FESCO (ДВМП): слабое первое полугодие и апсайд на второе
🧮 Стоимость контейнерных перевозок из Китая в РФ обновила 3-летние максимумы, и в этом контексте давайте заглянем в отчётность FESCO (ДВМП) по МСФО за 6m2026, который является бенефициаром удорожания логистики.
📈 Выручка компании выросла на +5% (г/г) до 92,1 млрд руб. Скромная динамика обусловлена эффектом высокой базы и слабой конъюнктурой в начале года. Несмотря на то, что геополитический кризис на Ближнем Востоке спровоцировал серьёзные изменения в морском судоходстве, в 1 кв. 2026 года стоимость перевозки контейнеров всё ещё оставалась ниже прошлогодних значений.
📈 Однако в операционных показателях мы видим здоровый органический рост и расширение по всем ключевым направлениям:
▪️Объём интермодальных перевозок: +6% (г/г) до 355 тыс. TEU, благодаря развитию новых сухопутных маршрутов.
▪️Ещё более сильно выглядит динамика международных морских перевозок: +18% (г/г) до 302 тыс. TEU. Компания продолжает расширять географию, и в течение отчётного периода компания запустила новые сервисы в Китае и Центральной Азии, открыла для себя Танзанию и Камбоджу, а также обеспечила прямые судозаходы в саудовский порт Джидду.
▪️Перевалка контейнеров во Владивостокском порту выросла на +10% (г/г) до 427 тыс. TEU. Рост обусловлен не только увеличением торгового оборота между РФ и Китаем, но и фундаментальным перераспределением логистических потоков. Грузы, которые раньше шли через Азово-Черноморский и Балтийский бассейны, теперь вынужденно концентрируются на портах Дальнего Востока. В 3 кв. 2026 года позитивная динамика сохранилась: в августе компания смогла выйти на рекордные месячные показатели грузооборота.
📉 Несмотря на позитивную динамику операционных результатов, показатель EBITDA у FESCO (ДВМП) по итогам 6m2026 заметно снизился сразу на -34% (г/г) до 13,1 млрд руб. Всё дело в том, что издержки компании росли опережающими темпами. Как следствие — инфляция затрат на топливо, обслуживание флота и оплату труда, помноженная на низкие ставки первого квартала, серьёзно размыла маржинальность.
📉 Чистая прибыль и вовсе обрушилась на -95% (г/г), скатившись до символических 36 млн руб. Помимо операционных факторов, давление на результат оказал рост налоговой нагрузки, связанный преимущественно с увеличением непризнанных отложенных налоговых активов.
🤔 Однако для акционеров ДВМП эта история — очередная попытка сыграть на опережение. Во втором полугодии для компании складывается уже гораздо более привлекательная ценовая конъюнктура: в основных портах Китая наблюдается острый дефицит контейнерного оборудования, т.к. из-за кризиса на Ближнем Востоке срок оборота одного контейнера увеличился в разы.
На этом фоне мы наблюдаем практически еженедельный рост ставок на контейнерные перевозки из Китая в РФ на протяжении последних месяцев. В сентябре стоимость доставки из Китая была выше прошлогодних значений на +84% (г/г), а по итогам 3Q2026 рост составил +75% (г/г):
💼 Долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA с начала текущего года выросла, но совершенно незначительно — с 0,8х до 0,9х, что более чем приемлемо. У компании нет острой потребности в капитальных затратах, поэтому если ЦБ продолжит удерживать ключевую ставку на текущем уровне продолжительное время, это не окажет значимого негативного влияния на результаты компании.
При этом важным долгосрочным триггером остаётся потенциальная сделка с эмиратским гигантом DP World. В середине августа Правительственная комиссия по иностранным инвестициям одобрила создание совместного предприятия. Участие DP World обеспечит ДВМП доступ к международной клиентской базе и позволит нарастить объемы контейнерных перевозок по Северному морскому пути (СМП).
👉 Акции ДВМП ($FESH) уже давно торгуются в широком диапазоне 40-80 руб., находясь сейчас примерно в середине этого диапазона. У нижней границы, в районе 40-50 руб., бумаги выглядят как будто интересными для покупок, однако полное отсутствие дивидендной составляющей в этой истории заставляет осторожно смотреть на этот кейс.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!
📌 Ну и конечно же подписывайтесь на мой телеграмм-канал и MAX, и будьте на шаг впереди рынка!
#фондовыйрынок #инвестиции #двмп