▫️ Капитализация: 33,8 млрд / 84,5₽ за акцию
▫️ Оборот 2025: 131,8 млрд ₽ (+9% г/г)
▫️ Скор. EBITDA 2025: 8 млрд ₽ (+13% г/г)
▫️ Чистая убыток TTM: -57 млн ₽
📉 Результаты снова хуже ожиданий, этим уже сложно кого-то удивить в ИТ-секторе, поэтому акции после публикации результатов даже росли. Компания не попала в свои же прогнозы по обороту (не менее 150 млрд р) и по скор. EBITDA (9-10,5 млрд р).
👆 Уже традиционно в секторе прогнозы не пересматриваются даже уже когда практически очевидна их невыполнимость (в пресс-релизе от 20.11.2025 не корректировали). 😁
✅ Зато есть точнейшее попадание по валовой прибыли в диапазон 43-50 млрд р (факт 2025: 46,6 млрд р), правда полного отчета по МСФО пока нет, может там тоже есть разовые факторы или какие-то другие нюансы. Сама компания объясняет это высокой результативностью стратегии по переходу на собственные высокорентабельные решения.
❌ Несмотря на слабые темпы роста, компания продолжает сжигать кэш на M&A и постепенно увеличивать долговую нагрузку (чистый долг уже больше 23 млрд р по итогам 9м2025).
❌ С рентабельностью пока всё печально. Последний отчет с детализацией есть только за 1п2025 (МСФО), там прибыль на собственников Группы 68 млн р при выручке 33,5 млрд р, но более важны результаты именно за 2п2025, так как сезонность никто не отменял.
👆 Есть вероятность, что 2п2025 будет неплохим и компания покажет прибыль, но уже в 2026м году на показатели будет давить главным образом уменьшение льготы по страховым взносам с 7,6% до 15%.
ℹ️ В октябре компания завершила последний (третий) этап обмена ГДР Noventiq на свои акции. Продажи акций, полученных в результате обмена - существенный фактор, который мог давить на котировки аж с 2023 года.
Вывод:
В целом, ничего хорошего пока здесь не просматривается. Чтобы акции компании выглядели интересно, нужно видеть перспективу прибыли хотя бы около 3 млрд р в 2026м году, очищенную от разовых факторов! Сейчас этого нет. Возможно, здесь к ИТ сектору тоже нужно будет присматриваться ближе во второй половине 2026 года. Мой взгляд на бумаги нейтральный, оценка близка с справедливой, просто наблюдаю.
P.S. Изначально завышенными и нереализованными прогнозами многие компании в секторе полностью потеряли доверие инвесторов, так что если вдруг ситуация начнет улучшаться, то здесь могут сформироваться очень интересные возможности. А пока на рынке много недорогих компаний даже среди голубых фишек, так что инвесторам делать выбор в пользу сомнительных историй будет сложнее.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
