#инвестиции #аналитика #обзор #норникель 🏔️ Норникель $GMKN - стоит ли покупать?
❗️Прочитал - поставь лайк и плюс к репутации, тебе не сложно, автору приятно👍
Норникель — мировой лидер в производстве палладия и высокосортного никеля — проходит серьезную проверку на прочность. Компания оказалась в положении, когда низкие мировые цены на никель, пик капитальных затрат, высокая долговая нагрузка и растущие налоги, пришлись на один момент. Разбираемся в текущем положении дел, финансовых результатах и перспективах компании. 📊 Финансы: Финансовые результаты за первое полугодие 2025 года (МСФО): Выручка: $6,5 млрд (+15% г/г). Рост в основном за счет продажи накопленных запасов и нормализации логистики. EBITDA: $2,6 млрд (+12% г/г). Чистая прибыль: $842 млн (+1,6% г/г). Свободный денежный поток (FCF): $1,4 млрд (рост почти в 3 раза). ⚠️ Но есть нюанс: Скорректированный FCF составил всего $224 млн. Разница ушла на высокий CAPEX и выплаты миноритариям "Быстринского". Операционные итоги за 9 месяцев 2025 года не стали сюрпризом и показали ожидаемое снижение: Никель: 140.4 тыс. тонн (-4% г/г) Медь: 313.3 тыс. тонн (-4% г/г) Палладий: 2.02 млн унций (-6% г/г) Платина: 484 тыс. унций (-7% г/г) Важно понимать: это не обвал, а плановая коррекция. Компания сама назвала причины: идет постепенный переход на новую горную технику в рамках импортозамещения, а также меняется структура руды (растет доля вкрапленной руды, которая сложнее в переработке). Главное — годовой прогноз производства компания подтвердила. ⚖️ Долги и Дивиденды: Это самый болезненный вопрос для инвесторов. Чистый долг: Вырос до $10,5 млрд (+22% с начала года). Чистый долг / EBITDA: Достиг 1,9x (на конец 2024 был 1,7x). Компания считает комфортным уровень до 2,0x, но текущее значение уже близко к верхней границе. Рост долга связан как с переоценкой рублевой части из-за курса, так и с заблаговременным привлечением средств для рефинансирования. Что по дивидендам? CFO компании прямо заявил: решение будет принято по итогам года, и на него повлияет не только FCF, но и высокий уровень долга. Вывод: Учитывая низкий скорректированный FCF, пик инвестпрограммы и долговую нагрузку на уровне 1,9x, ожидать дивидендов по итогам 2025 года не стоит. Компания очевидно выбрала приоритетом модернизацию и финансовую устойчивость. 🏗️ Стратегия, Риски и Триггеры "Норникель" сейчас вкладывает все силы в будущее, что отражается в росте CAPEX (+15% г/г до $1,1 млрд за 1П 2025). Куда идут деньги? 1. Модернизация: Тот самый переход на новую технику, который временно снизил добычу. 2. Экология: Реализуется "Экологическая программа", например, на Кольской площадке запущен новый комплекс газоочистки, который сократит выбросы диоксида серы. 3. Инновации: Компания изучает идею токенизации запасов в недрах, чтобы привлекать финансирование на освоение новых месторождений. Ключевые риски ✔️ Рынок: Главная проблема — профицит никеля из-за резкого роста добычи в Индонезии. Это давит на мировые цены. Рынок палладия также находится под давлением из-за роста парка электромобилей. ✔️ Налоги: Налоговая нагрузка на сектор растет, в частности, через механизм НДПИ, привязанный к мировым ценам. Это дополнительный фактор, съедающий маржу. ✔️ ДКП: Жесткая политика ЦБ и крепкий рубль бьют по рублевой выручке экспортера. Ожидаемое смягчение ДКП в 2026 году — один из главных триггеров для разворота, так как более слабый рубль резко увеличит доходы компании. 🎯 Итог и Потенциал Текущая просадка по производству выглядит временной, но давление со стороны долга и низких цен на ключевые металлы — реальное. Потенциал роста смещен на 26-27 годы, когда инвестпрограмма начнет давать плоды, а ДКП смягчаться Вывод: Акции не подходят для спекуляций и ожидания быстрых дивидендов. Это ставка "в долгую" на восстановление цикла и покупку актива мирового класса по привлекательным ценам. Консенсус-прогноз аналитиков на горизонте 12 мес пока сдержанный — целевая цена 140₽. Это дает низкий потенциал роста +14%, но основная идея здесь — долгосрочное владение с горизонтом 2-3+ лет. Не является рекомендацией
