▫️ Капитализация: 650 млрд р / 42,8₽ за акцию
▫️ Выручка 2025: 1239 млрд (+10,8% г/г)
▫️ Опер. прибыль: 10,5 млрд (-69% г/г)
▫️ Убыток 2025: 38,1 млрд
▫️ Скор. убыток: 2 млрд
▫️ P/B: 0,7
📉 Компания закончила 2025й год с приличным убытком (в пересчете на рубли около 38 млрд р (против прибыли 74 млрд р в 2024м), практически весь убыток - это курсовые разницы, без их учета компания отработала в 0.
👆 В 2025м году средняя цена реализации алюминия у Русала выросла на 4,1% (до $2696 за тонну), но укрепление рубля и рост % расходов негативно сказались на марже, во 2п2025 был даже операционный убыток 11,4 млрд р.
✅ С начала года цены на алюминий не падают ниже $3000 за тонну, а если конфликт на Ближнем Востоке затянется, то они могут оставаться на текущих уровнях ($3300 за тонну) довольно долго, что в совокупности с ослаблением рубля может привести к резкому росту маржи.
👆 При цене $3300 и курсе 85р за доллар, прибыль Русала может быть около 60 млрд р в квартал, это предполагает около 190 млрд р прибыли в 2026м году (fwd p/e 2026 = 3,4). Это скорее оптимистичный, чем базовый сценарий.
✅ На рынке алюминия сейчас есть позитивные для Русала сдвиги. Бахрейнская компания Aluminium Bahrain BSC (Alba) объявила о частичной остановке крупнейшего в мире алюминиевого завода из-за проблем с логистикой и крупный завод South32 в Мозамбике приостановил работу из-за роста цен на электроэнергию.
👆 При этом, Дерипаска особо оптимизмом не располагает и говорит, что ничего хорошего ждать не стоит, так как мировая экономика сильно надолго замедлится из-за высоких цен на сырье. То, что потенциальный кризис может ударить по спросу и сбить цены на сырье - это один из рисков.
❌ У компании существенный долг (630 млрд р на конец 2025 года). ND/скор. EBITDA = 7,6 - это вообще космос, так что даже в случае высоких цен на алюминий и слабого рубля, не факт, что мы увидим здесь какие-то существенные дивидендные выплаты, приоритетом будет снизить долг.
Вывод:
Рост цен на алюминий и ослабление рубля - это хорошо для Русала, но текущие условия должны продлиться 1-1,5 года, чтобы это положительно повлияло на котировки акций и может даже на дивидендную политику. Сейчас акции Русала интересно не выглядят.
Однако, материнская компания Эн+ вы глядит более интересно, так как у нее еще есть прибыльный энергетический сегмент. Там рост акций может произойти раньше и быть сильнее. $ENPG $RUAL
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
