#svbc

◽️ Капитализация: 351 млрд ₽ / 15,6₽ за акцию

◽️ Чистый % доход ТТМ: 74,6 млрд ₽

◽️ Чистый ком. доход ТТМ: 44,2 млрд ₽

◽️ Чистая прибыль ТТМ: 53,9 млрд ₽

▫️ скор. ЧП ТТМ: 23,9 млрд ₽ 

◽️ скор. P/E TTM: 13,3

◽️ fwd скор. P/E 2025: 13,6

◽️ fwd скор. P/E 2026: 4,4

◽️ P/B: 0,94

◽️ fwd дивиденды 2025: 5,9%

📉 Во 2кв2025 у банка упал чистый % доход до 38,3 млрд р (-9,7% г/г), а ЧПД с учетом расходов по кредитным убыткам обвалился до 13,3 млрд р (-51,4% г/г). Результат хуже ожиданий.

👆Однако, с начала года банк увеличил резервы под обесценение на 15,7% и сейчас соотношение резервов к валовой стоимости кредитного портфеля выше, чем было в 2019-2021 годах и вернулось на уровень, который был в 3кв2023 года. Так что ситуация неприятная, но не все так плохо.

📉 По отчету чистая прибыль на акционеров упала до 4,2 млрд р (-68,1% г/г), но с учетом корректировки на переоценку портфеля ценных бумаг получается и прочие разовые доходы/расходы получаем убыток больше 4 млрд р.

👆 Общий тренд по сектору подтверждается и 2п2025 будет более сложным, но у Совкомбанка "в норме" резервы и стоимость риска в корпоративной части кредитного портфеля снизилась до 0,9%, так что увидеть по итогам года скор. чистую прибыль больше 25 млрд р мы вполне можем (fwd p/e = 13,6). А вот в 2026м году уже можно ждать полноценного восстановления, если не будет форс-мажоров.

📊 Дивиденды по итогам 2025 могут быть, но вряд ли больше 0,92р на акцию, что предполагает доходность около 5,9% к текущей цене. Маловато, но учитывая перспективы того, что бизнесу еще есть куда расти и масштабироваться - это не самое важное в оценке.

Выводы:

Год для банка будет тяжелым, хороших результатов ждать не стоит в базовом сценарии. В 2026м году, если всё будет хорошо и ставка ЦБ будет ниже 14% (это закладывает рынок ОФЗ), то прибыль может вырасти до 80 млрд р (fwd p/e 2026 = 4,4).

👆Этот сценарий и так заложен в текущую цену акций, так что покупать по текущим смысла особого не вижу. Цена акций продолжает ходить около своих справедливых значений, так что ждем более интересного момента для покупки. Благо, что ставки безрисковой доходности остаются высокими и можно сильно не суетиться.

$SVCB

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #SVBC #Совкомбанк

​ 

◽️ Капитализация: 350 млрд ₽ / 15,6₽ за акцию

◽️ Чистый % доход ТТМ: 88,6 млрд ₽

◽️ Чистый ком. доход ТТМ: 42,9 млрд ₽

◽️ Чистая прибыль ТТМ: 62,9 млрд ₽

▫️ скор. ЧП ТТМ: 39 млрд ₽ 

◽️ скор. P/E TTM: 8,2

◽️ fwd скор. P/E 2026: 4,4

◽️ P/B: 1

✅ 1кв2025 года завершился хорошим ростом чистых % и комиссионных доходов +24% г/г и +63% г/г соответственно. На уровне скорректированной чистой прибыли компания заработала всего 4,5 млрд р, однако 1й квартал без разовых доходов у банка был слабый и в 2023-2024 годах, так что в этом нет ничего плохого. При этом, менеджмент видит «регулярную» ЧП в 1кв2025 = 13 млрд рублей (+5% г/г).

📈 Нарастить чистые комиссионные доходы до 8,8 млрд рублей удалось благодаря развитию сервисов РКО и гарантийного бизнеса. Результат впечатляющий и дает надежду, что 2025й год завершится ростом скор. прибыли.

👉 Отчёт Совкомбанка подтверждает общий тренд по сектору, выдачи кредитов стагнируют: портфель кредитов юр. лицам с начала года снизился на 5% до 1321 млрд, розничный портфель вырос всего на 1% до 1298 млрд.

❌ На фоне опережающего роста стоимости фондирования, чистая процентная маржа по кредитам (NIM) в 1кв2025г сократилась до 4,3% против 5,3% годом ранее. Значение NIM у других представителей сектора для сравнения: Сбер 6,1%, БСПБ 7,6%, ВТБ 0,7%.

❌ Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня сократился с 9,4% до 9,2% с начала года. Общий коэффициент достаточности капитала просел до 9,7% (минимальный норматив 9%). 

Запаса у банка почти нет, а по новым правилам для распределения 50% ЧП на дивиденды требуется не менее 9,25%. Менеджмент уже сообщает, что выплаты за 2024г придется перенести на 2П2025г чтобы уложиться в требования ЦБ.

Выводы:

Несмотря на все трудности, Совкомбанк держится неплохо, а бизнес продолжает расти. Этот и следующий кварталы для сектора будут непростыми, поэтому в этому году чуда не жду, но уже в 2026м мы можем увидеть резкое восстановление и прибыль около 80 млрд р (особенно, если ставку ЦБ снизят).

В целом, этот сценарий рынок закладывает в в текущую цену акций, которая выглядит вполне справедливой для растущего бизнеса.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #SVBC #совкомбанк $SVCB