🛡 Линкер вернулся: Минфин запускает первый новый ОФЗ‑ИН за три с половиной года.

Что это за бумага и кому она нужна

В пятницу Минфин зарегистрировал пакет на 1,05 трлн рублей: четыре допвыпуска ОФЗ‑ПД на 800 млрд и — внимание — новый выпуск линкера: ОФЗ‑ИН № 52006, объём до 250 млрд, погашение 10 июня 2037 года, купон 2,5% годовых. Аукционы стартуют с 18 ноября.

ISIN у нового выпуска пока не присвоен — в документах только регистрационный номер 52006RMFS, полный код появится с началом обращения. Для сравнения: ОФЗ‑ПД 26218 (погашение сентябрь 2031, ISIN $RU000A0JVW48) — купон 8,5% годовых.

Линкер — самый непонятый инструмент российского рынка.

Разбираем по шагам.

Как работает ОФЗ‑ИН

Обычная ОФЗ — фиксированный номинал 1000 рублей и купон. Линкер устроен иначе: номинал каждый день пересчитывается по инфляции — привязан к индексу потребительских цен. Купон платится небольшой (всегда 2,5%), но начисляется уже на индексированный номинал.

Живой пример: ОФЗ 52002 $SU52002RMFS1 выпущена в марте 2018‑го с номиналом 1000 рублей. За восемь лет индексация подняла номинал примерно до 1405 рублей — и купон вырос с 25 до ~35 рублей на бумагу. Инфляция «проела» цены — а держатель линкера получил компенсацию телом долга.

Три защиты, встроенные в конструкцию:

Номинал не может упасть ниже 1000 рублей. Даже если инфляция окажется отрицательной, при погашении вы получите не меньше номинала размещения.

Индексация накапливается, а не сгорает. Купили на аукционе — она ваша на всём сроке.

Ставка фиксированная. Рост ключевой ставки не меняет купон — меняет только индексация.

Три ловушки, о которых молчат рекламные подборки

Цена на вторичке — не номинал. Линкер торгуется с дисконтом или премией, и когда реальные ставки растут, бумага падает, как и обычная ОФЗ. Купили «с наценкой» — рискуете ценой, хотя номинал‑то растёт. Доходность нужно считать к погашению с учётом текущего индексированного номинала, а не сравнивать «цену против 100%».

Налог. При погашении индексация номинала не считается вашим доходом. Но при продаже на вторичке вся разница между ценой продажи и ценой покупки — облагаемая база. Держать до погашения выгоднее ещё и по налогам.

Купон 2,5% — не источник дохода. Если стратегия «живу с купонов», линкер не для вас: половина дохода придёт только в 2037‑м, вместе с телом долга.

Главная математика

Сейчас доходность длинных ОФЗ‑ПД — около 16,5% номинальных годовых. Линкер даёт доходность реальную: 2,5% купона плюс фактическая инфляция. Вопрос «что выбрать» сводится к одному: будет ли инфляция за следующие 10 лет выше, чем заложено в цену обычной ОФЗ? Рынок по сути продаёт вам ожидание около 13–14% среднегодовой инфляции. Если фактическая окажется ниже — обычная ОФЗ выиграет. Если выше (повторение 2022–2024) — линкер обгонит.

Моя позиция: линкер — не «замена» ОФЗ‑ПД, а страховка от сценария, в котором инфляция сорвётся. В портфеле с горизонтом 10+ лет разумная доля — 10–20%, остальное в обычных длинных бумагах. Покупать на аукционе 18 ноября «по любому» не стоит: смотрите на цену отсечения против вторичного рынка линкеров 52002–52005 — если премия к их доходности будет заметной, лучше добрать старые выпуски.

Вопрос к вам: есть ли у вас в портфеле линкеры — и оправдали ли они себя с 2022 года? Пишите цифры, соберу статистику в дайджесте.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Параметры выпуска — приказ Минфина от 06.11.2026; даты аукционов уточняйте в официальных источниках.

#инвестиции #аналитика #БАЗАРразбор #базарразбор #расту_сбазар #облигации