Стагнация или рост? Почему цифры Росстата, ЦБ и банков противоречат друг другу
Сбербанк ухудшил макроэкономические прогнозы: рост ВВП в 2026 году составит скромные 0,5–1%, а инфляция поднимется до 6,5–7,5%. Финансовый директор банка Тарас Скворцов прямо говорит о замедлении потребительской активности: номинальные расходы выросли на 11% , но доходы населения отстают, прибавив лишь 10% из-за охлаждения рынка труда.
На этом фоне у любого здравомыслящего человека возникает вопрос: почему официальные цифры так скачут? Почему в одних отчётах годовая инфляция 6,35% , в других — 7,15% , а прогнозы на конец года варьируются от 4% до 7,6% ? Это манипуляции статистикой или просто разная математика?
Где истина: база, корзина и эффект базы
Разница в цифрах — это не всегда подтасовка, чаще всего это вопрос методологии.
Разные корзины. Инфляция для Росстата (ИПЦ) рассчитывается по фиксированной корзине из более чем 500 товаров и услуг. Но у каждого ведомства своя «база». ЦБ смотрит на инфляционные ожидания и базовую инфляцию (без волатильных компонентов вроде овощей), Минэк — на те цифры, которые позволяют обосновать бюджет, а банки (Сбер, ВТБ) строят прогнозы исходя из своей выдачи кредитов и динамики депозитов. Когда Скворцов говорит о замедлении трат на услуги и общепит, Сбер видит это по своим транзакциям, а Росстат может отразить это в отчётах с задержкой в несколько месяцев.
Эффект базы и сезонность. Разброс между 6,35% и 7,15% часто объясняется тем, к какому периоду идёт сравнение. Годовая инфляция в сентябре (6,35%) сравнивает цены с сентябрём прошлого года. Но если смотреть на накопленную инфляцию с начала года, она уже превысила 5% . К тому же, как отмечает глава ЦБ Эльвира Набиуллина, летний скачок цен был вызван разовым фактором — ситуацией на топливном рынке, которая затем транслировалась в стоимость логистики и всех остальных товаров.
Налоговый манёвр. Главный проинфляционный риск конца 2026 года, который заложили в свои пессимистичные сценарии и Сбер, и ЦБ — это повышение налогов. Повышение НДС и ужесточение условий для малого бизнеса, по расчётам аналитиков, добавит к инфляции от 0,6 до 1,5 процентного пункта. Именно поэтому ЦБ в октябре резко повысил прогноз инфляции на конец года до 7,1–7,6% , а Сбер — до 6,5–7,5% .
Мнение независимых аналитиков: почему цифры не сходятся
Независимые эксперты из ЦМАКП и финансового сектора указывают, что расхождения в статистике — это не просто разница в формулах, а отражение «разорванной» модели экономики.
Две экономики в одной. Как отмечает директор Центра исследования экономической политики экономического факультета МГУ Олег Буклемишев, экономика разделилась. С одной стороны — мощный государственный сектор, ВПК и инфраструктурные стройки, которые тянут общую цифру ВВП вверх. С другой — частный бизнес и потребление. Аналитики ЦМАКП называют ситуацию «околостагфляционной» : в I квартале инфляция оставалась высокой (5,6%) одновременно со спадом ВВП на 0,2% год к году. К концу года российская экономика действительно может оказаться в ситуации стагфляции, если спад ВВП составит 2% , а инфляция достигнет 7% , допускает Буклемишев. Директор по анализу ЦМАКП Дмитрий Белоусов объясняет расхождения тем, что инфляция ускоряется из-за девальвации рубля, торгового дисбаланса и удорожания инвестиций на фоне растущей ставки ЦБ.
Манипуляция или ведомственный интерес? Главный экономист «Т-
Инвестиций» Софья Донец и аналитики Института Гайдара отмечают, что разные прогнозы часто отражают принципиально разные интересы. Для Минэкономразвития выгодно закладывать более высокую инфляцию, так как это позволяет обосновать более высокий уровень индексации регулируемых тарифов (ЖКХ, транспорт) и увеличить бюджетные расходы. Заниженные прогнозы, напротив, означают курс на урезание расходов. Эксперты РАНХиГС указывают, что отличие прогноза Банка России от прогнозов аналитиков обусловлено большей инерционностью темпа роста цен, которую ЦБ не всегда учитывает в своих оптимистичных сценариях.
Ловушка высокой ставки. Независимые экономисты сходятся во мнении, что ЦБ борется с инфляцией успешно, но «душит» кредитование. Как отмечает руководитель направления ЦМАКП Владимир Сальников, инвестиции парализованы до тех пор, пока ставка не снизится до 11–12% . При ставке выше 12% рост розничных продаж (3–4%) оказывается ниже инфляции, что означает реальное сокращение потребления. Это создаёт замкнутый круг стагфляции: спрос слабый, производство сокращается, инвестиции не нужны.
Что нас ожидает в ближайшем будущем?
Опираясь на консенсус-аналитику (СберКИБ, ЦБ, ЦМАКП), можно выделить три главных тренда на конец 2026 — начало 2027 года.
Жёсткая ДКП сохранится. Несмотря на то что Сбер ожидает снижения ключевой ставки до 12–13% к концу года, быстрого смягчения не будет. Как только ставку начнут снижать, сработает эффект отложенного спроса: люди, копившие деньги на вкладах под 16–18% , резко выйдут на рынок. Это снова разгонит инфляцию. Поэтому ЦБ будет держать ставку высокой до последнего, чтобы не допустить инфляционной спирали.
Октябрьско-ноябрьский скачок цен. Советник главы ЦБ Кирилл Тремасов предупреждает о краткосрочном всплеске инфляции из-за индексации тарифов ЖКХ. Это сезонный фактор, но он ударит по реальным доходам именно сейчас, в преддверии новогодних трат.
Тихая гавань — в консервативных активах. В условиях, когда инфляция будет держаться выше цели (4–5% по факту против 4% по таргету ЦБ), а экономика — балансировать на грани стагфляции (слова Германа
Грефа и предупреждения ЦМАКП), стратегия «просто держать деньги в депозите» становится рискованной. Реальная доходность вкладов будет стремиться к нулю.
Итог
Истина в статистике всегда находится посередине. Экономика не падает в пропасть, но и не летит вперёд. Она входит в фазу долгой, изматывающей адаптации к высоким ставкам. И истина заключается в том, что период дешёвых денег закончился надолго: и для банков, и для бизнеса, и для нас с вами.
А как вы считаете: экономика на пороге стагфляции или это временная турбулентность?
Делитесь в комментариях.
⚠️ Важно: Данный материал носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения о покупке или продаже ценных бумаг принимаются вами самостоятельно с учётом вашего риск-профиля и финансовых возможностей. Автор и канал не несут ответственности за возможные убытки.
Ставьте 🚀, если пост был полезен.
#стагфляция #инфляция #Сбербанк #ЦБ #Росстат #ставка #экономика #базарразбор