🤔 Эл5-Энерго (в прошлом Энел Россия) была когда-то интересной дивидендной фишкой. Но, времена меняются и от былых дивидендов не осталось и следа. Есть ли смысл ждать возвращения выплат?
❌ Вспоминаем, как Эл5 докатился до такой жизни. Еще несколько лет назад компания развернула масштабную инвестпрограмму в сегменте ВИЭ (возобновляемых источников энергии) по постройке ветропарков и модернизации текущих мощностей. Из-за этого вырос долг и стало не до дивидендов. В 2023 году Эл-5 утвердил стратегию развития. Ее главный пункт звучит так: весь свободный денежный поток до 2027 года, будет направляться на снижение долга. В общем, придется подождать еще.
👍 Другой пункт стратегии - обещанное начало снижения чистого долга с 2025 года. Эл-5 не обманул и начал делеверидж еще в 2024 году (-13%). В 1 квартале 2025 тенденция продолжилась (-8,3%) с начала года.
🧮 Сейчас соотношение ND/EBITDA = 1,6х. Вроде бы, уже не очень много. Но процентные платежи все еще растут из-за ставки. В 1 квартале они увеличились на 34% г/г и "откусили" четверть операционной прибыли, что, на самом деле, не так уж плохо. Запас прочности начинает появляться! Чистая прибыль даже выросла на 2% г/г. Но, компания действует консервативно и хочет снизить долг еще больше.
✔️ В 2025 году Эл-5 ждет роста маржинальной прибыли (выручка за вычетом переменных издержек) на 8% г/г за счет увеличения отпуска ПГУ и участия в программах КОММод и ДПМ ВИЭ. А вот чистая прибыль должна снизиться на 11% из-за возросших процентных расходов. Впрочем, как вы уже поняли, Эл-5 закладывает свои прогнозы с осторожностью. В реальности, судя по результатам 1 квартала и начавшемуся снижению ставки, прибыль может даже вырасти.
💰 Чтобы оценить стоимость Эл-5, сделаем предположение. Допустим, компания заплатит 50% от прогнозной чистой прибыли за 2025 год. Итого: 2,5 млрд руб. К текущей цене это дает 15,3% дивдоходности. На мой взгляд, смотрится интересно, с учетом потенциала роста чистой прибыли в 26-27 годах, благодаря снижению долга, ключевой ставки и росту маржинальной прибыли. Но, это идея для терпеливых инвесторов, готовых подождать пару лет.
❤️ Ставьте лайки, если вам интересны разборы таких непопулярных идей!
