Тикер: $GCHE
Текущая цена: 3469
Капитализация: 146.5 млрд.
Сектор: #агропищемпром
Сайт: https://cherkizovo-group.com/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 10.7
P\S - 0.52
ND\EBITDA - 2.83
EV\EBITDA - 5.74
Что нравится:
✔️выручка выросла на 11.2% г/г (189.5 -> 210.7 млрд);
✔️чистый долг уменьшился на 5% к/к (149.7 -> 142.3 млрд). ND\EBITDA улучшился с 3.24 до 2.83;
✔️FCF вырос c 1.9 до 5.2 млрд;
✔️нетто процентные расходы снизились в 2 раза к/к (10.3 -> 5 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 5.2% г/г (22.5 -> 23.7 млрд);
Что не нравится:
✔️
Дивиденды:
Дивидендная политика группы предусматривает выплату не менее 50% от чистой прибыли по МСФО скорректированной на изменение справедливой стоимости биологических активов и с/х продукции, при условии сохранения коэффициента ND\скор. EBITDA < 2.5 в среднесрочной перспективе. Как правило, выплачивается больше 50% (60-70%). Выплата дважды в год по полугодиям.
В соответствии данными сайта Доход следующая выплата за 2025 год прогнозируется в размере 266.62 руб. на акцию (ДД 7.69% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели за 9 месяцев компания обычно не раскрывает, поэтому можно отметить только некоторые моменты из отчета. Черкизово отчиталась о рекордном урожае в 1.1 млн тонн (в частности, 300 тыс тонн сои). В 2024 общий урожай был 846 тыс тонн (отдельно соя - 237 тыс тонн). Единственный вопрос насколько справедливо количество прошлого года? При анализе операционных показателей за прошлые годы замечено, что цифры урожая за 2024 в отчетах эмитента 2023 и 2024 годов сильно расходятся (где-то в +, где-то в -).
Также компания отчиталась о росте экспортных продаж за квартал на 10.1% г/г, благодаря росту поставок в страны СНГ, Азии и Ближнего Востока.
Выручка за отчетный период выросла, но, в целом, на уровне инфляции. Прибыль увеличилась еще меньше, несмотря на подтянувшуюся операционную рентабельность (16.1 -> 19%). Логично предположить, что дело в нетто процентных расходах и, возможно, прочих расходах. Хотя здесь стоит уточнить, что 3 квартал значительно улучшил ситуацию, так как по результатам полугодия прибыль за 2025 была меньше прошлого года.
FCF приятно хорошо подрос, но ценой снижения инвестиций. Капитальные затраты снизились почти на треть (23 -> 17.5 млрд). Долговая нагрузка немного снизилась, а ND\EBITDA опустился ниже некомфортных 3.
Из положительных вещей можно отметить, что Черкизовский мясоперерабатывающий завод получил статус промкомплекса. Это дает возможность предприятию пользоваться налоговыми льготами. Также компания продолжает искать варианты по слиянию и поглощению с целью расширения производственных активов и земельного банка, что в свою очередь поможет все больше двигаться в сторону вертикальной интеграции.
С учетом особенностей бизнеса риски также понятны (помимо чисто экономических, вроде цикличности цен на корма и продукцию). Различные вспышки заболеваний, которые могут привести к потере поголовья, карантинам и остановке производства на отдельных площадках. Буквально недавно прошла новость о том, вспышку туберкулёза подозревают на Черкизовском мясокомбинате в Москве. На котировках это не отразилось. Компания находится в контакте с Роспотребнадзором по этому вопросу.
В моменте Черкизово оценивается высоко, но сейчас в оценку входят слабые результаты 4 квартала 2024 года. По примерным расчетам за 2025 год компания сможет получить выручку в районе 300-310 млрд. При рентабельности в 11% (текущая за 9 месяцев) P\E 2025 будет в районе 4.3, что нельзя назвать прям дешевой оценкой, но если рассматривать эту идею как среднесрочную и долгосрочную, то это уже может быть интересно. Причем итоговая рентабельность, скорее всего, будет выше 11% (за 1 пол 2025 была 5.08%, а за 3 квартал уже 22.62%).
Акций компании нет в портфеле, но буду наблюдать. Возможно, на какой-то значимой коррекции добавлю Черкизово в свой портфель. Расчетная справедливая цена - 4322 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
