МТС-Банк $MBNK выпустил отчет за 3 квартал и 9 месяцев 2025 года. На первый взгляд — эйфория (прибыль в 3 кв. +47%), но если копнуть глубже, мы видим банк, который полностью перекраивает свою бизнес-модель на ходу.
Вместо выдачи кредитов банк теперь массово скупает госдолг (ОФЗ) на заемные деньги. Это уже не столько классический банк, сколько ставка на падение ключевой ставки ЦБ.
🔤 Что понравилось (Позитив):
⚫️ Мощный 3-й квартал: Чистая прибыль 6,0 млрд руб. (+47% г/г). ROE (рентабельность капитала) подскочил до 24,4%. Это резкое восстановление после провального первого полугодия.
⚫️ Операционная эффективность (CIR): Банк начал жестко резать косты. Отношение расходов к доходам (CIR) снизилось до 35% в 3 квартале (с 38-40% ранее). Это хороший показатель для розничного банка.
⚫️ Приток вкладчиков: Средства физлиц выросли на 38,7% с начала года. Экосистема МТС работает как пылесос для ликвидности. Текущие счета выросли на 26%, что дает банку дешевое фондирование.
⚫️ Дивиденды и долги: Банк заплатил дивиденды за 2024 год (3 млрд руб.) и в августе 2025 успешно погасил облигации на 7,5 млрд руб. Проблем с ликвидностью «здесь и сейчас» нет.
⚫️ Чистый процентный доход: Вырос на 46,2% (г/г) в 3 квартале. Основной драйвер — купоны от портфеля ценных бумаг, а не кредиты.
🔤 Где риски (Негатив):
⚫️ Качество прибыли: За красивым 3-м кварталом скрывается слабый год. Прибыль за 9 месяцев (9,5 млрд руб.) упала на 20% по сравнению с прошлым годом.
⚫️ Обвал комиссий: Чистый комиссионный доход рухнул на 36%. Причина — падение продаж страховок при выдаче кредитов. «Финтех» пока не заместил эти потери.
⚫️ Стоимость риска (CoR): Держится на высоком уровне 6,8%. Это плата за агрессивное кредитование «людей с улицы» в прошлом.
⚫️ Рост плохих долгов: NPL (просрочка 90+) выросла до 11,2% (с 8,9% в начале года). Покрытие резервами снизилось до 109%. Подушка безопасности стала тоньше.
⚫️ Долговая нагрузка: Обязательства выросли на 177 млрд руб. Банк активно занимает через РЕПО и у связанных сторон.
🔍 Главный инсайт: Операция «Кэрри-трейд»
МТС-Банк превратился в большого игрока на долговом рынке.
⚫️ Кредитный портфель: Сжался на 11% (до 343 млрд руб.). Банк тормозит выдачи, понимая, что возвращать кредиты людям все сложнее.
⚫️ Портфель ценных бумаг: Взлетел на 276% (до 296 млрд руб.), в основном это ОФЗ.
Суть ставки: Банк занял деньги (в т.ч. через РЕПО) и купил длинные ОФЗ.
Сценарий «Бык» (Ставка ЦБ 📉): Если ключевая ставка пойдет вниз, банк получит двойной профит: огромную переоценку тела облигаций + высокую маржу. Акции эмитента могут показать неплохой рост.
Сценарий «Медведь» (Ставка ЦБ 📈): Если ставка останется высокой долго или вырастет (а ЦБ умеет удивлять), стоимость фондирования (РЕПО) съест всю прибыль, а портфель ОФЗ обесценится, ударив по капиталу.
🤔 Что в итоге?
МТС- Банк сейчас — это ставка с плечом на разворот ДКП. Банк пожертвовал стабильными комиссионными доходами ради спекулятивной игры на рынке долга.
Покупать: Только если вы уверены, что инфляция побеждена и ЦБ продолжит активно снижать ставку в 2026 году.
Текущая цена: 1250 руб., консенсус прогноз аналитиков - 1711 руб. (+36%)
Не является инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Прочитал - не скупись, поставь ❤️ . Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм "Миллион для дочек" - там много интересного.
