📉 Купили на первичке под 18% — а на следующий день бумага стоит 99,3%. Куда делась прибыль?

Суббота — самое время не для паники, а для разбора типичной ошибки новичков: покупать любой новый выпуск просто потому, что он «свежий».

На этой неделе картина получилась наглядная. Многие новые выпуски после старта торгов ушли ниже номинала:

- Борец Капитал (купон 18,35%) — около 99,3% номинала

- ЭкоНива (18%) — около 99,9%

- ВТБ Лизинг (15,5%) — редкое исключение: торгуется выше номинала, на уровне 100,7%

То есть «автоматического» роста после размещения больше нет — это уже норма рынка.

Почему цена падает сразу после выхода на вторичку

Слишком много новых бумаг. Первичный рынок перегружен: выпуски выходят один за другим, и спрос просто не успевает за предложением.

На вторичке то же самое можно взять выгоднее. Если на рынке уже есть бумаги схожего качества с чуть более высокой доходностью, никто не будет переплачивать за «новинку». Цена нового выпуска снижается, пока доходности не сравняются.

Купон ≠ доходность. Бумага с купоном 18% может иметь доходность к погашению 18,5% — и тогда она по математике обязана стоить ниже 100%. Для новичка это выглядит как «цена упала», хотя вы покупали именно доходность, а не номинал.

Что делает ВТБ Лизинг исключением

Тут сошлись три фактора: короткий срок (1,5 года), высокий рейтинг (AA) и дефицит подобных коротких качественных бумаг. Когда предложение редкое — рынок готов давать премию. Но такие кейсы на неделе — единицы.

Правило для покупок на первичке

Брать новый выпуск стоит, только если есть хотя бы один из трёх факторов:

Премия к вторичке. Доходность нового выпуска ощутимо выше, чем у уже обращающихся аналогов.

Высокое кредитное качество. За надёжность рынок сам готов платить.

Дефицитное предложение. Таких бумаг на рынке почти нет, и это реально редкий шанс.

Если ни одного из пунктов нет — отрицательная переоценка на следующий день не сюрприз, а ожидаемый сценарий. И тогда нужно честно называть это не «инвестицией в первичку», а ставкой с негативным ожиданием.

Моя тактика простая: перед покупкой на первичке я за 5 минут сравниваю новый выпуск с ближайшими аналогами на вторичке. Это экономит проценты годового дохода и страхует от «автоматических» разочарований. На следующей неделе разберу кейс ПГК против ФосАгро — там как раз видна премия в 1,6 п. п. у более слабого рейтинга. Покажу, за что именно рынок платит.

Вопрос к вам: брали ли вы бумаги на первичке «на старте» — и что было дальше: рост, боковик или минус?

P.S. Важный анонс: Минфин зарегистрировал новые выпуски ОФЗ на 1,05 трлн рублей — четыре выпуска с погашением в 2031–2035 годах и новый линкер (индексируемый выпуск) на 250 млрд с погашением в 2037-м. Аукционы стартуют с 18 ноября. В понедельник расскажу, что такое линкер, кому он подходит и как такой объём влияет на доходности.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Данные — обзор рынка и статистика Мосбиржи.

#инвестиции #аналитика #БАЗАРразбор #базарразбор #расту_сбазар #облигации