Немного простой математики в канале про простую математику, которая для многих людей оказывается гораздо сложнее курса по высшей математике (мы же тут все с высшим образованием, да?).
Итак. Сегодня утром унция золота уже пробила 4800 долл и не собирается останавливаться. Все мировые золотодобытчики (и другие компании связанные с сырьем, но мы сосредоточимся на золоте) улетают в космос. Акции Полюса тоже отлично выросли. А вот ЮГК и Селигдар стоят в 2 раза дешевле, чем в прошлом году!! Это фантастика и классика российской корпоративной этики (останавливаться где, кто и сколько ворует не буду).
Сосредоточимся на Селигдаре, на акции которого инвесторы вчера наконец обратили внимание. У золотодобывающей компании довольно легко посчитать примерную прибыль. Нам нужно три параметра: добыча + стоимость сырья + себестоимость.
Добыча компании в 2025 году должна составить примерно 8 тонн золото (и еще олово, но пока не до него). Летом запустили ЗИФ Хвойный, поэтому в 2026 году очень осторожно можно предположить рост добычи до 9 или 10 тонн.
Сырье. Золото уже 4800+, доллар застыл в районе 80 рублей. Одна тройская унция это 31,1 грамма. Получается, что грамм золота стоит уже 12,3 тыс рублей. При курсе 90 руб\долл будет уже 14 тыс\грамм.
Выручку в 2026 году посчитать легко: 9 тонн = 110 млрд\126 млрд.
10 тонн = 123 млрд\140 млрд.
Теперь самое интересное, себестоимость. В 2024 году вся себестоимость (с учетом убыточного Русолова) составила 48 млрд (это я добавил и коммерческие и административные и вообще все расходы, кроме процентов).
Но в 2025 году менеджмент Селигдара взял новые высоты мастерства и только за 9 месяцев себестоимость раздулась до 52 млрд. Парни почти сумели перебить весь рост золота!! По году расходы вероятно выйдут на 60 - 65 млрд.
Если мы предположим, что талантливый человек талантлив во всем, то в 2026 году они могут раздуть расходы уже до 75 млрд.
Тогда у нас получается такая картина. Операционная прибыль в разных сценариях по итогам 2026 года будет: 35\51 млрд при добыче 9 тонн и 48\65 млрд при добыче 10 тонн.
Долг в золоте (осознаем всю гениальность решения) вероятно уверенно превысит 150 млрд, но проценты по нему довольно низкие, в районе 10 - 12 млрд. Минус налог, и мы в сценарии, где я считал все довольно консервативно, мы получаем вот такие варианты чистой прибыли в 2026 году без учета традиционно отрицательной валютной переоценки: 19 млрд, 30 млрд, 40 млрд.
Капитализация Селигдара на сегодняшнее утро чуть больше 50 млрд (но быстро растет). Если чистая прибыль 2026 года будет выше 30 млрд, а это весьма вероятно, получается, что акции интересны даже сейчас при всех недостатках менеджмента.