Ссылка на 1 часть обзора
🟡 Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш х5,7 (3,867 млрд)
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные -74,8% (226,4 млн) – у компании имеются средства на депозите (226,4 млн), выданные займы (228,1 млн) и резервы под эти займы
➖ Долгосрочные – 0 млн (без изменений)
3️⃣ Дебиторская задолженность +64,2% (839 млн): ❗️
➖ Просроченная дебиторка – отсутствуют данные
➖ Резервы -0,4% (48,9 млн)
➖ Долгосрочная дебиторка – отсутствует информация
➖ Состав основных дебиторов не раскрыт
4️⃣ Запасы -15,8% (1,333 млрд)
5️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 91,8% (на конец 2025г – 65%) – значение улучшается, но остается опасно низким ❗️
6️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 60% (на конец 2025г – 27,9%) – запаса прочности велик, но на момент обзора кэш уже значительно ниже, ввиду погашения 2-ого выпуска облигаций на 4 млрд ✅
7️⃣ Рецензии:
➖ АКРА: "Умеренная ликвидность, нейтральный FCF. Уровень ликвидности Whoosh оценивается Агентством как средний. Среди источников ликвидности у Компании есть открытые банковские лимиты, возможность привлечения займа от материнской компании ПАО «ВУШ Холдинг», доступ к рынку долгового капитала и собственные средства. График погашения долга комфортный. В июле 2026 года Компании предстоит погасить выпуск облигаций 001Р-02 на сумму 4 млрд руб., что она планирует сделать за счет комбинации вышеуказанных источников. Агентство ожидает, что FCF может перейти в зону положительных значений уже по итогам 2026 года благодаря как указанным выше мерам по максимизации выручки и оптимизации расходов, так и за счет снижения уровня капитальных затрат" ✅
➖ НРА: "Невысокая оценка коэффициента краткосрочной ликвидности. За 2025 год показатель составил 0,8 (за 2024 год: 1,8). На показатель оказывает влияние снижение высоколиквидных активов и капитальные затраты. Основные капитальные затраты были направлены на поддержание и восстановление действующего парка. Для покрытия потребностей в ликвидности и рефинансирования долга у Группы открыта облигационная программа на 30 млрд руб. сроком до 2032 года. НРА отмечает существенный объём неиспользованных кредитных линий и отсутствие планов по росту капитальных затрат"
🔴 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства + обязательства по аренде) 17,660 млрд (+20,2% с начала года / доля краткосрочного долга 32,6% (5,342+0,410 млрд) против 33,6% (4,585+0,350 млрд) в начале года)
2️⃣ Чистый долг / капитал = 5,95 (в конце 2025г – 3,50) – собственный капитал продолжает снижаться из-за убытков ❗️
3️⃣ Кредиторская задолженность +51,7% (1,074 млрд) ❗️
4️⃣ Рецензии:
➖ АКРА: "Средняя долговая нагрузка и низкий уровень покрытия процентных платежей. По состоянию на конец 2025 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составляло 3,8х (без учета займа от ПАО «ВУШ Холдинг»), что значительно выше комфортного для Компании уровня. Агентство полагает, что в случае реализации позитивных предпосылок и планов Компании, Whoosh удастся значительно снизить долговую нагрузку уже по итогам 2026 года. Рост долговой нагрузки повлек за собой увеличение процентных расходов. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составило 1,5х. Агентство полагает, что средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 2,4х, а отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — 2,5х. Изменение средневзвешенных метрик привело к снижению оценок за долговую нагрузку и покрытие."
➖ НРА: "ощутимая долговая нагрузка. Соотношение чистого операционного денежного потока без учета изменения оборотного капитала и долга с учетом аренды на 31.12.2025 составило 0,1 (на 31.12.2024: 0,3). Агентство отмечает снижение чистого операционного денежного потока из-за сокращения операционной прибыли и высоких процентных платежей;"
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 3,45 (в конце 2025г – 3,94)
➖ EBITDA LTM = (EBITDA 1п2026г + (EBITDA 2025г - EBITDA 1п2025г)
➖ Долговая нагрузка на уровне компании ВДО и это надо помнить ❗️
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 1,05 (в конце 2025г – 1,08)
➖ Процентная нагрузка продолжает расти, пусть и понемногу ❗️
3 часть обзора можно прочитать по ссылке
Разобрал ранее: РСБУ ЛК Спектр за 1п2026г, РСБУ ДЕВАР ПЕТРО за 1п2026г
Разборы прошлой недели можно увидеть тут
