🏭 «Ойл Ресурс Групп» (сейчас ООО «Оил Ресурс») — нефтетрейдер из Калужской области . Покупает и продаёт бензин, дизель, мазут, битум, сжиженный газ, зерно . Входит в ГК «Кириллица». В начале 2025 года купили два нефтеналивных терминала — могут удвоить выручку . СУТЬ = перепродажа нефтепродуктов. Никакой своей добычи или переработки. Просто «купи-продай» . 📊 ФИНАНСЫ 2025: РОСТ ИЛИ ИЛЛЮЗИЯ? Выручка (1 полугодие 2025): ~20 млрд руб. (+84% г/г) Чистая прибыль (1 полугодие): 935 млн руб. (+1900% с мизерной базы) Казалось бы, взрывной рост. Но это эффект низкой базы 2024 года + рост цен на нефть. А вот тревожные цифры (1 кв. 2025, РСБУ): Показатель Значение Оценка Долг/Капитал (D/E) 5,74x 🚨 критично (норма <1) Активы закредитованы 85% ⚠️ компания на заёмных деньгах Свободный денежный поток (FCF) -1,15 млрд руб. 🚨 тратит больше, чем зарабатывает Проценты по кредитам съедают 28% EBITDA. Кэш для выплат берут из новых займов . 🚩 ГЛАВНЫЙ КРАСНЫЙ ФЛАГ: ПАТЕНТЫ НА 4 ТРИЛЛИОНА РУБЛЕЙ Уставный капитал компании — 4 020 001 000 000 руб. Это больше капитализации «Лукойла» . Откуда такие деньги? Единственный акционер «Кириллица» внёс в уставный капитал… патенты. Оценены они в 4 трлн руб. . Проблема №1: Затраты на НИОКР по разработке этих патентов в отчётности «Кириллицы» — 5,3 млн руб. Как из 5 млн получилось 4 трлн? Магия оценщика, имя которого не раскрыто. Проблема №2: Патенты — на технологию повышения добычи трудноизвлекаемой нефти . Но где доказательства, что она работает? Нет. Вердикт по активам: 4 трлн — это нематериальные «фантики». При продаже патентов их нужно будет амортизировать десятилетиями. Или не продать никогда. 📃 ОБЛИГАЦИИ Доходность — 30-40% годовых (запланировано 28-29%, рынок даёт ещё выше) Пример: выпуск 001P-03: · Купон 29% → потом снижается до 17% · Погашение: август 2026 (очень короткий) или 2030 с офертой · Объём: 3,7 млрд руб. · Квалифицированным инвесторам Выпуск 001P-02: погашение 2030, оферта 2028, купон 28% 🔍 РЕЙТИНГ · НКР: BBB- (июль 2025, стабильный) · Гипотетический S&P: B- (высокоспекулятивный) · Гипотетический Moody’s: Caa1 (очень высокий риск дефолта) Разрыв между российским и международным рейтингом — огромный. ⚠️ РИСКИ (ИХ ОЧЕНЬ МНОГО) 1. Сомнительный аудит Аудитор — микро-компания «Балтийский аудит» (noname). В 2021-2023 гг. аудиторы «Арт Аудит» давали заключение с оговоркой: нельзя подтвердить запасы (их никто не видел). Со сменой аудитора «оговорка» ушла… в раздел «прочие сведения» . 2. Странные M&A и вывод средств Гендиректор Семён Гарагуль выводит ~34,5 млн руб./квартал через «управленческие вознаграждения» . Куплена «Звезда» за 1 млрд руб. — зачем и по какой цене? 3. Минус в другой «дочке» ООО «Землица» (зерно) за 9 мес. 2025 показала убыток от продаж 1,7 млрд руб. Группа консолидированная — эти убытки где-то всплывут . 4. Высокая долговая нагрузка Краткосрочных займов и кредиторки — 5,6 млрд руб. Долгосрочных облигаций — 3,7 млрд руб. Покрытие процентов (ICR) = 3,59x (норма >4) — едва тянет купоны . 5. Отрицательный денежный поток FCF = -1,15 млрд руб. Компания живёт в долг. Если рынок бондов захлопнется — крах . ✅ ЧТО ХОРОШЕГО? 1. Пока платят купоны вовремя 2. Ежеквартальная отчётность по МСФО (редкость) 3. Привлекли маркет-мейкера для ликвидности бондов 4. Купили терминалы — могут расти 💎 ВЕРДИКТ Кому ДА? Только если вы экстремал: · Доля в портфеле не более 5-7% от ВДО-части · Только на короткий выпуск (погашение 2026) · Следите за новостями каждый день Кому НЕТ? Всем остальным: · Хотите спать спокойно — проходите мимо · Не нравится, когда аудитор «не может подтвердить запасы» · Смущают патенты на 4 трлн из воздуха Моё мнение: «Ойл Ресурс» — один из самых мусорных ВДО-эмитентов. Патенты на 4 трлн — это не актив, а бухгалтерский фантик. Компания может платить ещё год-два. Но если нефтяные цены упадут или рынок бондов закроется — держатели облигаций увидят дефолт. ❓ А вы бы рискнули ради 40% годовых? 👇 #ойлресурс #нефтетрейдер #облигации #вдо #высокаядоходность #риски #разбор
0 / 2000
Ваш комментарий