К началу 2026 года ставки по кредитам в России остаются на исторически высоком уровне — ключевая ставка ЦБ РФ закрепилась в диапазоне 15–16% годовых. Это создаёт серьёзные вызовы для компаний с высокой долговой нагрузкой, особенно тех, кто зависит от рефинансирования или работает в низкомаржинальных секторах. В таких условиях даже устойчивые на первый взгляд эмитенты могут оказаться в долговой ловушке: когда обслуживание долга «съедает» большую часть операционной прибыли, а рост выручки не компенсирует рост процентных расходов.
Рассмотрим, какие акции эмитентов Московской биржи сегодня представляют повышенный риск и почему их стоит внимательно пересматривать в портфеле.
🔴Ростелеком $RTKM
Несмотря на монопольное положение в ряде регионов и государственную поддержку, Ростелеком демонстрирует высокий долг/EBITDA (более 4x). При этом маржа EBITDA сжимается из-за роста затрат на инфраструктуру и цифровизацию. В условиях дорогих кредитов компания вынуждена либо сокращать инвестиции (что угрожает долгосрочному росту), либо увеличивать долговую нагрузку — оба сценария негативны для акционеров.
🚨Риск: снижение дивидендной доходности, возможная коррекция капитала.
🔴Магнит $MGNT
Сеть розничной торговли, активно расширявшаяся в последние годы, взяла на себя значительные обязательства. На конец 2025 года долг/EBITDA превысил 3.5x, а рентабельность продаж остается под давлением из-за ценовой конкуренции и роста логистических издержек. Дорогие кредиты делают невозможным быстрое погашение долга без ущерба для операционной деятельности.
🚨Риск: замедление роста сети, снижение свободного денежного потока, волатильность котировок.
🔴Полюс $PLZL
Золотодобытчик с сильными активами, но с агрессивной долговой политикой. Компания использовала низкие ставки прошлых лет для финансирования M&A и расширения добычи. Сегодня обслуживание долга требует всё большей доли от операционной прибыли, особенно если цена золота не растёт достаточно быстро. При текущих ставках рефинансирование становится крайне затратным.
🚨Риск: снижение инвестиционной привлекательности при стагнации цен на золото.
🔴 АФК Система $AFKS
Холдинг с разнообразными активами (МТС, Эталон, Сегежа, Озон), но с непрозрачной долговой структурой и высокой зависимостью от внутреннего финансирования. В условиях дорогих денег материнская компания может начать «вытягивать» ликвидность из дочерних предприятий, что негативно скажется на их развитии и дивидендной политике.
🚨Риск: внутренние перекосы в распределении капитала, снижение качества управления.
🟡 Что делать инвестору?
✔️Проверьте долговую нагрузку ваших эмитентов: ориентир — долг/EBITDA выше 3x уже требует внимания, выше 4x — тревожный сигнал.
✔️Оцените качество свободного денежного потока: компании должны генерировать свободный денежный поток даже после выплаты процентов.
✔️Избегайте «долговых пирамид»: если компания рефинансирует старый долг новым — это красный флаг при высоких ставках.
✔️Пересмотрите дивидендные ожидания: многие эмитенты могут сократить выплаты, чтобы сохранить ликвидность.
✅ Альтернатива: куда смотреть?
В 2026 году предпочтение стоит отдавать компаниям с:
- Низким уровнем долга (Сбербанк, ЛУКОЙЛ, НЛМК),
- Высокой долей экспорта (меньше зависимости от рублёвого кредита)
- Сильным FCF и минимальными инвестиционными потребностями.
Вывод: в эпоху дорогих денег долг перестал быть «дешёвым топливом для роста». Он стал источником системного риска. Инвесторы, игнорирующие долговую устойчивость эмитентов, рискуют остаться с обесцененными активами — даже если бумага торгуется на Мосбирже и является «голубой фишкой».
