Компания «Полюс» (главный золотодобытчик в России) выпустила отчёт за 2025 год. Цифры интересные, давайте разбираться.
Коротко по цифрам
Выручка: 712,8 млрд рублей (плюс 2,6% к прошлому году)
EBITDA: 517,8 млрд (минус 3,9%)
Чистая прибыль: 314,1 млрд (плюс 2,8%)
Долговая нагрузка: 1,07x (очень низкая, почти нет долгов)
Рентабельность: 72,6% по EBITDA — это космос. У многих таких показателей вообще не бывает.
В чём подвох
Вроде бы золото в прошлом году знатно подорожало. Все ждали, что «Полюс» озолотится. А выручка выросла всего на 2,6%. Почему?
Всё дело в объёмах добычи.
Во втором полугодии компания планово снизила добычу. Там на крупных месторождениях (Олимпиада, Благодатный) переходили на новые участки карьеров. Временно в переработку шла более бедная руда — золота из неё получалось меньше. Плюс рубль укреплялся, а это для экспортёров всегда минус. В долларах выручка выросла аж на 19% — до 8,7 млрд. Но в рублях из-за курса прирост съело.
Что ещё не очень
Себестоимость добычи выросла почти вдвое. Сказался новый расчёт НДПИ: чем дороже золото, тем выше налог. Хитрый механизм от государства. Но даже так «Полюс» остаётся одним из самых эффективных производителей золота в мире. 72% рентабельности — это элитный уровень.
Что хорошего
Компания сейчас много вкладывает в будущее.
Капзатраты — 224 млрд рублей, почти треть выручки. Стройка идёт на Сухом Логу, новых мощностях на Благодатном, других проектах.
Денег на счетах — больше 230 млрд. Долгов почти нет. Финансово — полный порядок. На 2026 год план по добыче — 2,5–2,6 млн унций. Инвестиции останутся высокими — до $2,5 млрд.
Мой комментарий
Если смотреть на отчёт поверхностно — вроде бы мимо. Золото дорожало, а «Полюс» не выстрелил. Но если копнуть глубже, видно: компания сознательно пожертвовала текущими показателями ради будущего роста. Они сейчас в активной фазе стройки. Сухой Лог — это вообще новый уровень. Когда все эти проекты выйдут на полную мощность, добыча прыгнет. Да, сейчас себестоимость выросла из-за налоговых изменений. Но даже так маржинальность остаётся завидной для любой мировой компании.
Краткосрочно акции может штормить — золото сейчас нервное из-за Ближнего Востока и политики ФРС. Но на горизонте 3+ лет «Полюс» выглядит очень интересно.
Если прикинуть форвардную цену с учётом роста добычи и нынешних цен на золото — получается почти х2 к текущим уровням.
#Полюс #Золото #Отчётность #Инвестиции #Добыча