Часть 2.1 Риски
Вы узнаете:
> о рисках инвестиций в облигации
> как снизить эти риски (хеджировать).
Предыдущие части:
Часть 1. Основы
"Проблема в том, что, не рискуя, мы рискуем в сто раз больше". Марк Аврелий (с)
- Но как понять, когда стоит рисковать?
Мой ответ: когда понимаешь риски
Из первой части видно отличие облигаций от банковского депозита:
— облигация - это ценная бумага, а значит ее цена может меняться;
— эмитент облигации может сам предлагать условия.
Это заставляет разумных инвесторов смотреть на само понятие риска гораздо шире.
⚡️ Рассмотрим актуальные облигационные риски для российского инвестора.
Попробуем определить матожидание рисков (М) для всего рынка облигаций по формуле:
М = X*P, где X – величина риска [1...100], P – вероятность наступления риска [1...100].
1. 🛍 Риск процентных ставок.
Х = 60, Р = 30, М = 1800
- Чем больше процент, тем меньше цена
- Чем больше цена, тем меньше процент
Например, государство выпустило облигацию номиналом 1000 р с фиксированным купоном 100 р (10%), а потом ЦБ повысил ставку от 10% до 20% (новая рыночная доходность).
В таких условиях инвесторы продают эту облигацию (понижают цену) до тех пор, пока ее доходность (процент) не повысится до рыночной.
Когда ЦБ понижает ставку от 20% до 10%, инвесторы покупают эту облигацию (повышают цену) до тех пор, пока ее доходность (процент) не понизится до рыночной.
Хедж: покупка облигаций-флоатеров или оперативное перекладывание сбережений в новые, более доходные выпуски облигаций. Про флоатеры писал в первой части.
2. 🛍 Кредитный риск
Х = 95, Р = 10, М = 950
> Риск дефолта. (Алё. Ну как там с деньгами?)
Есть вероятность, что заемщик (эмитент) не выплатит вам долги. В случае дефолта цена облигации устремится к нулю.
> Риск снижения рейтинга.
Рейтинговые агентства (РА) присваивают рейтинг А самым надежным эмитентам, рейтинг В – средним, С - низким по надежности, D – дефолт.
Если в бизнесе все плохо – рейтинг падает, если все хорошо – растет.
Неожиданное понижение рейтинга может привести к падению цены на облигацию
Хедж: не лезть в низкорейтинговые (мусорные) облигации.
3. 📉 Риск инфляции
Х = 80, Р = 10, М = 800
Согласитесь, вам не захочется покупать облигацию под 10% годовых, когда реальная инфляция 30%. При таком раскладе покупательская способность ваших денег будет падать не на 30%, а на 20% в год.
Хедж: Если купонный доход по облигациям находится на уровне инфляции, то можно купить их. Но если инфляция галлопирует, то лучше сидеть в акциях.
4. 📞 Риск call-опционов
Х = 70, Р = 10, М = 700
Опционы позволяют одной из сторон сделки с выгодой для себя изменить дату погашения облигаций.
Прибыль от облигации с call-опционом невозможно спрогнозировать.
Управление портфелем из таких облигаций требует много времени и внимания. Про call-опцион писал в первой части .
Хедж: не лезть в облиги с опционами
5. 💱 Риск курсов валют
Х = 10, Р = 70, М = 700
Допустим, 1 доллар США =100 руб, и вы купили облигацию номиналом 1000 руб и купоном 10% (100 руб). Тогда ваша долларовая доходность составляет 1 доллар.
Потом рубль девальвировался, и теперь 1 доллар США = 200 руб.
Теперь, чтобы на облигации заработать 1 доллар, нужно вложить 2000 руб.
То есть, в случае девальвации рубля в 2 раза, долларовая доходность от рублевой облигации упадет в 2 раза.
Хедж: Купить замещающие облигации. Их номинал и купоны выражаются в иностранной валюте, а выплаты производят в рублях.
Продолжение в части 2.2.
