Чем ниже ставка ЦБ, тем выше доходность, которой $DELI пытается завлечь кредиторов. Такой вот удивительный биржевой парадокс. Понятно, что не от хорошей жизни.
🚘Эмитент: ПАО «Каршеринг Руссия»
Каршеринг Руссия (бренд Делимобиль) - сервис краткосрочной аренды автомобилей, ведущий оператор каршеринговых услуг в РФ.
Основан в 2015 г., сегодня оказывает услуги в 16 крупных городах. Аудитория проекта на конец 2025 составляет почти 13 млн чел., автопарк - ок. 28 тыс. машин.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "негативный" от АКРА (понижен в декабре 2025), BBB+ "стабильный" от НКР (июнь 2026).
💼В обращении 5 выпусков общим объемом 12,5 млрд ₽. В марте Делимобиль досрочно выкупил с рынка часть облиг 1Р2, 1Р4 и 1Р5 в рамках добровольной оферты. В мае и июне были полностью погашены остатки 1Р2 и 1Р5 на 6 млрд.
$RU000A106UW3 $RU000A109TG2
📊Фин. результаты:
Итоги-2025 я разбирал тут. Теперь смотрим ключевые цифры из отчета МСФО за 1кв26:
🔼Выручка: 6,6 млрд ₽ (+2,9% г/г). Себестоимость выросла сильнее - на 6,5% до 5,82 млрд. Скорр. EBITDA составила 922 млн ₽ (+8,5% г/г).
🔻Чистый убыток: 1,01 млрд ₽ (в 1кв2025 был убыток 1,23 млрд ₽). Главная проблема - гигантские фин. расходы в 1,39 млрд ₽ (немного снизились на 11,8% г/г).
💰Собств. капитал: 1,45 млрд ₽ (-41% за 3 мес). Компания активно гасила займы, жертвуя капиталом. На счетах осталось всего 698 млн ₽ кэша (в конце 2025 года было 1,27 млрд).
🔺Кредиты и займы: 19,08 млрд ₽ (+3,5% за 3 мес). Нагрузка ЧД/EBITDA LTM (по моей оценке) выросла до 2,94x с 2,8x. В других источниках мусолят более страшную цифру 4,8х или даже 6,5х, но это если приплюсовать к чистому фин. долгу ещё 12 млрд ₽ арендных обязательств.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 22% (YTM до 24,36%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3,5 года
● Рейтинг: BBB+ от АКРА и НКР
● Выпуск для всех
⏳Сбор заявок - 17 июля, размещение - 22 июля 2026
🤔Резюме: не ушататься бы
🚕Итак, Делимобиль размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Относительно крупный эмитент. Ведущая каршеринговая компания России с наибольшей долей рынка.
✅Позитивная операционка. Проданные минуты в 2025 г. выросли на 33% (до 491 млн), в 1-м квартале 2026 вообще на 51% г/г. Средняя поездка стала длиннее на 34%. Делимобиль последовательно наращивает базу клиентов.
✅Снижение расходов. Маркетинг упал на 69%, расходы на персонал — на 16% в 1 кв. 2026. Майская "стена рефинанса" пройдена — компания успешно погасила выпуски на 6 млрд.
✅Бонусы😎 Инвесторы, участвующие в размещении, получат бонусы для оплаты поездок. Сумма варьируется от 300 до 50 000 бонусов (в зависимости от объёма покупки облиг) и позволяет оплатить ими до половины стоимости аренды авто.
⛔️Убытки. Сказались крупные вложения в развитие и взлёт проц. расходов. Зато в 2025 г. построили свою сеть СТО и первый распред. центр автозапчастей. Но капитал рухнул до 4,2% от активов, а если вычесть отложенный налоговый актив, то он вообще отрицательный.
⛔️Долговая нагрузка! Вместе с арендой, она уже больше 6х EBITDA. Показатель ЧД/Капитал достиг 12,7x – экстремально высокий уровень. Вся годовая EBITDA меньше фин. расходов, покрытие процентов ICR околонулевое.
⛔️Снижение рейтинга. В прошлом году АКРА дважды понизила рейтинг - с А до BBB+, и прогноз "негативный". Как и нас, её волнует ухудшение долговой нагрузки, ликвидности и денежного потока. А сейчас ещё и топливный кризис ударил по бизнесу.
💼Вывод: Делимобилю нужно срочно "резать косты" бизнеса, и он это понимает. В конце 2025 запущен фокус на эконом-каршеринг с гибким ценообразованием. Режутся траты на персонал и маркетинг. Условия нового выпуска опять намного лучше рыночных, поскольку иначе просто не занять.
👀Пока что вся EBITDA уходит в выхлопную трубу (на проц. расходы). Купон на 8% выше КС - мощно! А вот давать ли каршерингу под такую доходность или пускай уезжает в закат - решайте сами. 2026 год наверняка станет для бизнеса определяющим.
🎯Другие свежие фиксы: Селектел 1Р8R (А+, 16%), Глоракс 2Р1 (BBB+, 19.5%), ЭлитСтрой 2Р3 (BBB-, 21%).
#sid #облигации #DELI
