⛽️ Евротранс – первая настоящая отчетность
В 2024–2025 годах рынок поражался, как компания выдает такие классные отчеты, намного лучше отрасли и несмотря на огромный долг под высокую ставку. Ответ прост — отчет был накручен через сегмент нефтетрейдинга, мы писали об этом еще в прошлом году. Об этом говорила огромная разница между прибылью, выручкой и отрицательным FCF.
Вторым важным моментом были запасы, которые значительно превышали объемы хранилищ компании. FCF через отчет нарисовать практически невозможно, в отличие от выручки и прибыли. Когда пирамида посыпалась, смысл в искажении отчета пропал, и мы видим реальные цифры.
▪️ Выручка 77 b₽ (-28% г/г)
▪️ EBITDA 502 m₽ (снижение в 20 раз г/г)
▪️ Чистый убыток 5,7 b₽ (год назад прибыль)
📊 Сегменты
▪️ Ключевой — низкомаржинальная оптовая торговля топливом. Это 85% дохода. Выручка -30% г/г. Сегмент ушел в убыток по EBITDA. Здесь как раз рисовали результат через продажи связанным сторонам.
▪️ Выручка от розничной торговли -15% г/г, EBITDA -29% г/г.
☝️ Но есть и реальные факторы, которые привели к обвалу финпоказателей:
▪️ Рост внутренних цен нефтепродуктов и сокращение ранее созданных запасов. Необходимость закупок по более высоким ценам.
▪️ Отсутствие достаточных денежных потоков и кэша для закупок.
Топливный кризис стал последним гвоздем в крышку гроба. Долг вырос на 56% г/г. FCF, естественно, остался отрицательным. Практически все финпоказатели либо упали в разы, либо стали отрицательными.
Судя по отчету, на 30 июня оставалось запасов более чем на 30 b₽. Но фактически они вряд ли существуют. Иначе бы уже давно были проданы с повышенной маржой. Продолжает расти дебиторская задолженность. Евротрансу «должны» 34 b₽. Как все прекрасно понимают, этот долг вряд ли будет когда-либо возвращен. По большей части это деньги, выведенные из компании. Еще смешнее, что компания, находящаяся в предбанкротном состоянии, выдала авансов более чем на 10 b₽. Видимо, эти деньги пойдут на так нужные банановые плантации.
Отчет просто «курам на смех». Деньги резко исчезли из компании, утонув в дебиторке, авансах и несуществующих запасах. Эти отчеты останутся для учебников по финансовому анализу. В США изучают Enron. У нас будет Евротранс.
Если кому-то интересно больше узнать про подобные аферы, то есть хорошие сериалы: «Выбывшая» и WeWork. Там, конечно, масштаб был больше, чем в Евротрансе, но сама механика похожа. Возможно, увидим отечественный сериал про Олеговичей.
Шорт знатно помог повысить доходность в этом году. Жаль тех, кто потерял деньги в этой истории. Евротранс становится артефактом эпохи и словом нарицательным.