Татнефть: EBITDA плюс 80%, рентабельность 29% и оценка вдвое дешевле, чем в 2025
Дивиденд уже рекомендован, интрига вроде бы снята. А самое интересное в отчёте лежит в другом месте: компания стоит 2,5х по EBITDA против четырёх с лишним годом назад.
📊 Выручка: 881 млрд и честная база сравнения
Результаты первого полугодия 2025 года компания пересмотрела: в марте 2026 года шинный бизнес был продан, и его исключили из базы. Сравнение теперь идёт по одинаковому периметру, без бумажных эффектов.
Выручка $TATN выросла до 881 млрд рублей, плюс 16% год к году. Разведка и добыча прибавили 20%, переработка 11% и принесла 535 млрд.
По РСБУ картина та же: 814,1 млрд против 674,1 млрд, плюс 20,8%. Себестоимость при этом не выросла вообще, 532,9 млрд против 531,9 млрд, всего плюс 0,2%. Прибыль от продаж подскочила в 2,7 раза до 230,6 млрд рублей.
🚀 Все оперативные апдейты, отработка этих идей в лайве и разборы, которые не выходят на Базаре, я публикую в своем Telegram-канале Stocknews!
Залетай, пока ссылка открыта: 👉https://t.me/rinkirf
⛽️ EBITDA: такой рентабельности не было с 2022 года
Выручка росла быстрее себестоимости, сверху добавились выросшие демпферные выплаты. Итог: EBITDA плюс 80% до 259 млрд рублей, рентабельность 29%.
На операционном уровне компания зарабатывала больше только в 2022 году. Для сектора, который весь 2025 год жил при крепком рубле и низкой рублёвой цене барреля, это разворот, а не косметика.
Чистая прибыль выросла втрое, до 165 млрд рублей. Динамика была понятна ещё из РСБУ, где прибыль составила 152,98 млрд против 66,8 млрд годом ранее.
💰 Оценка: 2,5х EBITDA и денежная позиция 153 млрд
Чистая денежная позиция выросла до 153 млрд рублей. Долг символический: долгосрочных займов в балансе по РСБУ нет вовсе, краткосрочные 50,6 млрд, а денежные средства на 30 июня 129,1 млрд против 31,4 млрд на конец 2025 года.
Улучшение результатов наложилось на просевшую рыночную оценку. В сумме получилось вот что:
🔹 2,5х по LTM EBITDA против уровня выше 4,0х в 2025 году
🔹 P/E около 4,6х
🔹 дивиденд 32,9 рубля на акцию, это 50% чистой прибыли по РСБУ
🔹 дивидендная доходность выше 6%
🔹 доходность свободного денежного потока около 19%
Свободный денежный поток вырос сразу с двух сторон: операционный уровень подтянулся, а капитальные затраты компания сократила.
💵 Что говорят денежные потоки
Сальдо от текущих операций по РСБУ за полугодие 160,1 млрд рублей против 51,7 млрд годом ранее. Рост втрое, и это уже живые деньги, а не бухгалтерская переоценка.
Возвратного акциза из бюджета пришло 117,0 млрд рублей, примерно столько же, сколько год назад. То есть демпферный канал работает ровно, а прирост прибыли дала сама операционная часть.
На выплату дивидендов за полугодие ушло 30,1 млрд против 136,3 млрд годом ранее: график выплат сместился вправо, и основная нагрузка ещё впереди. Остаток денег на конец периода 129,1 млрд против 21,1 млрд на ту же дату 2025 года.
🎯 Мой сценарий на второе полугодие
Татнефть остаётся одним из главных игроков в переработке и прямым бенефициаром текущей маржи переработки около 80 долларов на баррель.
При такой денежной позиции компания вполне может вернуться к выплате 75% прибыли по РСБУ. Если это произойдёт, форвардная доходность за второе полугодие 2026 года уходит выше 10%, и разговор про бумагу становится совсем другим.
Само второе полугодие для сектора выглядит перспективнее первого: рубль ослаб, нефть держится, маржа переработки высокая. По текущим ценникам привлекательно смотрится не только Татнефть, но и $LKOH, $ROSN, $SIBN, $SNGS.
Спасибо, что читаете.
Всем добра и профита!
Подписывайтесь, ставьте лайк - поддержите автора)
#Татнефть #дивиденды #нефтегаз #EBITDA #базарразбор
