🆕Свежие облигации ЛОЭСК 001Р-02 и Самарская область 34017 (флоатер). В чём подвох?
Самарский Минфин размещался почти год назад, а до этого более 5 лет не выходил на биржу за займами: тем интереснее будет разобрать свежий выпуск от приволжских субфедералов.
Одновременно можно поучаствовать в размещении ленинградских электро-сетевиков. На мой взгляд, обе бумаги достойны внимания, но у каждой есть "нюансы".
🇷🇺Самарская область 34017 (флоатер)
● Объем: 23 млрд ₽
● Купон до: КС+225 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1092 дня)
❗️Только для квалов
❗️Амортизация: по 20% от номинала в даты выплат 10, 21, 22, 33 и 36 купонов.
⏳Сбор заявок - 17 ноября, размещение - 19 ноября 2026
🗺Самарская область входит в состав Приволжского ФО. Численность населения - 3,11 млн человек (12-е место среди субъектов РФ).
Крупнейшие предприятия специализируются на добыче нефти, производстве авто, аэрокосмической техники, химии и нефтехимии. В области базируется АвтоВАЗ. В числе основных налогоплательщиков - Роснефть и ЛУКОЙЛ со своими НПЗ.
⭐️Кредитный рейтинг: AA "стабильный" от АКРА (июль 2026).
💼В обращении единственный фикс 34016 $RU000A10DWW0 оставшимся объёмом 9 млрд ₽, погашение в декабре 2028. Два старых выпуска успешно погашены летом 2026 года.
📊Бюджетные показатели:*
● Объем ВРП за 2025 г.: 3,3 трлн ₽
● Доходы (2026): 309,8 млрд ₽
● Расходы (2026): 344,7 млрд ₽
● Дефицит бюджета: 34,9 млрд ₽
● Долг региона на 01.10.2026: 61,6 млрд ₽
● Долг / текущие доходы (за 2025): 24%
*согласно отчету АКРА и открытым источникам
📍Подробно экономику Самарской обл. я разбирал в обзоре предыдущего выпуска.
🔌ЛОЭСК 1Р2 (фикс)
● Объем: до 2 млрд ₽
● Купон: до 19% (YTM до 20,75%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
❗️Амортизация: 5% от номинала на 18-35 купонах
❗️ Мин. заявка: 1,4 млн ₽
⏳Сбор заявок - 17 ноября, размещение - 20 ноября 2026
⚡️АО «ЛОЭСК» контролирует распределительные электросети в Ленинградской области и СПб. 25% акций ЛОЭСК принадлежит правительству Лен. области.
В настоящее время электросети СПб и области управляются только 2 игроками: «Россети Ленэнерго» (доля рынка ок. 80%) и ЛОЭСК, что ограничивает конкурентное давление. В 2024 г. Россети планировали купить ЛОЭСК за ~5 млрд , но пока сделка не завершена.
⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от НКР (сентябрь 2026).
📊МСФО за 2025:
● Выручка: 11,8 млрд ₽ ( +10,3% г/г )
● Чистая прибыль: 471 млн ₽ (был убыток 594 млн )
● Капитал: 14,2 млрд ₽ (+3,4% за год)
● Ден. средства: 840 млн ₽ (рост в 132 раза!)
● Чистый долг: 12,5 млрд ₽ (-2,3% за год)
● ЧД/EBITDA: 2,31х (был 3,33х)
● Покрытие процентов ICR: ~1,23х (было ~0,76х)
🎯Сравнение выпусков
Обе бумаги по роду деятельности привязаны к своим регионам: Самарской и Ленинградской областям.
🏕️Самарская обл. — один из наиболее качественных региональных эмитентов. Рейтинг AA и долг/доходы на уровне 24% (по итогам 2026 г. ожидается 27%) позволяют не сильно переживать за вложенные деньги. "Добрые самаритяне" недавно погасили 2 прошлых выпуска и имеют весьма устойчивый с точки зрения долговой нагрузки бюджет.
По надежности выпуск можно почти сравнить с ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Главный минус - неквалы в пролёте, т.к. рейтинг только от 1 агентства.
🔌С выпуском от ЛОЭСК всё сложнее. Дебютный фикс ЛОЭСК 1Р1 с купоном 18% торгуется выше номинала, т.е. новый предлагает премию. На вторичке он будет доступен всем, однако чтобы взять его с первички, нужно выложить не меньше 1,4 ляма. И возникает вопрос: а надо ли оно вообще?🤷♂️
Долговая нагрузка умеренная (ЧД/EBITDA ~2,4–2,5x), но ликвидность критически слабая: денежные средства за 6 мес. 2026 рухнули на 73% до 226 млн ₽, свободный ден. поток отрицательный, компания сильно зависит от рефинанса.
Лен. область уже выставила на продажу пакет 25% акций ЛОЭСК за 1,85 млрд ₽, торги 14 декабря. Т.е. компания может стать полностью частной, со всеми вытекающими.
🤔Я, пожалуй, воздержусь: мне не нравится история с иском о банкротстве, продажа госпакета и ползучая амортизация этого выпуска.
🎯Другие свежие фиксы: АБЗ-1 2Р8 (рейтинг А-, купон 19%), Эконива 1Р4 (А, 18%), Борец 1Р8 (А-, 18.35%), Воксис 1Р3 (BBB+, 21.5%), Европлан 1Р11 (АА-, 15%), Легенда 2Р8 (BBB, 21%).
📍Ранее разобрал АФ Банк, НовТех, НижегорОбл.
🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️
