Разбор последней из прошлого голосования компании - $PLZL Накидывайте в телегу, кого еще разобрать.
И так, посмотрим на состояние крупнейшей в России компании по объёму добычи золота. Что ожидаемо, чистая прибыль и денежный поток компании очень сильно связаны с котировками на сам драгоценный металл. На графиках мы сразу видим и провал 2022 года, когда золото уходило ниже отметки в 3000 рублей за грамм и последующий разворот до почти 9000 рублей за грамм к концу 2024 года.
Учитывая, что котировки золота задержались с начала года вблизи исторических максимумов в рублях и многократно переписали их в долларах, а котировки Полюса на уровне 2020 года, кажется очевидным интерес в компании. Но есть несколько важных моментов:
1) Текущий дисконт на рынке. Высокая ключевая ставка диктует свои правила и котировки обязаны быть под давлением;
2) Вопросы к корпоративному управлению. Менеджмент совсем недавно провел красивый кидок инвесторов, выкупив только "у своих" бумаги существенно выше рынка;
3) Разрядка в геополитике может сопровождаться откатом по самому золоту;
4) У компании продолжаются существенные капитальные вложения;
5) Компания значительно нарастила долговую нагрузку под тот самый выкуп акций.
Определенно текущие цены на золото помогли компании значительно улучшить свои показатели и потянуть одновременно капекс и обслуживание долгов (сократили долг/EBITDA с 2,5 до 1,7), да еще и на выплату дивидендов денег нашлось, но помнить о таком некрасивом корпоративном действии стоит: сделали раз, могут и повторить.
Что касается продолжающихся капзатрат на Наталке, Куранахе и конечно же Сухом Логе: они продолжаются системно и призваны в итоге почти удвоить текущие объемы. Это почти гарантирует успех текущим инвесторам в компанию, но предполагает трехлетнее ожидание, что для нашего рынка длительный срок, за который может многое случится.
Мультипликаторы по историческим меркам выглядят адекватно: с одной стороны давит высокая ключевая ставка, но с другой - ожидания от результатов 2025 года с текущими ценами на золото предполагают улучшение показателей и снижение мультипликатора. Пока выглядит как хорошая история для долгосрочного инвестора с большим капиталом и целью сохранить, а не заработать. Справедливая оценка по по моей модели на сегодня: 1780 рублей.
