#замещающиеоблигации — посты и обсуждения

После заморозки еврооблигаций в 2022 году российские инвесторы искали способ сохранить валютную экспозицию, не сталкиваясь с рисками иностранных депозитариев. Ответом стали «замещайки» — инструмент, который позволяет получать доход в привязке к доллару или евро, оставаясь внутри российской инфраструктуры.

Что это такое и как работает

Замещающие облигации — это долговые бумаги, выпущенные по российскому праву взамен заблокированных еврооблигаций. Номинал и купон выражены в иностранной валюте, но все расчёты проходят в рублях по официальному курсу ЦБ на дату выплаты. Эмитент не передаёт инвестору доллары или евро — он платит рублёвый эквивалент.

Ключевое отличие от обычных валютных облигаций: бумаги обращаются на Московской бирже через НРД, без участия Euroclear и Clearstream. Это снимает риск блокировки выплат со стороны западной инфраструктуры.

Рынок в цифрах

Объём рынка замещающих облигаций в обращении, по данным Cbonds на конец июля 2026 года, составляет около 2,85 трлн руб. в эквиваленте. В корпоративном сегменте обращается 45 выпусков в долларах и евро, средняя доходность к погашению — 8,58% годовых в валюте, диапазон дюрации — от 0,1 до 11,2 лет. Индекс замещающих облигаций Cbonds в мае 2026 года показывал доходность 7,86%, поднимаясь в течение месяца до 8,77%.

Среди крупных эмитентов — Газпром, Лукойл, РЖД, АЛРОСА, Норникель, ТМК, Совкомфлот и другие.

Как формируется доход

Доходность складывается из трёх компонентов:
— Купонные выплаты — фиксированный процент от номинала в валюте, пересчитанный в рубли по курсу ЦБ на дату выплаты.
— Курсовая разница — при ослаблении рубля рублёвый эквивалент купона и номинала растёт, при укреплении — снижается.
— Изменение цены облигации — если покупать бумагу ниже номинала, к погашению можно получить дополнительный доход.

Налогообложение: что важно знать

С 2026 года действует Федеральный закон № 104-ФЗ. При обмене валютных замещаемых облигаций на рублёвые замещающие налоговая база по НДФЛ не определяется. При последующей продаже или погашении в расходах учитываются затраты на приобретение исходных еврооблигаций — налог считается от реального финансового результата.

НДФЛ с купонов удерживается по стандартной ставке 13–15% — как и по обычным облигациям.

Риски, о которых стоит помнить

Замещающие облигации — не безрисковый инструмент. Основные риски:
— Кредитный риск эмитента — компания может оказаться не в состоянии обслуживать долг.
— Валютный риск — при укреплении рубля рублёвый эквивалент выплат уменьшается.
— Риск ликвидности — объёмы торгов по отдельным выпускам могут быть ограничены.
— Инфраструктурный риск — сохраняется вероятность санкций в отношении НКЦ, что может усложнить расчёты.

Контраргумент

Скептики справедливо отмечают: за четыре месяца 2026 года государственные замещающие облигации принесли убыток в долларах около 4,9%, корпоративные — около 2,0%. Причина — укрепление рубля и рыночная волатильность. Валютная привязка работает в обе стороны, и в периоды укрепления рубля доходность в долларовом выражении может уходить в минус. По итогам первого полугодия 2026 года объём сегмента суверенных замещающих облигаций снизился на 13,3% — из-за погашений ряда выпусков.

Что это значит для вас

Замещающие облигации — инструмент для валютной диверсификации консервативного портфеля. Если вы хотите добавить валютную экспозицию, не покупая физические доллары и не открывая счета в иностранных банках, этот инструмент можно рассмотреть. Разумная доля в портфеле — до 15–20%, в зависимости от вашей толерантности к риску.

Стоит обратить внимание на выпуски эмитентов с высоким кредитным рейтингом и достаточной ликвидностью. Перед покупкой проверяйте параметры конкретного выпуска: валюту номинала, дату погашения, периодичность купонов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Finbazar_облигации #замещающиеоблигации #валюта #портфель

📊 ТОП замещающих облигаций с рейтингом ААА: где сейчас самая высокая доходность

Собрали самые доходные квазивалютные (замещающие) выпуски с наивысшим кредитным рейтингом ААА, торгующиеся на Мосбирже. Данные по цене и доходности — на 12 сентября 2026 года.

1️⃣ РЖД, 001Р-51R

▪️ Валюта: юань (CNY)

▪️ Купон: 7,60%, ежемесячно

▪️ Текущая цена: 96,70% от номинала

▪️ Доходность к погашению: 9,22%

▪️ Дата погашения: 23.09.2029

▪️ Рейтинг: АКРА ААА(RU), «Эксперт РА» ruAAA

2️⃣ Газпром Капитал, БО-003Р-22

▪️ Купон: 7,85%

▪️ Текущая цена: 97,36% от номинала

▪️ Доходность к погашению: 9,05%

▪️ Дата погашения: 29.04.2030

▪️ Рейтинг: АКРА ААА(RU), «Эксперт РА» ruAAA (по паритету с материнским «Газпромом»)

3️⃣ Норникель, БО-001Р-17-CNY

▪️ Валюта: юань (CNY)

▪️ Купон: 7,60%

▪️ Текущая цена: 96,55% от номинала

▪️ Доходность к погашению: 9,05%

▪️ Дата погашения: 26.05.2030

▪️ Рейтинг: «Эксперт РА» ruAAA, НКР ААА.ru

4️⃣ Газпром Капитал, БО-003Р-20

▪️ Валюта: юань (CNY)

▪️ Купон: 7,40%

▪️ Текущая цена: 98,00% от номинала

▪️ Доходность к погашению: 8,62%

▪️ Дата погашения: 27.02.2029

▪️ Рейтинг: АКРА ААА(RU), «Эксперт РА» ruAAA

5️⃣ ФосАгро, БО-02-05

▪️ Купон: 8,00%

▪️ Текущая цена: 99,39% от номинала

▪️ Доходность к погашению: 8,52%

▪️ Дата погашения: 29.05.2029

▪️ Рейтинг: АКРА ААА(RU), «Эксперт РА» ruAAA

6️⃣ Атомэнергопром, 001Р-16

▪️ Валюта: юань (CNY)

▪️ Купон: 7,50%, ежеквартально

▪️ Текущая цена: 100,10% от номинала

▪️ Доходность к погашению: 7,62%

▪️ Дата погашения: 09.12.2027

▪️ Рейтинг: АКРА ААА(RU), «Эксперт РА» ruAAA

✅ Плюсы:

▪️ Максимальный кредитный рейтинг — минимальный риск дефолта в этом сегменте долгового рынка

▪️ Валютная экспозиция без счёта за рубежом и без инфраструктурных рисков Euroclear/Clearstream

▪️ Доходность выше среднерыночной ставки по валютным вкладам

▪️ Расчёты и купоны — в рублях по курсу ЦБ, удобно для обычного брокерского счёта

⚠️ Минусы:

▪️ При укреплении рубля рублёвая доходность может уйти в минус из-за курсовой переоценки

▪️ НДФЛ 13% удерживается с рублёвой прибыли, включая курсовую разницу (кроме ИИС типа Б при владении от 5 лет)

▪️ Ликвидность отдельных выпусков ограничена, возможен широкий спред bid/ask

▪️ Крупный номинал у части выпусков — от 1000 CNY за облигацию

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#облигации #замещающиеоблигации #ААА #РЖД #Газпром #Норникель #ФосАгро #Атомэнергопром #инвестиции