесторам. 📊 Финансы: Рост выручки, падение прибыли Отчетность за первое полугодие 2025 года вышла крайне неоднозначной. Главные цифры: ✔️ Выручка: $7,5 млрд (+32% г/г). Рост достигнут за счет увеличения объемов продаж (в т.ч. со складов) и роста цен реализации. ✔️ Скорр. EBITDA: $748 млн (-4,8% г/г). Весь рост выручки "съели" укрепление рубля и резкий рост издержек, в первую очередь — на глинозем. ✔️ Рентабельность (EBITDA): рухнула с 14% до 10%. ✔️ Скорректированный чистый убыток $194 млн (против $446 млн прибыли годом ранее). 📉 Долг и FCF — главная болевая точка Проблема РУСАЛа не в выручке, а в деньгах. Компания вошла в фазу высоких капитальных затрат (CAPEX вырос на 37%) в самый неподходящий момент — при дорогом рубле и высоких ставках. 💲 Процентные издержки выросли в 4 раза. 💰 Дополнительным ударом стало отсутствие дивидендов от Норникеля (РУСАЛу принадлежит 26,39%), которые раньше поддерживали денежный поток. Как результат, свободный денежный поток (FCF) стал отрицательным — минус $127 млн. Компании приходится финансировать инвестиции и операционные расходы за счет долга. 📈 Чистый долг: вырос на 15% и достиг $7,4 млрд (максимум с 2019 года). 📈 Долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA): взлетела до 5,1x с 4,3x. Это критически высокий уровень, который не оставляет пространства для маневра. 🌏 Стратегия: Азия и сырьевая безопасность При этом компания не сидит сложа руки и решает две стратегические задачи: 1. Переориентация экспорта. Хотя прямых санкций против РУСАЛа нет, США и Великобритания в апреле 2024 запретили импорт и торговлю металлом на LME/CME. ЕС также ввел квоты с полным запретом к концу 2026 года. Компания развернулась на Восток. Доля азиатского рынка в выручке уже превысила 50%. Экспорт в Китай с начала года вырос в 1,7 раза. 2. Борьба с дефицитом глинозема. Рост цен на сырье — главный удар по марже. Русалу пришлось начать масштабные проекты по восстановлению собственного производства, включая строительство завода в Ленинградской области и покупку 26% в индийском глиноземном заводе Pioneer Aluminium. Компания также начала освоение выпуска стройматериалов из алюминия, пытаясь диверсифицировать бизнес. 🏦 Дивиденды и главный триггер — ДКП Дивиденды: Политика компании привязана к FCF. Учитывая отрицательный FCF, чистый убыток и долговую нагрузку 5,1x, ожидать дивидендов в 2025-2026 гг. не стоит. Весь кэш уходит на выживание, инвестиции и обслуживание гигантского долга. Главный триггер (Долгосрок): Вся модель восстановления РУСАЛа держится на одном — смягчении денежно-кредитной политики. Текущая высокая ставка убивает компанию (рост % расходов в 4 раза). 🎯 Потенциал и Вывод РУСАЛ — это классическая цикличная история, но с очень высоким риском. В отличие от ранее рассмотренных Северсталь и НЛМК, с нулевым долгом, РУСАЛ имеет слабый баланс. Компания делает стратегически верные шаги по обеспечению себя сырьем и переориентации продаж, но платит за это высокую цену. Инвестиция в РУСАЛ — это ставка на то, что компания доживет до смягчения ДКП и роста цен на алюминий, не утонув в долгах. Давление на маржу и огромная долговая нагрузка пока нивелируют эффект от роста выручки. ❗️ Потенциал: Консенсус-прогноз аналитиков по целевой цене на горизонте 12 месяцев находится в сдержанном диапазоне 33-34 ₽. Это предполагает умеренный потенциал роста в 9-12% к текущим уровням и существенного роста ожидать сложно. Не является инвестиционной рекомендацией.
