🔎 Сезон отчетности за 3 квартал подкрался незаметно. Как всегда, первыми идут операционные результаты. Сегодня речь пойдет про Х5. Интереса и волнений добавляет падение акций, а значит повод покопаться в отчете появился сам собой!
🥕 Начнем с того, что продуктовая инфляция начала замедляться (10% г/г в 3 квартале против 12,4% во 2 квартале). Охлаждение экономики добралось и до еды. Растет популярность жестких дискаунтеров «Чижик», а у более премиального «Перекрестка», наоборот, слегка проседает.
📈 Выручка прибавляет 18,5% г/г. Главные драйверы - «Чижики» (+65,3%) и доставка (+43,6%). Пятерочка стабильна (+15,6% г/г). Единственный, кто растет ниже инфляции - это Перекресток (+7,5%). Он же теряет 3,5% трафика.
🧾 LFL-чек увеличился на 10,1% (ровненько на инфляцию). Трафик ослаб по сравнению с 1 полугодием, но все еще растет на 0,4%. В общем, результаты вполне достойные, с учетом ситуации в экономике.
📉 А вот свежие прогнозы, откровенно разочаровали. Впрочем, нельзя сказать что это было неожиданно. Итак, что озвучил менеджмент:
✔️ Ожидаемая на этот год рентабельность EBITDA снижена с 6%+ до 5,8%-6%.
Причины - повышение НДС и инфляция расходов.
✔️ Х5 не рассчитывает на возвращение к 7-7,5% рентабельности в долгосрочной перспективе.
🚲 Печальная новость, учитывая что цифра снижается уже пятый год подряд. Очень похоже, что это связано с ростом расходов на доставку, так как снижение началось ровно с 2020 года (именно тогда электронная коммерция и начала свое бурное развитие на фоне ковида и самоизоляции). Что поделать, потребительские привычки меняются. И если отрицать это, можно проиграть конкуренцию и долю рынка более проактивным игрокам.
✔️ Прогноз по капексу повышен с 5% до 5,5% от выручки.
Это будет давить на свободный денежный поток, а значит и на дивиденды. Если значение ND/EBITDA подберется к отметкам в 1,2-1,4х - появится риск резкого сокращения выплат.
📌 В истории Х5, как и во многих компаниях нашего рынка, появляется неопределенность. С одной стороны, она продолжает оставаться крепким лидером сектора и не сдает позиции. С другой стороны, прогнозы ухудшаются и будущие дивиденды могут разочаровать. Ждем финансового отчета, чтобы сделать финальный вывод.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
