Часть 3.2 Ценообразование
Вы узнаете:
> Как определить справедливую стоимость облигаций с плавающим купоном (флоатеров)
> Что происходит при продаже облигации раньше даты выплаты купона
Предыдущие части:
1. Основы
2. Риски ( часть 2.1; часть 2.2 )
3. Ценообразование ( часть 3.1 )
> Облигации с плавающим купоном (флоатеры) <
На прошлом уроке (Ценообразование: часть 3.1 ) мы поговорили про облигации с фиксированным купоном. Теперь обратим внимание на флоатеры.
Доходность флоатеров зависит от ставок в экономике, их денежный поток заранее неизвестен, поэтому цена формируется по другому правилу.
Напомню,
🛍 Доходность флоатеров с обычным купоном = референсная ставка + котируемый спред (т.е. чем больше ставки, тем больше доходность).
Референсная ставка - доходность конкретного финансового инструмента или рынка.
Для российских облигаций это доходность индикаторов КС / RUONIA / RUSFAR (по индикаторам будет отдельный пост)
Котируемый спред - дополнительный процент, который заемщик согласится выплачивать.
Чаще всего зависит от кредитного рейтинга заемщика (эмитента): чем меньше рейтинг – тем больше спред.
Например, в качестве референсной ставки выбрана ключевая ставка ЦБ (КС = 19%). Котируемый спред = 3%. Тогда купон флоатера составит: 19% + 3 = 22%.
🕯 Цена флоатера определяется двумя факторами:
1) величиной спреда
Цена флоатера будет близка к номиналу, если справедливый спред не поменяется
2) ограничениями,
которые могут быть наложены эмитентом на перерасчет купона.
❗️ И вот тут стоит быть внимательным. Эмитент может выставить процентную планочку, выше (или ниже) которой он не захочет занимать у вас деньги.
Верхняя планочка называется «CAP» (КЭП)
Нижняя планочка называется «FLOOR» (ФЛОР)
Например,
в качестве референсной ставки выбрана ключевая ставка ЦБ (КС = 19%). Котируемый спред = 3%, CAP = 22%, купон флоатера на данный момент составит: 19% + 3% = 22%.
Потом КС повышают до 20%!
Купон то больше 22% не вырастет, значит облигацию начнут продавать, и ее цена будет падать, пока требуемая доходность от такого вложения не вырастет до 23%.
Также, чаще на зарубежных рынках, есть флоатеры с обратным купоном (т.е. чем меньше ставки, тем больше доходность).
Нижняя планочка (FLOOR) придумана для них.
Их ценообразование сложнее, чем у флоатеров c обычным купоном, и вы вряд ли с ними столкнетесь в обозримом будущем. Поэтому сейчас подробно на них останавливаться не будем.
🌐 Выводы:
1️⃣ Флоатер – это гибкий инструмент, по определению позволяющий зарабатывать больше, чем на банковском вкладе, особенно на высоких ставках в экономике.
2️⃣ У флоатеров отсутствует риск процентных ставок в экономике - главный риск в облигациях/депозитах.
3️⃣Основные риски флоатера – понижение кредитного рейтинга эмитента и достижение верхней планки доходности (САР). Поэтому при выборе флоатера не поленитесь проверить прогнозы по кредитному рейтингу эмитента и определить, есть ли у него CAP.
Накопленный купонный доход (НКД)
ℹ️ Совсем не обязательно ждать даты купонной выплаты, чтобы купить/продать облигацию.
Маленький кусочек купонного платежа вашей облигации накапливается каждый день в перерасчете на 365 дней в году. Эта сумма и носит название накопленного купонного дохода (НКД) и всегда остается у владельца облигации.
Например,
в момент продажи облигации между датами выплат купона, новый владелец (покупатель) облигации должен компенсировать вам купонный доход, накопленный вами за время, прошедшее со дня последней выплаты купона до дня сделки
И наоборот, в момент покупки облигации между датами выплат купона, вы должны компенсировать купонный доход старому владельцу (продавцу) облигации, накопленный им за время, прошедшее со дня последней выплаты купона до дня сделки.
____________________________________
👍 или 🔥 - Все понятно
🤔 - Сложновато, местами нужно пояснить
👎 - Ничего не понятно, но автор молодец
