Вы открываете график ликвидной акции в день экспирации опционов — и видите странное. Цена последние два часа не двигается. Стоит у какой-то круглой отметки, как приклеенная. Новостей нет, объёмы просели, и кажется, что рынок уснул. Но рынок не спит. Он делает ровно то, что задумали опционые дилеры.
БАЗА
Страйк — это цена, зафиксированная в опционном контракте, по которой владелец опциона вправе купить или продать базовый актив. Например, страйк 300 рублей по коллу на акции Сбербанка означает: вы можете купить акции по 300, независимо от того, сколько они стоят на рынке.
Пиннинг — явление, при котором цена базового актива в день экспирации стремится к страйку с крупнейшим открытым интересом и удерживается возле него к закрытию. Механика проста: маркет-мейкеры, продавшие опционы, хеджируют позиции базовым активом. Цена уходит выше страйка — дилеры продают акции. Падает ниже — покупают. Эти встречные потоки возвращают цену обратно, как пружина.
Если вы когда-нибудь держали опцион в день экспирации и видели, как цена застывает у страйка за полчаса до закрытия, — вы знаете это чувство. Непонятно: исполнится опцион или истечёт worthless (обесценится)? Десять копеек вверх — вы получаете поставку акций, десять вниз — опцион превращается в ноль. Последние минуты торгов превращаются в лотерею, где ставка — реальная позиция в портфеле. Для продавца опциона это особенно больно: он собрал премию, радовался, а теперь не знает, проснётся ли завтра с неожиданной короткой позицией по акции.
КЕЙС
Три дня до экспирации, SBER торгуется по 300 рублей. Страйк 300 — самый «тяжёлый»: по нему открытый интерес 150 000 контрактов, коллы и путы вместе. В предыдущие дни цена свободно гуляла в диапазоне 297–303. Но за день до экспирации амплитуда сжимается: 299–301. В день экспирации — ещё теснее: 299,80–300,20. К закрытию цена застывает на 300,10. Трейдер, продавший straddle (колл + пут на одном страйке), нервно смотрит на экран. Но опцион закрывается ATM (около денег) — внутренняя стоимость ноль, премия остаётся у продавца. Дилеры сделали свою работу: их хеджирующие потоки притянули цену к страйку-магниту. Гипотетический пример, но механика реальна.
ВОТ ЧЕГО ДЕЛАТЬ НЕ СТОИТ:
Не держите короткий опцион у страйка до последней минуты. Цена может качнуться на копейку в последние секунды — и опцион исполнится. Закрывайте позицию заранее, не играйте в рулетку с автоисполнением.
Не путайте пиннинг с отсутствием тренда. Если цена стоит на месте в день экспирации — это не значит, что «рынок ничего не делает». Дилеры активно гасят волатильность. Открывать сделку на пробой в такой день — действовать против механического потока.
Не полагайтесь на пиннинг как на гарантию. Он ломается макрособытиями, отчётами, крупными направленными заявками. Пиннинг — вероятностный эффект, а не закон физики.
С пиннингом и страйком связаны три термина:
Max Pain (максимальная боль) — страйк, при котором суммарная стоимость всех экспирирующих опционов минимальна. Часто совпадает со страйком пиннинга, но max pain описывает результат, а пиннинг — механизм.
Гамма-сквиз (gamma squeeze) — зеркальная ситуация: дилеры нетто-шорт по гамме и вынуждены разгонять цену, а не гасить. Пиннинг — позитивная гамма (стабильность), сквиз — негативная (взрыв).
Дельта-хеджирование — покупка/продажа базового актива для нейтрализации направленного риска опциона. Именно дельта-хеджирование дилеров создаёт механику пиннинга.
ЧЕК-ЛИСТ НА ДЕНЬ ЭКСПИРАЦИИ:
Проверьте календарь экспираций на сайте мосбиржи — сегодня «день X» или нет (https://www.moex.com/msn/ru-fo-calendar)
Откройте таблицу открытого интереса по страйкам — какой страйк самый «тяжёлый»? (https://www.moex.com/msn/ru-fo-calendar)
Если у вас опцион у самого страйка — закройте позицию за час до конца торгов, не ждите последних минут.
Не открывайте сделки на пробой уровней в день экспирации — пиннинг гасит пробои.
Проверьте экономический календарь — нет ли макрокатализатора, который перебьёт пиннинг.
💡Пиннинг — не магия, а механика хеджирования дилеров вокруг страйка. Кто её знает — не попадётся в ловушку.
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Опционы — высокорисковый инструмент; перед сделкой проконсультируйтесь с финансовым советником.
В следующем посте разберём гамма-сквиз — что происходит, когда дилеры перестают гасить волатильность и начинают её разгонять.
#БАЗАРразбор #словарь #биржевые_термины #опционы #фьючерсы #биржа #акции #пиннинг #экспирация #обучение #базар #финбазар #concius
