ФосАгро: рекомендованный дивиденд 309 руб., но радоваться рано
💰 Совет директоров Фосагро ($PHOR) рекомендовал выплатить 309 руб. на акцию из нераспределённой прибыли прошлых лет.
📆 Внеочередное собрание акционеров (ВОСА) назначено на 2 декабря, дивидендная отсечка намечена на 10 декабря 2026 года (с учётом режима торгов Т+1).
🤔 На первый взгляд, новость отличная: по текущим ценникам рекомендованный дивиденд сулит промежуточную доходность ДД=5,7%, и для разовой выплаты это очень даже неплохо. Но почему тогда котировки акций не спешат расти?
Ответ прост: в случае с Фосагро «рекомендовал» — не значит «утвердил».
Мы прекрасно помним неприятные сюрпризы прошлых лет:
❌ В 2023 году компания должна была выплатить промежуточные дивиденды за первое полугодие: совет директоров в конце августа рекомендовал 126 руб. на акцию, однако на октябрьском ВОСА решение о выплате принято не было.
❌ В декабре 2024 года совет директоров рекомендовал 249 руб., а собрание акционеров в итоге утвердило 126 руб. — почти вдвое меньше .
❌ В июне 2026 года акционеры и вовсе отказались от выплаты дивидендов за 2025 год, впервые за пять лет, несмотря на рост прибыли по итогам 2025 года на +36%. Судя по всему, относительно высокая долговая нагрузка на уровне 1,6-1,8х (выше целевых 1х), да ещё при крепком рубле и действующей инвестпрограмме, стали тогда главными причинами такого решения.
👉 В общем, 309 руб. — это пока только лишь рекомендация совета директоров, и не более того. Важная дата — 2 декабря 2026 года. Именно тогда и станет ясно, стала ли корпоративная культура компании лучше, или же мы снова увидим «урезанную» версию.
Но есть и ещё один нюанс, который стоит держать в голове: 309 руб. — это выплата из нераспределённой прибыли прошлых лет, а не из текущего денежного потока. И вот здесь кроется главная странность!
По итогам 9m2026 FCF Фосагро ушёл в отрицательную область, составив минус 20,1 млрд руб., а в 3 кв. 2026 года и вовсе рухнул до минус 35,1 млрд руб. Чистый долг при этом вырос до 359 млрд руб., а соотношение NetDebt/EBITDA — до 2,5х (против 1,3х годом ранее).
А теперь вспоминаем, что дивидендная политика компании привязана именно к FCF, и при отрицательном свободном денежном потоке платить как будто бы и нечего, если строго ориентироваться на формулу. Именно поэтому и берут из «кубышки» нараспределённую прибыль прошлых лет, что является разовой подстраховкой, а не устойчивым потоком.
Логика «успеть до повышения налогов» здесь тоже не работает. С 2027 года пассивные доходы в нашей стране планируется облагать по прогрессивной шкале 13–22%, и некоторые компании действительно могут задуматься о «спецдивиденде» до вступления изменений в силу. Возможно, Фосагро — это тот самый случай.
Так что реагируем сдержанно и ждём 2 декабря. Если решение утвердят в рекомендованном размере — это будет приятный, но разовый сюрприз. А вот устойчивой дивидендной истории за этим пока не просматривается: пока FCF отрицательный, а долг растёт, рассчитывать на регулярные выплаты не приходится.
❤️ Ставьте лайк, если разбор был полезен. И помните: в дивидендах главное не размер рекомендации, а размер фактической выплаты.
📌 Ну и конечно же подписывайтесь на мой телеграмм-канал и MAX, и будьте на шаг впереди рынка!
