Винлаб раскрыл МСФО — IPO всё ближе. Сегодня компания впервые показала отчетность по МСФО за последние три года, и теперь наконец-то можно чётко разделить розницу (Винлаб) и алкогольное производство внутри Novabev. Это важный шаг — рынок давно ждал такой прозрачности, особенно на фоне слухов о возможном IPO Винлаба.

На фоне стагнации всего алкогольного рынка Винлаб стал для Novabev главным источником роста. С 2020 года число магазинов выросло в 3 раза — с 645 до 2041, а выручка — в 3,5 раза, с 25 до 86 млрд рублей. Уровень долга тоже более чем комфортный: с учетом аренды — всего 6 млрд рублей, ND/EBITDA — всего 0,6x (лучше только у Fix Price).

Сколько стоит такой бизнес отдельно от Novabev, и есть ли идея в акциях материнской компании?

Начнём с Novabev. Сейчас компания стоит 54 млрд рублей, или EV/EBITDA = 4,8x (для сравнения: X5 — около 4, Лента — 3,7). Это недешево, но не будем забывать про казначейский пакет в 23%. Если его учесть, капитализация составит около 42 млрд рублей, а мультипликатор опустится до более рыночного уровня — 4,1x.

Вернемся к Винлаб. С учетом аренды у компании 6 млрд долга (ND/EBITDA = 0,6x — ниже только у Fix Price). Более высокая маржинальность по EBITDA — 11,4% (у других ритейлеров около 10%) и темпы роста выше 25% позволяют оценить бизнес примерно в 5 EBITDA — с премией к классическим ритейлерам.

Тогда капитализация составит около 43 млрд рублей (напомню: весь Novabev сейчас стоит 42 млрд).

На алкогольный сегмент остаётся тогда около 9 млрд при долге 29,5 млрд рублей. Если посчитать по текущему мультипликатору 4,2x, то такой бизнес будет стоить около 8 млрд рублей.

Итог: 43 + 8 = 51 млрд рублей против текущей оценки в 42 млрд (если учитывать казначейский пакет). Но его судьба пока неясна, поэтому без фокусов корпоративных финансов получится 43 + 13,7 = 56,7 млрд рублей против текущих 54 млрд.

Интересно, надо следить, на новостях об IPO 100% будет разгон, но с точки зрения фундаментала нужны новости по казначейскому пакету или увидеть по 380-390 рублей

❗️Работа аналитика это не только про чтение отчетности и построение моделей

Чтобы понимать, что стоит за цифрами надо разбираться в бизнесе компании. А лучшего способа, чем услышать все из первых уст не придумать)

Вчера посетил мероприятие от Fix Price для аналитиков

Мы посетили 3 локации

Магазин - типовой магазин компании это помещение площадью около 215 кв м. На открытие компания тратит всего 5 млн руб (так как сеть не продает скоропортящиеся продукты и поэтому в магазине нет ни холодильников, ни морозильников) и окупается точка всего за 12 месяецв

Распределительный центр - на видео первый РЦ компании, открытый в 2011 году, площадь - около 30 тыс кв м, такой центр обеспечивает около 500 магазинов

Офис компании - для управления сетью в 7000+ магазинов и открытие 600-700 новых магазинов ежегодно на работу в офис ходит около 1000 человек

На всех локация нас сопровождали CEO компании - Дмитрий Кирсанов (работает в компании с ее основания, до этого работал в сети Копейка) и CFO компании - Антон Махнев (до этого работал в Магните, а карьеру начинал в IB Morgan Stanley, это просто пример классного exit oppotrunity в индустрию) 

Сейчас компания испытывает трудности - рост ФОТ давит на EBITDA, а рост реальных доходов населения создает у них впечатление богатства из-за чего они выбирают более премиальные магазины. Но компания стоит всего EV/EBITDA=2,8x, а если покупать на казахской бирже (там цена около 120 руб IMOEX стоит 144 руб), то EV/EBITDA=2,4x

Дешево, но нужен драйвер переоценки, так что держу руку на пульсе

Сейчас сильно пролили Ленту на минимальных объемах (20-30 млн руб за день объем), поэтому взял ее на 130% от портфеля

Кирилл, учусь в Вышке и работаю Аналитиком сразу в 2 местах - инвестиционная компания и аналитический телеграм канал

Слежу за рынком, активно инвестирую и даю комментарии РБК, Коммерсанту, бизнесFM и др.

Здесь буду:

❗Рассказывать про карьеру - как студенту найти работу по специальности, избежав подработки в БургерКинг и годовой стажировки в четверке #карьера

❗Рассказывать про новые размещения (от оценки и мультипликаторов до разговора с CEO в рамках роудшоу) #IPO #SPO #PREIPO

❗Рассказывать как я управляю личным портфелем (от облигаций и самых выгодных депозитов до венчурных инвестиций) #портфель

❗Делать обзоры отчетов (только самое интересное) #отчет

Оставайтесь и зовите друзей, будет интересно)