Future_trading
Трейдер,опыт на рынке более 8 лет, управляющий портфелем и автор блога
Валюта: прощай дешевый отдых за границей?
Вчера Силуанов выступил с предложением изменить бюджетное правило (по которому Минфин и ЦБ продают валюту).
Сейчас заложенная цена отсечения нефти в бюджете - 60$. Если ее снизят, например, до 55$ - фактически требования к доходам от нефтегаза снизятся => Минфин и ЦБ будут меньше продавать валюту => ей будет проще расти.
Кроме того,каждое снижение на 1$ по цене отсечения нефти - снижает расходы на 0,05-0,06% ВВП - это 100-120 млрд руб в год, что упрощает банку России снижать ставку (меньше расходы бюджета - хорошо для ставки).
Также мы видим, что сверху уже волнуются за высокий курс рубля, что очень легко исправить через БП.
Рейтерс пишет, что в бюджетном правиле может быть снижение цены отсечения и до 40-45$, это бы спровоцировало девал вплоть до 100 руб за $ (ибо продажи будут в разы меньше).
Что будет, если не ужесточить бюджетное правило?
Средства ФНБ продолжат тратить на продажу валюты и через год они закончатся.
ЦБ и Минфин резко начнут покупать валюту и это создаст мгновенную девальвацию до 130-150 руб за доллар, а это, в свою очередь воздаст инфляционное давление => ЦБ снова будет повышать ставку => экономике настанет конец.
А что если ужесточить?
Денег из ФНБ будет тратиться меньше, ЦБ будет легче снижать ставку, за счет мЕньших трат бюджета.
Также произойдет контролируемая девальвация в район 80-90 руб за $, что поможет экспортерам (а это деньги в бюджет), оживит экономику и импорт, при этом не создаст весомых инфляционных рисков.
Грубо говоря, то, что курс сейчас крепкий - это сдерживание пружиной (т.е средствами ФНБ), которая в любой момент могла бы разжаться и произошел бы гипер-девал (все товары и так подорожали в рублях - а тут еще стало бы сильнее)
Как новость может быть отыграна через нашу биржу?
1)Куда выгоднее стало покупать валютные фьючерсы: стоимость их удержания (за счет контанго равному ключевой ставке) сильно уменьшилось. Например, в прошлом году средняя ставка была аж 20% годовых, сейчас - 6-7%.
Таким образом, если случится девал до 90 руб (+15%) - у вас есть почти 3 года запаса удержания позиции без траты большого количества ГО (гарантийного обеспечения).
Ранее, (в т.ч и моя ошибка) - на девал в 20% тебе давался всего год.
2)Есть бенефициары валютной переоценки.
Например, СургутП. Летом он выплатит маленький дивиденд за 2025г (создав при этом эффект низкой базы) и начнет набирать оборот на большую выплату за 2026г ( это будет летом 2027г). Каждый рубль девальвации рубля к доллару = 0,35 руб дива на акцию
Также выигрывают:
-Металлурги (особенно Русал)
-Норникель
-Нефтянка (интересны Лукойл, Роснефть и Башнефть)
-Совкомфлот
-Полюс, Фосагро
-Также компании с валютной позицией (например, ренессанс, совкомбанк)
3)Валютные облигации.
Если взять надежного эмитента с доходностью в 7-8% можно круто заработать на переоценке тела + выплаты купона.
Несмотря на такой оптимизм в валюте - стало выгоднее покупать валютные облигации (например, есть хорошие размещения у НЛМК и Сибура)
Итоги:
Таким образом, ждём нового бюджетного правила и то, что в целом пришли к этому - уже позитив для валюты!
Рост доллара с 75 - это очень важный момент, чтобы его не пропустить, ибо как минимум вы хеджируете ваш капитал в рублях, а как максимум - зарабатываете.
Я лично выбираю валютные фьючерсы, а также удержание спота на доллар через крипту, также держу СургутП.
Надеюсь, этот «мануал» помог вам расставить все на свои места и даже если девал и новое БП случатся не прямо сейчас (в глобальном плане) - вы были бы готовы!
Утренний обзор: что ждать от рынка?
Вчера индекс Мосбиржи вырос на 0,4%:
ВТБ обрадовал рынок отчетом и оставил интригу с дивидендом (подробный пост по теме выпускал вчера, обязательно ознакомьтесь!), а вот валюта решила просто вырасти на 2% на словах Силуанова о потенциальных изменениях в бюджетном правиле. Что это значит? - в бюджет заложена цена отсечения нефти в 60$ и исходя из этого Минфин с ЦБ продают валюту каждый день (так как нефтегазовые доходы очень малы). Если цена отсечения упадет - траты государства станут меньше, а продажи от Минфина и ЦБ - меньше.
Таким образом, да, может случиться девальвация и появиться спрос на валюту вследствие падений доходностей ОФЗ. Сейчас Юань у наклонного сопротивления в 11.35: если пойдут объемы на покупку, можем уходить сильно выше.
Подробный пост про бюджетное правило напишу сегодня, не забывайте поддерживать пост!
Акции:
1)Сбер: ставим точку за 2025г.
Компания сегодня отчитается за прошлый год, на этом акции в начале недели обновили новый полугодовой хай.
Благодаря отчетам за каждый месяц нетрудно рассчитать то, что ожидается за год:
-Чистая прибыль 1,7 млрд
-Дивиденд в 37,5-38 руб на акцию или 12%.
Как правило, сбер осекается с доходностью в 9-10%, поэтому апсайт к 330-340 руб к лету остается.
Сбер, кстати, по P/B остается все еще на уровнях декабря 2024г (когда акция стоила 220 руб) - в районе 0,75х. Акция растет, а банк только дешевеет, поэтому ждём хорошего отчета и дивидендов и надеемся на переоценку!
2)Базис: фикс на факте.
Акции компания с начала года показали один из лучших (если не лучший) перфоманс среди эмитентов, но упали вчера против рынка.
Вчера компания отчиталась за 2025г:
-Выручка 6,3 млрд руб (+37% г/г)
-Рентабельность OIBDA 61%
-NIC 2,37 млрд руб (+33% г/г)
Исходя из 50% выплаты по NIC, заработали 7,2 руб дивиденда (~5% доходности).
Гайденс выполнен, отчет крут, но без прорывов - это и заставило фиксировать позиции тех, кто набрал ДО.
Также был дан гайденс на 2026г:
-Рост выручки на 30-40%
-Рентабельность OIBDA ~60%
Прогноз подразумевает сохранение темпов роста (что в целом круто на таком рынке).
Стоят все также чуть дешевле медианы по сектору - 4,5Х EV/Oibda. В целом, по 130 - интересно. Я бы по текущим ценам предпочел взять аренадату (ближе к 100-105):она стоит 6,1х EV/OIBDAC, а базис - 7,4х.
Но оба актива - топ в секторе (если не брать гигантов по типу Яндекса и Хедхантера с меньшим риском, но и меньшим апсайтом роста).
3)ММК: сегодня отчет.
По консенсусу за 2025г EBITDA уменьшится на 18% г/г. Результат потенциально слабоват, хоть и актив качественный.
Из хорошего - Казахская ERG возобновила поставки железорудного сырья на ММК (а она под санкциями США). Говорят, что 23го февраля были первые отгрузки (p.s: хотя в январе подобные слухи опровергали, скорее всего подальше от Американцев).
Цены на металлы остаются низкими, как и спрос внутри России, но такие новости - позитив.
Базово, считаю, что шорт ММК (который торговался месяц лучше рынка) - сейчас неплохой хедж.
4)Озон: ждём перфоманса?
Сегодня компания отчитается за 2025г и 4кв. По консенсусу:
-GMV 4кв 1,22 трлн (+29% г/г)
-Выручка 327,3 млрд (+51% г/г)
Если отчитаются по этому консенсусу - преодолеют гайденс на 2025г на 17 млрд руб, ну и также ждём прогноза на 2026г.
Озон очень круто прошел год (со всеми конфликтами с ЦБ связанными с их картой). Молодцы!
Я готов набирать на откатах (желательно ближе к 4300-4400), ждём отчета!
Итоги:
Сегодня от читаются озон, Ростелеком, ММК и Сбербанк. Также, завтра выйдут данные по инфляции (перенесены со вчерашнего дня из-за короткой недели). День обещает быть насыщенным!
Торги между странами в геополитике продолжаются, также Дмитриев сообщил о сегодняшних переговорах с США по Украине, ждём.
Отличного дня, друзья!
ВТБ: собрал все, что сейчас известно
Вышел отчет банка. В этом посте я бы хотел резюмировать, стоит ли покупать или продавать втб по 88-90, или же нет?
Очевидно, с отчетом все понятно (мы примерно понимали порядок цифр до его факта), прогноз на 2026г также хороший (заработать 600-650 млрд руб). Но важно копать глубже!
1)Какие вводные к дивиденду имеем из отчета?
-Прибыль за 2025г 502,1 млрд руб
Но есть нюанс - эта прибыль сформирована за счет разовых эффектов по типу работы с валютами, металлами, продажей непрофильных активов и подобных «темок». Эта прибыль составила 504 млрд, т.е почти ровно столько же, сколько банк заработал в общем (без разовых эффектов был бы убыток).
-Достаточность капитала 9,8%. Пьянов заявляет, что 9,25% достаточно, НО фактический норматив ЦБ - 10%, а в марте-апреле (на момент, когда будет решение по дивидендам) - его поднимут ближе к 11%.
Таким образом, если бы ВТБ платил дивиденд прямо сейчас - он бы ФИЗИЧЕСКИ не смог бы заплатить более 25% от ЧП.
P.S: самый главный скриншот из презентации ВТБ приложил - это и есть достаточность капитала. Главный аргумент от ЦБ, который не дает платить 50% на текущий момент.
2)Но диалог продолжается.
С начала 2026г (и ранее) ВТБ ведет диалог с ЦБ о том, чтобы выплатить 50% - это и государству выгодно, и акционеры довольны. А вот ЦБ этому не рад, ибо ВТБ основной кредитор таких проблемных компаний как Мечел и риски колебания достаточности капитала - велики.
На текущий момент менеджмент ВТБ говорит - дивиденд может быть любым (это любое число из диапазона 25-50% от Чистой прибыли), а решение по нему будет в СЕРЕДИНЕ АПРЕЛЯ (15-20 число).
Для того, чтобы повысить шанс на выплату, банку нужно привлекать средства.
3)Как ВТБ заплатило огромный дивиденд в прошлом году?
Как и писал во 2м пункте - привлекли средства.
-Это субборды (это «младший» долг компании, присуще выпускать банкам для ограниченного круга лиц. Это, если видели, такие бонды по 6-8 млн руб за штуку). В прошлом году было сделано их на 300 млрд, что как раз и покрыло дивиденд.
-Это допка, через нее привлекаются средства и повышается достаточность (в прошлом году она была по 84 рубля и привлекла менее 100 млрд).
Оба варианта тяжелы в реализации: допка много не привлекает и сильно портит репутацию (единственное, можно ждать техническую допку, за счет которой государство снизит свое владение в банке после конвертации), а инфы о новых суббордах - нет.
4)И тут ВТБ начинает действовать.
-На звонке банк объявил о продаже непрофильных активах (то, что не маржинально)
-И самое главное: ВТБ до 1 апреля хочет продать с баланса около 300 млрд руб необеспеченных розничных кредитов (скорее всего, тут дом рф выступит частично покупателем)
Именно это может позволить банку выплатить не 25% от ЧП, а больше. Но важно успеть!
ПОДВОДИМ ИТОГ:
-На текущий момент ввиду неплохого отчета и гайденса - банк НЕ может ФИЗИЧЕСКИ выплатить 25% от ЧП.
-К началу апреля банк может увеличить достаточность капитала, но к тому моменту и ЦБ ужесточит требования (а повысит он за счет продажи кредитов и активов)
Таким образом, мой конснсус выплаты - 35% от ЧП или ~13 рублей на акцию => это на текущий момент в рынке и основным дальнейшим драйвером роста станет готовность ВТБ платить дивиденд в следующие года и выполнение гайденса.
Из идей:
-По 80 руб за акцию - я бы брал.
-Если акция будет 90+++ к апрелю, я бы может даже пошортил (хотя базово, акцию могут и тянуть выше к апрелю) - тут главное сыграть против рынка, когда он будет фиксировать на факте потенциальный дивиденд.
На текущий момент я акцию не держу и предпочитаю Сбер.
Постарался одним из первых полностью описать ситуацию в ВТБ со всеми вводными (как с отчета, так и звонка).
Мне очень важно, чтобы такие посты были оценены вами как реакцией, так и комментарием.
Если есть вопросы - пишите!
Утренний обзор: что ждать от рынка?
Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,5%:
Закончились праздничные дни в Китае и ЦБ вернулся с продажами валюты. Мы вновь у 11р по юаню, тут можно посмотреть на реакцию от уровня.
В геополитике все стабильно:
-Песков пока не подтверждает новую встречу РФ-США-Украина, а Зеленский назвал две возможные даты этого события: либо на след. неделе, либо через 10 дней.
-Великобритания и Канада ввела очередные санкции на Россию, где есть как удары на теневой флот, так и на наш банкинг (вопрос: зачем?)
-Кремль ещё раз напомнил о намерениях завершить все цели СВО, а то, что Украина пытается получить доступ к ядерному оружию - может поменять его позицию.
Акции:
1)Базис: что ждать на отчете?
Сегодня компания выложит первый годовой отчет в статусе публичной компании. Со старта торгов акции выросли на 50%, а в последнем отчете (за 9 мес 2025г) мы увидели рост метрик на 40-50%.
Интересно ли брать сейчас?
-Компания стоит 8,5 EV/Ebitda 2025г и 6х 2026г (это все же ниже среднего по сектору)
-10 текущих прибылей - тоже норм!
Но в моменте начал уходить дисконт за риски компании (она маленькая и также как и конкуренты может не выполнить гайденс, который они скорее всего дадут сегодня на дне инвестора).
Считаю, что базис очень интересная компания (все же внучка Ростелекома + продает востребованные решения), но дешевле (в районе 120-125 бы снова вернулся к покупке компании, ибо в IPO я немного участвовал).
Ждём коммента менеджмента сегодня.
2)ВТБ: сегодня все может решиться.
Сегодня компания может объявить итоговый дивиденд за 2025г. Ждём чистую прибыль в 500 млрд, но с хорошим прогнозом в 650 млрд в след году.
-Если сегодня объявят 25% выплаты от ЧП - это расстроит рынок (9-10 руб дива), но будет хорошо долгосрочно (напомню, в марте ЦБ повышает требования к достаточности капитала, проблемы с которой есть у банка).
-Если объявят 35% (13 руб+) - это скорее нейтральная середина.
-Если 50% от ЧП (18 руб) - это обрадует рынок, но создаст большое риски на выплату в следующие года.
Я предпочитаю все же покупать сбер.
3)Мосэнерго: мышеловка, сработавшая дважды.
Компания уже почти 2 года не платит дивиденд (последний раз выплата за 2023г).
В начале 2026г СД одобрил дивиденд в 0,226 руб за 2024г (это 9,2% дд), а в пятницу на ВОСа их отменил. ТО ЖЕ самое было летом прошлого года.
При таких «кидках» с дивидендом смысла покупать акцию совсем нет: компания стоит 44 прибыли (при медиане в секторе в 2-3), неэффективна, очень много денег уходит на капекс и структуры Газпрома (а оттуда государству).
Я не понимаю, почему компания все еще так дорого торгуется. При таких вводных - ей падать еще процентов на 40-50%.
4)ГТМ: все рушится на глазах.
Буквально пару месяцев назад головная компания, которая владеет 70% ГТМ столкнулась с проблемами выплат по обязательствам - это монополия.
В конце прошлой неделе стало известно о признаках банкротства дочки АО «Лорри», которая приносит весомую часть выручки ГТМ’у.
Компании заблокировали счета с суммой в 254 млн руб, одновременно подан иск о банкротстве.
Ранее, кстати, другая Уральская транспортная компания «Радо»стала банкротом.
Очевидно, в такое сейчас НЕ нужно заходить (как и в облиги монополии) ни при каких условиях.
Итоги:
Сегодня отчитаются базис и ВТБ, от второго действительно зависит куда пойдет рынок сегодня. Базово, мы уже пару раз пытались пробить 2800, но закрытие вчерашнее - не очень. Без позитивных новостей тяжеловато, хотя сегодня рынок могут тянуть вверх перед отчетом по инфляции: ждём хороших цифр в районе 0,1% нед/нед.
Ну и также подробности по переговорам во Флориде и Женеве потихоньку просачиваются в СМИ, но пока без конкретики.
Сегодня также смотрим на ОФЗ (от их реакции часто понятно хороший принт выйдет, или нет).
Отличного дня, друзья!
Новое размещение под 26% - МГКЛ
Компания в рамках своей супер-агрессивной стратегии продолжает делать иксы в отчетах и для поддержания результата брать деньги с рынка.
Важно, что в этот раз размещение будет доступно неквалам, а цена одного Бонда - 1000 руб.
1)Параметры выпуска (предварительно).
-Называние: 001PS-02
-Объем выпуска: 1 млрд рублей
-Номинал: 1 000 рублей
-Срок обращения: 5 лет (1800 дней)
-Купонный период: 30 дней
-Тип купона: фиксированный
-Ориентир ставки купона: не выше 26% годовых
-Ориентир доходности: не выше 29,34% годовых
Ставка может быть скорректирована в ходе сбора книги, но доходность точно будет прям большой, как и спрос (поэтому как минимум спекулятивно интересно).
2)Зачем берут в долг?
Компания хочет продолжать делать иксы в отчетах:
-В операционных результатах за 2025г имеем выручку в 32,6 млрд (Х3,7 г/г) - это превышение таргета за 2030г.
-При этом все их размещения не давали тревожных сигналов, выплачивают без сбоев.
-Сейчас развивают дочерние проекты по типу инвестплатформ (первые 100 млн займов уже выдала их дочка «Ресейл Инвест».
Итоги:
На рынке ВДО сейчас волатильно, поэтому важно смотреть за отчетами компаний и тем, как они выплачивают долг.
МГКЛ выбрал смелый способ развития компании и неплохо перформит в отчетах. Да, занимают тоже много и дорого, но способны обгонять стоимость денег своим ростом.
Утренний обзор: что ждать от рынка?
В пятницу индекс Мосбиржи закрылся в нуле:
Прошла самая не волатильная неделя за год, зато грядущая (хоть и короткая неделя) будет интересной. Ждём отчеты: ВТБ, Сбера, Озона, ИнтерРао, Ростелекома и тд.
На прошлой неделе верховный суд отменил пошлины Трампа, на что он ввел всем странам их же по 15%, а на этой неделе можем увидеть также развязку ситуации с Ираном. Мировые рынки сейчас шатает куда больше, чем наши!
Новый раунд переговоров может случиться 26-27 февраля в Женеве (по заявлениям Зеленского)
Акции:
1)ВТБ: конвертация префов.
Компания во время форума «Россия зовет» объявила о конвертации акций. Что это значит?
-Структура капитала упростится, ибо префы - это акции, которыми владеет государство. Сейчас читать отчеты, считать дивиденды и оценивать компанию стане проще , т.е капитал упрощен.
Основной страх рынка в конвертации в том, что если цена конвертации была бы низкой - это бы сильно размыло акционеров.
После конвертации доля государства вырастет до 74,45%.
Цена приемлемая (без кидка) - 82,7 руб/акция.
После конвертации можно провести допку (уменьшить долю гос-ва снова) и это поможет заработать денег на бОльший дивиденд.
Таким образом, новость позитивная, но и акции сейчас закладывают выплату 40-50% от ЧП (напомню, что ВТБ не может об этом договориться с ЦБ пока что).
Поэтому, ВТБ при текущей эйфории я возвращать не планирую, но апсайт остается и новость - хорошая!
2)Евротранс: плохой звоночек
На выходных ФНС заблокировала счета эмитента, у которого висит задолженность в 223 млн руб. Это совсем немного относительно ~8,8 млрд чистой прибыли за весь 2025г, но учитывая их количество облигаций и долга - звонок плохой, причем для всего рынка ВДО (так и банков, которые их кредитуют).
В самой компании идеи нет из-за непрозрачности (по типу ведения бизнеса связанного с плантациями бананов) - доживут ли до выкупа акций по 350 руб в 2027г? (Вкупе с высокими дивидендами - это единственное почему компания может быть интересна спекулятивно).
P.S: У компании сегодня должна быть выплата по купону, может быть технический дефолт!
3)Новатэк: совершенно секретно
В пятницу вышла статься о сделке между другом Трампа-младшего Джентри Бич и Михельсоном.
Это американский инвестор, который заявил, что осенью тайно подписал соглашение о разработке месторождения газа на Аляске с нашей компанией. (Причем что важно головной Новатэк не находится под санкциями США).
Новатэк же, решил сделку не подтверждать, а рассказать о переговорах о использовании своих технологий для поиска газа на Аляске.
Сейчас Новатэк стоит почти 20 прибылей и сильно вырос на мирных переговорах не упав, закладывая много позитива в котировках. Мне интересно покупать ближе к 1000р
4)Газпром: это может случиться!
На выходных вышла новость о том, что Вашингтон вновь может начать поставлять в Европу Российский газ. Таким образом, «Северный поток» может возобновить работу.
Конечно, все на уровне слухов - ведутся «секретные» переговоры России и США.
Также стоит напомнить, что и «северным потоком - 2» заинтересованы американцы и готовы его выкупить, если он будет выставлен на продажу.
Вокруг Газпрома часто ходят всякие слухи, но они холостые (от отставки Миллера, до сотрудничества с США), поэтому я бы работал от факта, а не поддавался эйфории, как это было в выходные.
Итоги:
Поздравляю еще раз с прошедшим 23 февраля. Нас ждет интересная неделя с отчетами ключевых компаний индекса.
В геополитике ждем подтверждения новой даты встречи - пока риторика «переговоры продолжаются» ещё мелькает в новостях - рынок не разваливается.
Мы у 2800 по индексу.Пробивать нужно с хорошими новостями.
Отличной короткой недели, друзья!
С 23 февраля, друзья!
Чуть с опозданием, но поздравляю наших дорогих читателей с праздником!
Этот день, кстати, не только праздник мужчин, а праздник тех, защищает семью, родину, и друзей.
В наше время это действительно важный день!
Историческая правка:
-Впервые дата 23 февраля стала праздничной в 1919 году. Изначально праздник назывался Днём Красного подарка, был приурочен к годовщине победы красноармейских частей над немецкими войсками под Псковом и Нарвой во время Первой мировой войны.
-Официально праздник учредили в 1922 году. Тогда же переименовали в «День Красной армии и Флота».
-После Великой Отечественной войны РККА была переименована в Советскую армию, а праздник 23 февраля стал официально называться Днём Советской армии. С 1949 года к его названию добавилось упоминание Военно-морского флота.
-Современное название — День защитника Отечества — праздник получил в 1995 году, когда Госдума приняла закон «О днях воинской славы (победных днях) России»
Коллеги, друзья и мои дорогие читатели!
Пусть в вашей жизни будет достаточно сил для важных решений. Пусть каждый день вы будете просыпаться с мыслью «я делаю все правильно» и пусть стабильность, гармония, близкие и друзья - всегда будут идти бок о бок с вами!
Утренний обзор: что ждать от рынка?
Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,4%:
Нефть продолжает свое ралли на США-Иране ростом до 72$, хотя фактических военных действий еще не началось. Валюта падает на 0,5%.
Что интересного было вчера:
-Инфляционные ожидания упали с 13,7% до 13,1%, что достаточно весомо. ЦБ на заседании объяснил, что нельзя снижать ставку без весомого снижения ожиданий, так как это приведет к быстрому росту кредитования и, как следствие, инфляции. С учетом вчерашних данных по инфляции, уверенно идем у снижению ставки в марте.
-В геополитике подвижек нет. Зеленский объявил, что до конца месяца рассчитывает на еще одну встречу в Швейцарии между делегациями, но компромисса пока нет.
Акции:
1)Софтлайн: отчет за 2025г.
-Оборот 131,9 млрд руб (+9% г/г)
-Валовая прибыль 46,6 млрд руб (+26% г/г)
-EBITDA 8,1 млрд (+14% г/г)
-Чистая прибыль 14 млн (это, конечно, интересно).
Отчет после неплохой операционки, конечно, не лучший.
Долг у компании хоть и вырос в 2 раза с прошлого года, он умеренный (14,6 млрд руб) на фоне чего достаточно интересен их последний облигационный выпуск (2). ND/EBITDA = 1,8, нагрузка будет снижена после продажи 10% акций на 5 млрд.
По прогнозу на 2026г хотят заработать 50-55 млрд валовой прибыли, рост всего на 10-20%, что немного.
Акции не держу, а вот к долгу присматриваюсь.
Из интересного, могут выпустить дочку на IPO («Фабрика ПО») до конца 2026г.
2)ВТБ: откат продолжается.
Важный контекст, который стоит добавить к росту акций с 70 до почти 90р - это покупки Евгением Юрченко (Экс-глава банка Связь-Инвест). Именно он покупал в последний месяц акции и создал ажиотаж у остальных участников рынка перед дивидендами.
Его доля выросла с 5,33% до 7,55%, таким образом, он купил акций на 20 миллиардов с начала года (основные покупки последние 2 недели). Первые покупки были в 2008г, очевидно, его позиция в минусе.
Объяснил он покупку ожиданием 650 млрд прибыли в 2026г и конвертации префов в обычку.
Сейчас, когда 35%+ дивиденда от чистой прибыли под сомнением, рынок уже не так «эйфорийно» относится к акции и перекладывает капитал в тот же сбер.
3)Аптека 36.6: надо вспомнить!
Компания в начале недели отчиталась за 2025г:
-Выручка 117,4 млрд руб (+21% г/г)
-EBITDA 8,5 млрд (+27% г/г)
-LFL продажи +7%
При этом компания растет как по точкам в России (+227), так и по M&A (44 аптеки приобретены в рамках сделки). Также растят онлайн сегмент, выручка тут выросла до 30 млрд (+38,9% г/г).
Основные проблемы компании, из-за чего она остается в тени - это низкая ликвидность, нулевое общение с инвесторами и очень дорогая оценка при том, что компания зарабатывает всего 250-300 млн в год направляя все в развитие и не платя дивиденд и имея большой долг (аж 8 млрд, что равно ебидте).
У компании большая история и цена акций в 2007г под 2000 руб (сейчас 8,5): были пройдены дефолты, взломы систем, большие ошибки управления менеджментом и тд. Сейчас акции это скорее игрушка спекулянтов, интереса тут нет, но раз в год я все же вспоминаю о существовании акций)
Итоги:
Индекс буквально топчется на месте между 2770-2790 всю неделю, ибо развалившиеся договоры не дают расти, а хорошие отчеты банков и Яндекса, а также хорошие сигналы ЦБ - не дают падать.
Вчера выпускал пост о том, как в этой «депрессии» существовать, обязательно ознакомьтесь!
Сегодня отчет у ТГК-14 (у которого, кстати, с владельца сняли обвинения на прошлой неделе) и последний день торгов фикс прайса перед сплитом.
Отличного дня, друзья!
Мое общее позиционирование по рынку
Во-первых, давно не было постов с моим вью по рынку и сейчас (после переговоров) я готов возвращаться с полным апдейтом и портфелем, который можно тащить помимо трейдинга и особо не париться за него.
Во-вторых, не хочу писать лонгрид, тут будет кратко и полезно.
ЦБ в прошлую пятницу снизил ставку и дал мягкий сигнал, данные по инфляции выходят хорошие (если брать без разовых факторов), а сегодня мы увидели и снижение инфл. ожиданий до 13,1% с 13,7%.
Это комбо позволяет двигаться в траектории к 12-13% к концу года по ставке, что позволит экономике встать.
При этом, подвижек в геополитике нету: договариваются договариваться, а РФ стоит на том, чтобы достигнуть своих целей СВО.
При оценке рынка не ждём чуда и понимаем куда уходит много денег с экономики
Наверное, я бы разделил анализ на 2 вида активов:
1)Активы роста
По типу Яндекса и Промомеда, Аренадаты, который вроде топ, а вроде и должно сложиться много вводных, чтобы доходность была крутой (а как мы видим последние 2 года, лучше ставить на консервативный).
2)Активы стоимости
Это то, что более менее предсказуемо будет расти, с долей грамотного риск/менеджмента, на это хочу щас сделать упор.
Что интересно:
1)ОФЗ
Причем я выбираю 26248. Посчитав потенциальную переоценку при хорошем снижении к концу года на переоценку тела + купона, получаем.
Ставка к концу 2026г:
14% - 20,5% доходности за год
13% - 27%
12% - 33%
11% - 39%
Сейчас среднесрочный прогноз закладывает 10-14% ставки к концу года, но я бы брал за базовый сценарий 13%.
2)Сбер и Т
На фоне роста ВТБ под дивиденд и всех его рисков, а также ДОМрф, который щас дает мЕньшую доходность - эти банки сейчас для меня топ-2 (еще Совкомбанк, но тут опять же - должно сойтись много звезд).
-Имеем в зеленом 12% 2025г и 13% 2026г при условии, что обычно отсечка происходит с доходностью на 5-7% ниже ставки. При это рекорды по прибыли + хорошая достаточность капитала + стабильное ROE
-Т-технологии сейчас круто уходит в B2B это то, за счет чего можно растить средний чек на одного клиента, а их много!
Что важно, удерживая 10% акций в портфеле, ты покупаешь еще 1% Яндекса
3)Валюта.
Здесь можно 1000 раз говорить о том, что ЛЮБОЙ сценарий роста валюты провалился, но глупо считать, что она никогда не вырастет. Моя ошибка - идти через фьючерс туда, поэтому я рассматриваю 2 варианта в наш «модельный портфель»
-Валютные облигации: смотрим хорошую доходность + надежность эмитента. Например, СИБУР сейчас размещается с 7,75%.
-Сургут преф. Тут история заключается в том, что дивиденд за 2025г (который выплатят летом) будет всего 3,6 руб (9,5% дд), что мало. Это сделало низкую базу для этого года и сейчас, каждые 3 рубля девальвации к доллару - это 1,1 руб к дивиденду:
-Курс 95 дает 20% дд 2026г
-Курс 100 дает почти 24%
-Курс 105 под 28-29%
Да, хочется взять на откате учитывая последний рост.
4)Дивидендные истории на откате.
-Это МТС по 220 руб (с его гарантированным дивидендом в 35 руб)
-Транснефть по 1360-1380
-ИнтерРао (с их уникальными активами)
-ВТБ и ДомРФ на их существенном откате.
Все остальные деньги, которые не касаются подобного портфеля я бы направил на развитие себя и трейдинг, а также подешевевшие активы на других рынках (намекаю на крипту).
Надеюсь на вашу обратную связь и поддержку поста, очень её не хватает!
Утренний обзор: что ждать от рынка?
Вчера индекс Мосбиржи вырос на 0,3%:
Состоялся финальный день переговоров в Женеве, подробностей нет (из-за закрытости встречи), но понятно, что прорыва сейчас нет.
Зеленский анонсировал скорую дату новых переговоров, в общем - договорились договариваться снова.
Рынок держится неплохо на данных по инфляции и общем спокойном новостном фоне.
Нефть растет на фоне эскалации конфликта Ирана и США после переговоров которых сторонам становится понятно, что компромисс не найти. Brent > 70$, это в моменте помогает рынку вместе с ростом курса (как и писал вчера - лонговать Юань от 11 не самая плохая идея).
Инфляция: разовые факторы ушли
С 10 по 16 февраля инфляция 0,12% - это самый низкий показатель с начала года, а годовая инфляция замедлилась до 5,87%.
Все хорошо и на рынке ОФЗ: Минфин разместил ОФЗ 26254 на 255.19 млрд руб при спросе 289.09 млрд руб
средневзвешенная доходность – 14.73% годовых.
Для понимания: до заседания ЦБ (неделю назад), банки не хотели брать доходность 15,3%, а сейчас сметают мЕньшую.
Такие вводные позволяют ЦБ снижать ставку в марте и далее.
Кстати, сегодня Путин позвонит Набиуллиной поговорить про ДКП, это интересно!
Акции:
1)ВТБ: слухи слухи
В кулуарах Уральского форума Костин ответил на вопрос журналисту про дивиденды:
А)«У нас непростой диалог с ЦБ, который заинтересован в большей капитализации банка».
Если объяснять просто, то ввиду ужесточения нормативов достаточности капитала, ЦБ заставляет платить меньше дивидендов, чем хочет компания (ЦБ хочет 25% от ЧП, банк 35%+, а государство хочет 50%, ибо ему нужны деньги, чтобы пополнять бюджет).
Б)«Мы считаем, что надо платить дивиденды хотя бы на уровне доходности депозита» (перефразировано).
Это намекает скорее на 25% от ЧП или 13-14% дд, что круто (особенно, если и так платить дальше будут), но может расстроить рынок после такого эйфорийного пампа.
Имхо, при дешевизне Т и Сбера деньги могут перетекать туда из ВТБ на факте отчета в 20х числах февраля (ну и там возможно объявят сколько заплатят).
2)ДомРФ: а ведь реально успешное IPO.
Компания отчиталась за 4кв и 2025г:
-Чистая прибыль 89 млрд руб (+35% г/г)
-ROE 21%
Отчет лучше ожиданий, но были и разовые эффекты по типу продажи части земельного фонда и пониженного налога на прибыль (на 2025г)
Таким образом, рисуется 246,9 руб на акцию за год или 11,4% дд.
Дали гайденс почти на 10 лет по росту активов: к 2035г до 17,5 трлн руб, при ROE 20%+ каждый год.
Сейчас банк стоит 3,8 P/E 2026г, что вполне гуд, как и P/B = 0,75x.
Один нюанс: цена компании сильно оторвалась от более понятного сбера (он дает сейчас 12% дд 2025г и почти 13% на 2026г).
На откате компания интересна, но сейчас дешевле сбер.
3)Самолет: все-таки немного помогут!
Вчера вечером вышла статья от Коммерсанта о том, что государство отказало в денежной помощи самолету, но уже завтра вынесет решение по косвенной помощи.
Вынесена помощь в возвращении компании изъятых активов - жилого комплекса «Квартал Марьино» на 855 тыс. кв. м.
Их оценка составляет 30 млрд руб - это покрыло бы пол года процентных платежей компании.
Очевидно, это лучше, чем ничего!
Я держу небольшую часть их 14го выпуска облигаций, ибо как флоатер он оценен недорого.
Итоги:
Индекс закрылся у 2780 показав силу, но драйверов для роста сейчас - нету. Поэтому важно понимать, что депрессия на рынке не закончилась, хоть и ЦБ сильно смягчился.
Думаю, основной цикл роста рынка начнется во 2ПГ 2026г, но и сейчас есть компании, которые не зависят от геополитики, генерируют кэш в кризис, платят интересный дивиденд и растут.
Условный сбер и ОФЗ 26248 при снижении ставки до 13% к концу года дадут 30-40% доходности.
В остальном, я пока ничего не делаю.
Сегодня отчитается софтлайн.
Отличного дня, друзья!
Утренний обзор: что ждать от рынка?
Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,4%:
Прошел первый день переговоров в Женеве, аж 6 часов делегации находились за столом. Сегодня более важный день, ибо станет понятно: будет ли прорыв или нет при более высоких ставках: США могут выйти из дипломатии.
Из того, что известно:
-Зеленский заявил, что народ не даст ему отдать Донбасс
-(слух): переговоры застопорились после объявления позиции Мединского и остались напряженными.
В общем, ждём сегодняшнего дня, но базово, рынок прорыва особо не закладывает, скорее интересна дальнейшая позиция США.
ЦБ: все мягче и мягче.
Вчера утром банк давал доп. комментарии после заседания. Из главного:
-Разовые факторы не помешают снижению ставки в 2026г (Заботкин)
-ЦБ обсудит снижение цены по инфляции с 4%
-Также стоит отметить месячные цифры по инфляции, там ничего страшного нет: разовые факторы в виде роста овощей из-за холодов + индексация ЖКХ => базовая инфляция (без разовых факторов) такая же, как и в 2025г.
Сегодня выйдут данные по инфляции и скорее всего - все будет хорошо!
Валюта: это проклятье или подарок?
Юань снова 11 и это после старта китайского нового года. Обычно Минфин продает ДО него много валюты, а ВО ВРЕМЯ делает паузу => трейд покупки валюты в момент праздников всегда работал, но не сейчас. К тому же, русфар опять упал в 0 (т.е спрос).
За неделю ещё многое может измениться, да и уровень в 11р интересный, может отсюда отскок и получится.
Акции:
1)Яндекс: апсайт роста остается, но есть но.
Наконец главный IT отчитался за 2025г:
-Выручка 1,441 трлн (+31,7% г/г)
-Скор. прибыль 129,8 млрд (+40,7% г/г)
-EBITDA 281 млрд руб (консенсус прогноз 270 млрд).
Как и писал - лучше ожиданий, но будет фикс на факте (ибо любителей покупать на завышенных ожиданиях до отчета много!)
Что отметил в отчете:
-Поиск (самый главный сегмент) растет медленнее: за 4кв рост всего 4% г/г
-На звонке после отчета менеджмент дал прогноз по росту выручки на 20% и EBITDA на 25%. В моменте - это прогноз снижения темпа роста.
-При снижении ставки поиск может перформить лучше и гайденс перевыполнят.
Дивиденд: теперь не 80 руб, а 110 за пол года, это объяснено ростом FCF, но при снижении его роста, будет неприятно. (Поэтому я тут не понимаю, зачем повышать див, если он и так маленький).
Яндекс стоит 10 прибылей, базовый апсайт тут около 20-25% (рост бизнеса + дивиденд).
2)ВУШ: схема работает как швейцарские часы.
Акции вчера выросли на 10% против рынка, причем без новостей.В Вуше даже в плохие времена работает логика покупки в феврале, перед сезоном до новости о выставлении первых самокатах в некоторых регионах России.
Как правило, в начале марта проходят финальные объемы и акция уходит в обратную сторону.
Но вот вам на подумать:
-2 недели назад ФАС отклоняет сделку между вушем и юрентом из-за потенциальной монополии первой
-неделю назад Вуш подтверждает это и заявляет, что подаст повторную заявку с друго формулировкой
-Сегодня в акции проходит миллиардный объем.
Возможно, кроме начала сезона и других новостей могут подвезти.
3)ДомРФ: отчет и день инвестора.
Компания сегодня отчитается за 2025г. По консенсусу:
-ЧП 88,1 млрд (+34% г/г)
-ROE 20,5%
Таким образом, могут заплатить по итогам года 245 руб дива или 11,5% дд. Сейчас сбер дает больше дд при большем ROE, но чуть более дорогой стоимости по P/B - но это оправданная премия, поэтому при текущих мультах, зеленый банк интереснее, хоть и ДомРФ - качественный бизнес (но покупал бы ниже 1900)
Сегодня также увидим прогноз на 2026г, интересно!
Итоги:
Сегодня выйдут данные по инфляции: ждём ниже 0,15% нед/нед и состоится финальный день переговоров в Женеве.
Рынок спокойно может падать под собственным весом: 2700-2720 остаются мощными поддержками, где рынок интересен.
Отличного дня, друзья!
Утренний обзор: что ждать от рынка?
Вчера индекс Мосбиржи закрылся в нуле:
Особой волатильности не было из-за выходных в США и Китае, в валюте движений тоже не было (после доп. продаж Минфином юаней перед китайским НГ).
До 2800 не дошли и снова закрываемся у 2780.
Сегодня состоится 1 день переговоров в Женеве, рынок к нему скептичен. Ждём заявлений.
Доллар: возвращение на биржу?
Мосбиржа возобновила торговлю долларом, но с нюансом - теперь это внебиржа и фактически производственный инструмент (доллар нельзя вывести и обналичить).
Это что-то типо вечного фьючерса без фандинга и плеча, но без понятного ценообразования.
Поэтому, это скорее нейтрально для рынка, хотя если спрос будет - могут быть доп движения в валюте и позитив для Мосбиржи.
Акции:
1)Яндекс: всегда на коне
Акции вчера выросли выше 4900, а уже сегодня выходит отчет за 2025г и 4кв.
По консенсусу:
-Выручка 1,44 трлн (+31% г/г)
-EBITDA 279,9 млрд (+48% г/г)
Я жду отчета чуть лучше прогноза, но и фикса на факте (ибо покупали под отчет).
При таких вводных Яндекс может стоить 8,2 EV/EBITDA 2025г и 7Х 2026г. Это все еще привлекательный мультипликатор, главное, не замедлять темп роста: за счет ИИ и перекидывания инвестиций с поиска на более мелкие направления Яндекс остается «кэш-машиной».
Причем очень крутой перформанс был в 4кв, скор. EBITDA может вырасти в 1,7 раза.
Также может быть снижение FCF из-за более крупных инвестиций в развитие.
Акции немного сократил, готов возвращать позицию в районе 4500-4600.
2)ЮГК: выбился из тренда
Компания на прошлой неделе отчиталась операционно за 2025г:
-Производство золота 12 тонн (+13% г/г)
И вроде все ок, но в 2023г было больше (13 тонн) - компания не растет операционно, хоть и рост цены на золото помог. Проблема в том, что Уральский хаб так и не может восстановиться после остановки + случается много ЧП на производстве, что не дает стабильно работать.
Таким образом, компания провалила гайденс выхода на IPO в 2 раза (прогнозировали 24 тонны добычи - получили 12).
Прогноз на 2026г - 12,5-14. Если попадут хотя бы в нижнюю границу при продолжении роста золота - еще норм, но я напомню, что нужно ждать оферту и раскрытие нового владельца. Если покупать, то ниже 0,72.
3)БСПБ: гейм чейнжер!
Банк отчитался по РСБУ и объявил, что доплатит то, что не доплатил в 2025г за 1ПГ + будет стабильно платить 50% от прибыли. Таким образом получается 27 руб за 2ПГ 2025г (с учетом доплаты) - это 8% дд. Ну и в 2026г заработают 35-45 руб дивиденда или 10-14%дд.
За 2025г отчет получился:
-Чистый проц. доход 74,4 млрд руб (+5,9% г/г)
-Комиссионные ₽12 млрд (+3,1% г/г)
-ЧП 37,4 млрд (-26,5% г/г)
По гайденсу, 2026г будет похож на 2024 (35 млрд руб ЧП) - при таких вводных банк дороговат даже с учетом такого доп. дивиденда и радости рынка.
Из хорошего: резервы пока не вызов, они низкие, а тенденция на снижения прибыли сломлена.
Покупать по 300 интересно боле менее
4)Газпром: все мифы остаются мифами.
Алексей Миллер продлил полномочия в Газпроме на 5 лет - за его последний период было очень много новостного шума о его уходе, но нет.
Как правило, уход менеджмента, который работает только в интересах государства, а не миноритария - позитив для рынка, поэтому на любых слухах мы росли.
Сейчас важно понимать, что Газпром еще на 5 лет останется с той же бизнес-моделью, тратами и «не интересом» радовать нас, миноритариев.
Но и акции «на дне» и покупать их по 115-120 мне также интересно, как и ранее. Это хорошая ставка на мир в моменте, но скорее спекулятивная
Итоги:
Если прорывов в Женеве сегодня-завтра не будет - можем упасть в зону к 2750. Смотрим отчет Яндекса и переговоры, рыночный фон остается умеренно-позитивным после заседания ЦБ, ну и банки с ОФЗ действительно пошли в рост (по этим идеям писал в посте после заседания в пятницу).
Особо ничего не делаю, кроме локальных ребалансировок.
Отличного дня, друзья!
Утренний обзор: что ждать от рынка?
В пятницу индекс Мосбиржи вырос на 1%:
Уже во вторник-среду состоятся новые переговоры в Женеве между РФ-США и Украиной.
В нашей делегации будет Мединский, что отсылает на возобновление переговоров со времен Стамбула (тогда Украина понизила уровень делегации, что воспринялось рынком негативно), а Дмитриев проведет переговоры ДО с США. Формат будет расширенным, от РФ прибудет 15 человек, включая замглавы МИД.
В моменте эти переговоры не дадут упасть рынку, но опять же, не будет прорыва - можем упасть.
Заседание ЦБ: мягче, мягче!
-Ставка снижена до 15,5% (хоть и рассматривали также ее оставление).
-Снижен среднесрочный прогноз (а-ля базовый сценарий) на 2026г до 13,5-14,5% - подразумевает снижение ставки до 12-13% к концу года.
Пресс-конференция:
А)Видят, что ускорение инфляции в январе - разовый эффект
Б)У ЦБ больше уверенности, что могут снижать ставку и дальше
В)Заботкин: пик роста инфляционных ожиданий пройден
Г)Не ждут новой волны инфляции.
Таким образом, ЦБ дает надежду на оживление экономики к концу года (ведь 12-13% КС - комфортно для бизнеса).
Фактически, больше всего интересны дивидендные и крепкие истории (ОФЗ 26248 даст ~27% при снижении ставки до 12%, а сбер , как правило, отсекается с див доходностью на 5-6% ниже ставки).
Следующее заседание 20 марта
Лукойл:апдейт.
Саудиты подписали соглашение о намерениях купить международные активы компании (помним, что на них претендует США), но при текущих вводных я бы все равно выше 4800-4900 не покупал, пока нет девала или устойчивого роста нефти.
Что по валюте?
Юань в пятницу упал на 1% при условии смягчения ДКП (налаживание импорта + удешевление рубля). Это может быть связано с доп. продажами валюты Минфином перед выходными в Китае + цена за удержание фьючерс (контанго) упала на величину снижения ставки.
При этом:
-Rusfar (спрос) колеблется между 5% и 10%
-С марта может быть бОльшее снижение продаж Минфином валюты по БП
-Улучшение среднесрочного прогноза по снижению ставки = менее привлекательный рубль в долгосроке.
Акции:
1)Норникель: разбираемся с пошлинами.
В пятницу Трамп объявил, что хочет ввести пошлины на российский палладий в 132,83%, на этом акции упали.
В составе выручки палладий составляет 22% у компании, при этом около 1/3 от этого идет в США => эффект незначителен.
Кроме того, спрос в Китае и других странах позволяет ПОЛНОСТЬЮ перестать поставлять палладий США и направить все им, ибо покупатели Норникеля - это 80% мирового потребления палладия.
Напомню, что Норникель по текущим дороговат и остается интрига с небольшим, но дивидендом.
Ближе к 130 присмотрелся бы к акциям при тех же вводных.
2)Кармани: снижение доли
В пятницу компания раскрыла цепочку сущфактов изменения прав владения банком ПСБ:
-В августе 2025г у банка было 43,4% компании (нарастили в рамках допки)
-В ноябре уже 52,6% (нарастили в рамках оферты)
-12 января 2026г ПСБ снизила долю аж до 37,6%
При этом обе кампании объявили стратегическое партнерство, а тут новость выходит без абсолютных объяснений.
Не супер нравится прозрачность кейса, поэтому тут пока держусь в стороне.
3)ИнтерРао: РСБУ за 2025г
-Выручка 58,3 млрд руб. (+10,2% г/г).
-Себестоимость 48 млрд руб (+11,9% г/г)
-Чистая прибыль 35,3 млрд руб (-9,1% г/г)
-Валовая прибыль 10,3 млрд руб. (+2,8% г/г)
Отчет не так важен как финансовый, но базово - все крепко. МСФО выйдет 27го февраля и исходя из РСБУ заработают около 145-150 млрд руб ЧП, что даст 0,348 руб дивиденда на акцию или 10,2%, под это может быть покупка (как раз под отчет).
В среднесрочный портфель брать ниже 3х интересно!
Итоги:
Прошлая неделя была интересной, на этой смотрим отчет Яндекса во вторник и день инвестора ДомРФ в среду.
В эти же дни переговоры в Женеве и, надеюсь, с подвижками (ибо США по заявлениям медленно начинают выходить из дипломатии).
Индекс у 2780, фон позитивный, чтобы пробивать.
Отличной недели, друзья!
Ставку снизили до 15,5%
Буквально 2 дня назад делал для вас пост в котором за снижение играло 5 факторов, против - всего лишь 2 (имхо, слушать консенсус аналитиков - не лучшее занятие, к тому же, нужно выбирать кого слушать).
Что мы имеем:
-Среднесрочный прогноз смягчили: было 13-15% за 2026г (предполагает 9,5-14,5% снижения ставки к концу года), стало 13,5-14,5% (закладывается худший сценарий снижения ставки к концу года в 14%, а лучший - в 10%).
-На 2027г пока видим ухудшение прогноза, но незначительное: стало 8-9%, было 7,5-8,5%
Таким образом мало того, что снизили ставку, так еще и прогноз по дальнейшему снижению - улучшили!
Что часто случается после такого?
Фонды сегодня и в понедельник обсуждают новые вводные рынка (которые оказались лучше консенсуса) и идут покупать самые популярные активы:
А)Сбер, который дает 38 руб дивиденда или 12,5% при такой ставке. Это одна из самых консенсусных идей, которая растет по инерции после хороших новостей от ЦБ
Б)ОФЗ26248, которая, в случае, если ЦБ снизит ставку до 12% даст до конца года 34% переоценки тела + купона.
-Если ЦБ снизит ставку до 10% - можно получить аж 47% годовых
-При худшем сценарии и снижении до 14% получим 21%, что в моменте КС+5,5% (лучше, чем многие не консервативные флоатеры).
В)Увеличился шанс девала.
-Шанс сохранения высокой ставки долго снижается, а значит те, кто припарковал свои деньги надолго в рублях могут начать возвращаться в валюту на её дне.
-Второй фактор ЗА рост валюты это то, что снижение ставки = помощь экспортерам и оживлению бизнеса, что может наладить импорт и спрос на валюту.
-Напомню, что ставка RUSFAR растет, и, по крайней мере, держится достаточно высоко, что означает уже появления спроса тут.
Если ЦБ снизит ставку до 12-14% к концу года, мое ИМХО - девал неизбежен и это поможет экономике.
Важно добавить:
В 15:30 состоится пресс-конференция ЦБ. Набиуллиной и Заботкину нужно будет держать словестную жесткость (например: мы все еще можем повысить ставку), но это часть плана.
ЦБ увидел (хоть может и не признавать) явные признаки охлаждения экономики и проблемы у долговиков и скорее продолжит снижать ставку на 0,5% на каждом заседании.
Также, Кремль объявил новый раунд переговоров США-РФ-Украина в Женеве 17-18 февраля, что не даст рынку упасть в моменте
Поэтому сейчас, в моменте, рынок выглядит очень лонгово. Я немного увеличил позицию на позитив через качественные активы.
Вчера индекс Мосбиржи закрылся в нуле:
-Утро началось с ошибочного поста в офиц. канале банка России в виде большого количества букв «ы» и «ф»: иронично выпускать такое перед заседанием.
-Вечером металлы в Америке пошли в свободное падение на фоне переговоров с Ираном и началом конфликта между Нигером и Францией.
-Вечером Трамп анонсировал возможное прекращение дипломатии США между РФ и Украиной, на этом рынок упал.
Утром, кстати, Песков подтвердил факт продолжения переговоров в ОАЭ/Америке. Следим!
А что важно здесь и сейчас?
Это сегодняшнее заседание ЦБ. От него будет понятно: видит ли банк весомое охлаждение в экономике или нет. Я склоняюсь к снижению ставки на 0,5% и оставлению среднесрочного прогноза. Напомню:
-13:30 ставка и среднесрочный прогноз (т.е гайденс на дальнейшие заседания и решения)
-15:00 пресс-конференция.
Как правило, если ЦБ жестит в 13 часов, то жестит и в 15. И наоборот. Поэтому трендовые движения внутри дня часто работают.
Я настроен скорее позитивно.
Акции:
1)Диасофт: дельфин летит вниз.
Компания отчиталась за 9 мес 2025г:
-Выручка 8,2 млрд (+1,2% г/г)
-EBITDA 2,6 млрд (-16,1% г/г)
-ЧП 2 млрд (-28,6% г/г)
Компания стоит 19 P/E что почти в 2 раза выше сектора и это несмотря на упавшие в пол котировки. При этом отчет из серии «могло быть и хуже», поэтому акции отскочили.
Самое интересное, что Базис и Аренадата стоят почти в 2 раза дешевле по мультипликаторам несмотря на свой рост: доказательство, что котировки отражают лишь неэффективность рынка, а не реальное положение дел.
Возможно, компания проходит дно и встает на путь восстановления, ждём отчета за полный 2025г и при улучшении положения, мультипликатор EV/EBITDA 2026Г = 5Х (при средней по сектору в 6,7Х).
Покупал бы ближе к 1700 при таких вводных.
2)ПИК: страшная многоходовка
Компания анонсирует оферту на приобретение 15% акций ПИКа: цена будет равна средневзвешенной за 6мес к моменту выставления оферты (в моменте это 473 руб).
Но что было до?
-8 октября менеджмент объявляет обратный сплит и отмену див политики, обваливая цену котировок на 25%
-17 ноября (когда менеджмент набрал акций на дне) объявляется проработка див. политики и отменяется решение о сплите. Акции растут.
Компания потенциально будет «ходить» под одним собственником, но будет ли делистинг или нет? Вся грязная схема попросту сэкономила ему большое количество денег на приобретение, а учитывая то, что средневзвес равен примерно текущим значениям - идеи тут нет в моменте (единственное, вряд ли пойдет выкуп без премии, может процента 3 накинут, чтобы люди несли акции на выкуп).
Печально конечно видеть такие истории, компания то качественна относительно многих застройщиков.
3)Аэрофлот: потолок подвижен
Компания в среду отчиталась за январь:
-Перевезенные пассажиры 4,1 млн (+5% г/г)
-Пассажирооборот 12,2 млрд пасс.-км (+10% г/г)
-Объемы перевозок +5% г/г
Такой успешный отчет вышел благодаря развитию международных направлений (тут рост на 13% г/г), а открытие новых направлений - драйвер роста на год. Также, ждём поставок новых самолетов от того же ОАК: компания может подписать договор о поставке 90 ед. флота до 2030г (это +53% или +10% г/г).
В целом гуд, но без явных прорывов. В акциях продолжается боковик и логика спек идей покупай по 50-54, продавай по 60-62.
Итоги:
Индекс закрылся у 2750 и то, куда он пойдет дальше - зависит от решения регулятора.
Сегодня также отчитаются ИнтерРао и состоится решение у совкомбанка по приобретению Витабанка (банк маленький, поэтому не супер значительная новость).
Ждём решения, пост с пояснением происходящего напишу после 13ти часов. В портфеле сохраняю 60% акций и готов покупать качественные активы ниже.
Отличной пятницы, друзья!
Утренний обзор: что ждать от рынка?
Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,4%:
Юань и нефть также закрылись в нуле, день прошел без особых объемов, рынок падает под собственным весом.
Акции:
1)Сбербанк: их не остановить!
Банк отчитался за январь и очень круто:
-ROE 23,2%
-Чистая прибыль 161,7 млрд руб (+21,7% г/г)
-Стоимость риска 1,6% (средняя за 2025г - 1,5%)
Побили новый месячный рекорд по прибыли (до этого рекорд - 150 млрд), причем январь исторически - плохой месяц для Сбербанка относительно остальных.
Также важное, на что смотрим - кредитный портфель, он сократился на 0,2% м/м (хороший маркер для ЦБ). Достаточность капитала в порядке: 13,8% (+0,3%)
Банк отчитается по МСФО 2025г 26го февраля, оттуда уже будет точно понятен дивиденд и акция наконец может оживиться.
Считаю, что сбер по 300 это одна из топовых идей в моменте, поэтому продолжаю покупать в портфель.
2)Лента: продолжает расти.
Компания отчиталась за 4кв:
-Выручка 322,3 млрд руб (+22,2% г/г)
-LFL +8% г/г
Таким образом, за весь 2025г выручка выросла до 1,1 трлн (+24% г/г), это выше гайденса в триллион.
Компания в отличие от многих не платит дивиденды в тяжелое время, а направляет прибыль на M&A и остается компанией роста. Очень качественный актив, но уже дороговатый: покупая акцию ты веришь в то, что компания продолжит расти такими темпами, что из года в год будет все тяжелее и тяжелее.
При этом, компания остается самой растущей в секторе, но по текущим, я скорее присматриваюсь к Х5.
3)ВК: теперь монополия?
Вчера произошло сильное замедление Telegram на фоне их отказа от удаления запрещенного контента и объявлено удаление всех серверов, связанных с видеохостингом YouTube.
Днём Госдума опровергла эти слухи, но, судя по всему - это правда (РКН замедлил)
На этом фоне акции ВК взлетели, ибо количество зарегистрированных людей в МАХ вчера резко ускорилось, а работа - замедлилась ещё больше конкурента.
Я бы скорее держался в стороне от хайпа ВК и МАХ’а пока этот вопрос стоит так остро и вызывает общее разногласие.
Пишу скорее, чтобы была понятна природа роста ВК на 5%.
4)Норникель: важный отчет
Компания отчитается сегодня по МСФО за 2025г и его 2ПГ:
-Ожидается 3,22 млрд $ EBITDA (+13% г/г или +9% в руб)
Дивиденды платятся из FCF, который за счет роста металлов должен появиться. В теории, могут заплатить 6-7 руб за 2025г и платить в 2026г, если цены на металлы будут также высоки/случится девал/ ставку будут быстрее снижать.
У компании есть давящий долг в 1,5 млрд $ только платежа (это 10% выручки), это может отсрочить дивиденд.
Ну и важно смотреть эффект роста металлов: смогла ли компания это эффективно использовать и реализовать?
Компания стоит 14 прибылей и закладывается дальнейший рост металлов (его может не быть), поэтому хочется покупать акцию ниже при тех же вводных. Эмитент остается супер-качественным и если есть в портфеле - я бы держал.
Итоги:
На этой неделе все также ждём анонса новой даты переговоров РФ-США-Украина, но уже в Америке.
Сегодня выйдут данные по инфляции: это самый важный принт перед заседанием ЦБ, ждём около 0,15% нед/нед.
Также отчитается аэрофлот и Норникель.
Индекс торгуется у поддержки в 2700, где действительно много интересных акций можно будет подобрать.
Отличного дня, друзья!
