#сбер $SBER $SBERP довольно успешно отчитался по МСФО за 2025 год. Собственно, все цифры в пределах ожиданий.
🔼Чистые процентные доходы выросли на 18,5% на фоне роста объема и доходности работающих активов, до 3 556 млрд рублей.
🔽Чистые комиссионные доходы снизились на 1,1%, до 833,7 млрд рублей. Как я писал ранее, это объясняется как высокой базой прошлого года, так и общим замедлением экономической активности в России (ЧКД упали практически у всех банков – у Сбера ещё терпимо всё-таки за счёт его размера).
🔼Операционный доход до резервов вырос на 16,6%, до 4 089 млрд рублей.
😳Операционные расходы выросли на 16,5%, до 1 237,4 млрд рублей, на фоне роста фонда оплаты труда, амортизации нематериальных активов.
🔼В итоге чистая прибыль увеличилась на 7,9%, до 1 705,9 млрд рублей, при рентабельности капитала в 22,7% (по РСБУ ЧП составила 1 690 млрд рублей – цифры в целом совпадают).
👉Если пересчитывать на дивиденды, то это получается 37,63 рублей на акцию (что полностью совпадает с моим прогнозом, данным ещё месяц назад). Это 11,75% дивдоходности на момент публикации отчётности.
Т.е. в целом вроде неплохо – рост прибыли выше официальной инфляции, да и дивдоходность тоже.
Но что должно настораживать:
1) сильный рост резервов: +150% г/г, но это так у всех банков на росте рисков (при этом сами риски пока проявляются не так сильно, но банки уже готовятся к массовым банкротствам)
2) опережающий рост операционных расходов – они выросли сильнее и выручки, и прибыли
3) в лучшие годы Сбер рост на 20-25% в год, а тут ниже 8% − замедление исторически самое сильное в современной истории банка
❌А теперь, куда может уйти прибыль.
Во-первых, Сбер начал строительство нового суперкомпьютера стоимостью в 500 млрд рублей. На минуточку – это почти треть чистой прибыли (т.е. минус 12 рублей с дивиденда). Конечно, эти расходы заложены только на 2026 год, т.е. дивидендной базы 2025-го года они не коснутся – но если у Сбера рост ЧП замедлится или вовсе упадёт, то вместе с этими расходами дивиденды будут намного меньше.
Это, кстати, будет 3-й суперкомпьютер банка, и на него базе планируется обучение и эксплуатация моделей искусственного интеллекта. Идея, несомненно, хорошая, но эффективность этого очень сомнительная. Сбер уже ввёл ИИ практически во все сферы работы банковской организации, но это не смогло сдержать рост операционных затрат, т.к. само по себе внедрение ИИ тоже требует денег и времени, а эффект наступает далеко не сразу. Особенно в «гонке вооружений» в сфере, когда технология за полгода может устареть и её нужно менять.
Во-вторых, сегодня в Госдуме внесут на рассмотрение законопроект о введении в России налога на сверхприбыль для банковского сектора, полученную с 2025 по 2026 год. Она будет определяться как разница между средней арифметической величиной прибыли за 2025 и 2026 годы и за 2023 и 2024 годы. Ставку предполагают установить на уровне 10%.
‼️Кроме того, банкам могут повысить ставку по налогу на прибыль с 25% до 30%.В итоге в бюджет придёт более 250 млрд рублей.
👉На самом деле это не очень много – всего 5% от текущего дефицита бюджета, и вряд ли принципиально решит все проблемы. Для понимания: один только Сбер за 2025 год перечислил в бюджет более 1,3 трлн рублей налогов, страховых взносов и дивидендов, что соответствует закрытию трети дефицита.
🙈Но в любом случае это – негатив. И это показывает, как сильно страна нуждается в дефицитных деньгах, что в очередной раз вводит разовые налоги. И это опять сильно шатает веру в госкомпании. И вообще в фондовый рынок.
Понятно, что этот налог не затронет текущие дивиденды, но это «съест» ещё порядка 2% чистой прибыли (и потенциальных дивидендов) банка в 2026 году – мелочь, но неприятно.
Поэтому акции Сбера и не спешат расти. Конечно, свои 37-38 рублей дивами за 2025 год мы получим. Но в 2026 году, даже несмотря на рост всех показателей, дивы могут упасть до 15-20 рублей, а это уже не так интересно. Не считая рисков крупномасштабного кризиса в результате действия высокой ключевой ставки.
Что думаете по поводу будущего Сбера?
