MarketPower
Market Power — сообщество финансовых аналитиков. Подпишись и читай!
На платформе с 19.03.25
В последнее время эмитенты частенько задерживают платежи по облигациям, и слово "дефолт" мы слышим так часто, что оно уже и не пугает.
А зря! Ведь за одной формулировкой могут скрываться совершенно разные ситуации: от технической задержки платежа на несколько дней до реструктуризации и банкротства.
Эмитент не заплатил в срок – это уже дефолт? Не обязательно. Если компания успела рассчитаться с инвесторами в течение установленного срока, речь идет о техническом дефолте.
А если не успела? Когда ситуация становится серьезнее: возникает фактический дефолт, а у владельцев облигаций появляются дополнительные права. Например, в некоторых случаях можно требовать досрочного погашения.
Что происходит с облигацией? Ее могут перевести в специальный режим торгов, а цена начинает отражать уже не столько потенциальную доходность, сколько ожидания инвесторов по возврату денег.
Ну а если все зашло слишком далеко? Что будет, если эмитент предложит реструктуризацию? И правда ли, что банкротство автоматически означает потерю всех денег? Сколько инвестор сможет вернуть и как долго придется ждать?
Разбираемся во всех сценариях — от первой просрочки до возможного банкротства.
Полную версию нашего материала читайте на сайте
Проект «Инвестликбез» от #MarketPower рассказывает простым языком о сложной экономике: через яркие примеры, сказочные сюжеты и реальные исторические события. Почему растут ,#цены зачем падают, #акции как устроены #кризисы и кто на самом деле управляет деньгами. Истории, которые цепляют.
Индексные фонды создавались, чтобы следовать за рынком. Но чем больше денег идет в пассивные стратегии, тем сильнее они сами начинают влиять на цены.
И что будет, если у инвестора постепенно отберут право выбирать самому?
❗️Журналисты Market Power выяснили у экспертов:
• Если все покупают индекс, кто вообще выбирает акции?
• Кто двигает цену — инвестор или формула индекса?
• Что происходит с рынком, когда деньги перестают задавать вопросы?
• Кто будет искать ошибки в ценах, если все станут пассивными?
Рынок все еще распределяет капитал, но все чаще работает по принципу: победитель получает еще больше.
17 августа 1998 года Россия объявила дефолт по внутреннему долгу и сообщила о реструктуризации государственных краткосрочных облигаций (ГКО) и облигаций федерального займа (ОФЗ). Кризис стал одним из самых тяжелых финансовых потрясений в современной истории страны.
К этому моменту экономика уже несколько лет жила с дефицитом бюджета, слабым сбором налогов и дорогими заимствованиями. Власти закрывали бюджетные дыры за счет ГКО: их доходность превышала 40%, а объем выпуска с 1995 по 1997 год вырос почти в шесть раз — с 76,6 трлн до 436 трлн неденоминированных рублей. Новые займы все чаще использовались для погашения старых.
Для населения последствия оказались особенно тяжелыми. В начале года доллар стоил около 6 рублей, к концу августа — 9,4 рубля, а в сентябре превысил 15 рублей. Годовая инфляция достигла 88,4%, подорожали импортные товары и продукция российских предприятий, зависевших от зарубежных комплектующих.
Market Power подробно разобрал историю дефолта 1998 года и события, которые к нему привели.
Проект «Инвестликбез» от #MarketPower рассказывает простым языком о сложной экономике: через яркие примеры, сказочные сюжеты и реальные исторические события. Почему растут ,#цены зачем падают, #акции как устроены #кризисы и кто на самом деле управляет деньгами. Истории, которые цепляют.
Каждый рубль укрепления сверх заложенного в бюджет курса обходится казне в ₽100–150 млрд в месяц, отмечают опрошенные Известиями эксперты.
Экспортеры получают меньше рублевой выручки от продажи нефти, металлов, удобрений и сельхозпродукции, тогда как основные расходы — зарплаты и операционные затраты — остаются прежними.
Сильнее всего от дорогого рубля страдают металлурги, угольщики и часть аграрного сектора. Власти уже обсуждают меры поддержки таких отраслей.
При этом для потребителей крепкий рубль имеет положительный эффект. Он помогает сдерживать инфляцию, так как импортные товары и сырье дешевеют. Быстрее всего это отражается на стоимости электроники, бытовой техники, лекарств, одежды и автозапчастей.
Кроме того, более выгодным становится обмен валюты для поездок за границу. Однако эксперты предупреждают, что снижение цен в магазинах обычно происходит с задержкой в один-два месяца.
130 лет назад, 14 мая 1896 года, состоялась коронация Николая II — последнего императора Российской империи.
Царские деньги — это известный предмет для разных мифов. Многие считают, что несметное богатство Николая II до сих пор ждет своего искателя приключений.
Однако реальность как всегда прозаичнее мифов. После революции сейфы Романовых были вскрыты. И оказалось...
Market Power расскажет, как выглядел инвестиционный портфель последнего императора, куда вкладывали Романовы и что стало с их состоянием после 1917 года.
Какой вопрос инвестор задает себе, покупая облигацию?
Купон? Доходность? Срок? Нет!
Вспоминаем: когда инвестор покупает облигацию, он фактически дает деньги в долг. А потому, главное, что хочется знать — вернет ли компания деньги?
И подсказку дает кредитный рейтинг — это оценка вероятности дефолта эмитента, которую присваивают агентства: АКРА, Эксперт РА, НРА и НКР.
Сегодня разберем, что на самом деле стоит за буквами рейтинга и можно ли им доверять.
🔶 Как формируется рейтинг
Для начала следует понимать, что такое рейтинговое агентство и кто там работает.
Костяк — финансовые аналитики, как правило опытные и специализирующиеся на разных сегментах рынка. Анализ компании соответствующий: от финансовых показателей (долговая нагрузка, ликвидность, денежные потоки) до бизнес-факторов (позиция на рынке, диверсификация бизнеса) и прочих характеристик (структура собственности, господдержка, менеджмент).
И, разумеется, на все это накладывается макроэкономический фон.
Словом, рейтинг — это попытка собрать воедино цифры, качество бизнеса и внешнюю среду, чтобы ответить на главный вопрос: насколько устойчива компания и сможет ли она обслуживать долг даже если что-то пойдет не так.
🔶 На что влияет рейтинг
Рейтинг напрямую влияет на стоимость заимствований и поведение инвесторов.
Прежде всего — на доходность. Чем ниже рейтинг, тем выше ставка, которую требуют инвесторы за риск.
Рейтинг определяет доступ к капиталу. Компании с низкими рейтингами занимают дороже, меньше, а бывает, что их вообще не пускают на рынок. Многие институционалы не имеют права покупать бумаги ниже определенного рейтинга.
Рейтинги используются в регулировании – например, при установлении лимитов для банков и фондов.
Изменение рейтинга часто становится фактором движения цен на рынке.
🔶 Слабое место
Несмотря на широкое использование, рейтинги имеют ряд слабых мест.
Во-первых, существует конфликт интересов, поскольку за рейтинг платит сам эмитент. Этот момент прекрасно обыгран в фильме 2015 года “Игра на понижение”, где показано, что происходит, когда клиент платит за оценку: агентства закрывают глаза на риски и продолжают раздавать высокие рейтинги откровенно слабым инструментам (спойлер: так случился мировой финансовый кризис 2008 года).
Во-вторых, они запаздывают — ухудшение бизнеса часто происходит раньше пересмотра рейтинга. Хороший пример — недавняя история с Евротрансом. Допустим, что еще 19 апреля инвестор посмотрел на его рейтинг А- от Эксперт РА и, не вдаваясь в подробности, купил облигации компании. А уже 20 апреля рейтинг упал сразу на 12 ступеней, и цены бондов моментально рухнули.
Помните: рейтинг — это не гарантия надежности, а лишь мнение о кредитном риске.
🔶 Как инвестору использовать рейтинги
Торговать только на основе рейтинга нельзя, но и игнорировать его — тоже.
Во-первых, рейтинг — это удобный фильтр, позволяющий отсечь наиболее рискованные бумаги.
Во-вторых, важно сравнивать эмитентов внутри одного рейтингового уровня: одинаковые буквы не означают одинаковое качество.
В-третьих, рейтинг следует анализировать вместе с доходностью. Ключевой вопрос — соответствует ли премия уровню риска.
Наконец, в отдельных случаях текущий рейтинг можно игнорировать — если инвестор глубоко понимает бизнес эмитента или видит, что рынок уже опережает оценки агентств.
🔶 Что в итоге
Кредитный рейтинг — это базовая оценка надежности заемщика. Он показывает, насколько велика вероятность того, что компания или государство вернет долг.
Но сам по себе рейтинг не говорит, стоит ли покупать конкретную облигацию сейчас.
Инвестору важно не только «насколько надежно», но и «какая доходность за этот риск». Две облигации с одинаковым рейтингом могут давать разную доходность, иметь разные сроки, ликвидность и рыночные цены.
Поэтому рейтинг — это лишь отправная точка. Он помогает отсеять слишком рискованные варианты, но решение всегда принимается с учетом доходности, рыночной ситуации и ваших целей.
